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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

2015年一季报EPS为0.04元，净利润同比增长1.43%，业绩符合预期。2015Q1年公司实现收入4.6亿元，同比增长10.4%，归属于上市公司净利润为1118万元，同比增长1.43%，扣非后净利润为1115万元，同比增长0.63%，EPS为0.04元。公司预计2015年中报业绩为3247.6-5277.3万元，同比变动区间为-20%到30%。

毛利率略下滑0.8pct，期间费用率增长1.7pct，资产质量保持稳健。公司毛利率同比下滑0.8pct至19.3%。销售费用率提升1pct至7.8%，管理费用率提升0.7pct至9.8%。资产质量方面，公司存货为3.8亿元，较年初略减少468万元，应收账款为2.33亿元，较年初减少8856万元，经营活动产生的现金流净额为4717万元，资产质量较为健康。

外贸增长稳健，自有品牌发展较快，公司旗下中国茧丝绸市场供应链金融形成闭环盈利模式，预计15年可贡献利润。（1）基本面稳定：我们预计一季度收入增长外贸贡献较大，预计未来仍能保持稳定增长，公司已形成具有梯度的自有品牌集群（高端品牌+3大细分电商品牌），预计15年可扭亏为盈，预计15年电商规模可达1亿元。（2）供应链金融：公司目前拥有8.4亿元可借出资金（2亿元自有资金+6.4亿元银行贷款），我们预计已经借出几千万，可期待5月末茧丝绸市场高峰期到来。我们预计5月6日全国茧丝绸产销形势座谈会上公司会推出新品种丝棉片，未来公司也在考虑与周边其他市场合作的可能性。我们认为公司供应链金融服务已步上正轨，公司也在积极挖掘行业整合价值，未来发展具有无限可能性。

公司是传统企业“互联网+”标的，我们长期看好公司旗下中国茧丝绸市场供应链金融模式，维持买入评级。我们维持15/16/17EPS为0.39/0.47/0.56元，对应PE为57/47/40倍，考虑到供应链金融战略布局地位及未来不断加品种预期，维持买入评级。

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