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2015年一季度每股收益为0.3元，业绩超预期。公司公布2015年一季报，2015年一季度实现营业收入5.78亿元，同比增长21.4%，实现营业利润2.27亿元，同比增长10.2%，实现归属母公司净利2.06亿元，同比增长15.2%，每股收益为0.3元，超出业绩预告10%的上限，业绩超预期。同时，公司公告与关联方共同收购上海臻鼎电脑科技有限公司，其中公司投入自有资金2400万，持有臻鼎扩股后20%的股权。

投资评级与估值：维持盈利预测与买入评级。预计2015-2017年EPS分别为0.85元、1.06元与1.36元，对应目前股价PE为56倍、45倍与35倍，维持买入评级。

关键假设点：预计网点扩张持续，健力多等产品保持高增长

有别于大众的认识：1）一季报有力缓解市场对业绩的担忧。经历2014年的调整，我们了解到市场投资者对汤臣倍健未来业绩增长有所担忧，一季度收入与净利无疑在一定程度上缓解市场的担忧。尽管一季度公司遭遇终端连锁对二维码事件的抵制，但收入仍然实现21.4%的增长，销售商品现金流入达5.41亿，同比增长28.5%。在药店连锁增速下移的前提下，公司收入端与现金流的表现证明公司终端销售的强大生命力。从2014年业绩前高后低的节奏下，我们预计下半年业绩增速有望加快。2）移动医疗转型态度坚决、进度迅速。从2014年底至今，短短半年内公司参股深圳培泰、桃谷以及臻鼎，移动医疗布局进度超市场预期。从切入点来看，公司着力于用户数据、慢病等健康管理领域，与目前业务具有良好的互补性。从合作方来看，倍泰、桃谷、臻鼎三家公司均具有丰富的用户、医院、医生等移动医疗的必备资源，有力弥补公司在此领域的不足。本次参股的臻鼎公司，已具备13年运营经验，积累大量一线权威真实临床数据，拥有全国上千家三甲医院和二级医院合作资源，具备1000多名专家资源，在移动医疗领域优势非常明显。从股权结构来看，我们认为汤臣倍健非常具有共赢与激励意识，从合作开始已着力从股权结构上激励管理层。尽管目前移动医疗仍处于布局磨合阶段，但我们认为充足的资源与良好的激励机制已奠定成功的基础。3）并购预期强烈，或将是全年投资亮点。增发完成后，市场对公司外延式并购预期重新点燃。分析汤臣倍健的现状，我们认为一个好的并购标的可以在两方面与公司产生协同效应：a）具有较强的品牌基因与较大产品SKU的保健品公司；b）由于目前新商业模式不断涌现，在新的商业模式上能够有效弥补目前公司不足的、帮助公司捕抓新商机的标的。增发大幅提升公司对外收购能力，外延式并购的进展也将提速，我们认为并购或将是公司2015年的投资亮点。

股价表现的催化剂：外延式并购、定期报告

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