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50ETF 期 权

震荡 +

11 月 6 日，50ETF 涨 0.55%，收于 3.086。商务部部长助理任鸿斌表示，1-9 月，中国消

费品的进口同比增长 15.3%，消费品进口占进口总额的 9.7%，这也是这么多年以来消费

品进口占比进口总额的最高值。消费总体较好反应中国经济韧性较强。央行公告称，目

前银行体系流动性总量处于较高水平，11 月 6 日不开展逆回购操作。今日无逆回购到期。

银行间市场拆借利率继续回落，显示资金面宽裕。人民币兑美元中间价调升 305 个基点，

报 7.0080，创 8 月 8 日以来新高，创 6 月 21 日以来最大升幅。目前上证 50 指数估值仍然处于低位，上证 50 维持在 9.79，上证指数为 13.03,总体仍然在低位。本周北向资金

单边净流入 7.91 亿元，其中沪市流入 9.22 亿元，深股通流入-1.31 亿元，外资继续看好

中国 A 股市场。波动率方面，隐含波动率及历史波动率维持低位，股市上行使得波动率

出现回落，市场方向上中期上涨趋势未改，投资者短期可以买入牛市价差策略。

商品期权 震荡 +

在豆粕方面，美豆 01 合约弱势震荡，短期支撑 920 一线，关注本周五将公布的 11 月份

USDA 供需报告影响；国内市场来看，当前豆粕市场库存低位，预计下周油厂压榨量小幅

回升豆粕库存或有回升但仍处低位，也将对豆粕形成支撑，预计短期豆粕市场价格继续

弱势震荡整理，但空间也将有限，关注中美磋商进展，若后期加大对美豆的采购将不利

于短期粕价走势，但长期随着蛋白消费的恢复维持价格重心抬升的判断。在期权市场方

面，豆粕期权持仓不断刷新历史新高，持仓量 PCR 在均值附近震荡。豆粕期权隐含波动

率震荡走低，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。在白

糖方面，郑糖缩量整理，观望气氛相当浓厚。各地销售数据陆续出台，虽然 10 月销量同

比普遍下降，但糖厂库存也偏低。现货报价稳中有升，但成交相对清淡。国际糖价近期

是否将出现剧烈波动，这是影响郑糖走势的重要不确定因素之一。国际市场关注基金庞

大净空头寸何时回补，在市场形势进一步明朗之前，观望或快进快出交易为宜。在期权

市场方面，白糖期权成交回落，持仓继续增加，逼近历史新高。期权持仓量 PCR 总处于

缓慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率触底反弹，短线观望为宜或轻仓买

入看涨期权。在铜方面，当前中国逆周期调节力度加大，铜市需求处于季节性旺季、废

铜进口显著收缩，矿山干扰事件频发下，谨慎看多铜价，但由于全球制造业疲弱，预计

上行幅度有限。在期权市场方面，铜期权成交量上升，持仓继续增加，持仓量 PCR 重心

仍在历史低位。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率震荡反弹。操作上

推荐卖出宽跨式。在玉米方面，玉米主力合约回落。目前东北地区新粮尚未大面积集中

上市，后期玉米供应压力还将持续。目前港口玉米库存降至低位带来支撑，且集港量迟

迟不见好转，港口出现阶段性供需偏紧情况。目前市场新粮挂牌价高于去年同期，但不

及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点。但中长期来看玉米依旧持有多头观点。

在期权市场方面，玉米期权持仓高位震荡。持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对未来以

看多为主。此外，玉米期权隐含波动率有所反弹，操作上推荐买入看涨期权进行套保。

在棉花方面，11 月 6 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 13060 元/吨，涨跌幅 0.11%。目前市场看涨预期主要基于新疆棉减产、中美谈判顺利及中国开始轮入棉花，短期是否减

产仍是未知数，中国采购美棉亦无官方正式消息，短期炒作情绪较浓，仍需关注中美谈

判可能利好对棉花价格拉动作用。但从供需上看，棉花需求旺季即将过去，在需求没有

有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限，依然以逢高做空为主。在期权市场方面，

棉花期权成交有所回落，持仓也略有上升，持仓量 PCR 仍处于相对低位。棉花期权隐含

波动率略有回落，操作上推荐卖出宽跨式。在橡胶方面，沪胶小幅回落，周二反弹走势

在前次高点附近再次遇阻。目前市场缺乏实质题材指引，行情多以日内震荡为主。现货

报价稳中有降，下游需求依然低迷。此外，天胶主产区处于割胶旺季，虽然部分地区受

病害有减产可能，但对整体供应量影响甚微。在期权市场方面，橡胶成交减少，持仓也

有所下降，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率有所反弹。操作方面推荐轻仓买入

看涨期权。

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