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金属建材

贵金属 跌 +

夜盘美股创新高，风险偏好预计继续加码，金银板块资金预计将外流，国内由于人民币

汇率有继续升值预期，对内盘金价压制更大。目前看金银板块没有投资需求，继续关注

美股走势，近日至少不要做多，美股如果持续拉涨考虑入场追空。

铜 震荡 +

隔夜铜价小幅走强。智利中部科金博地区发生 6.3 级地震，导致首都圣地亚哥建筑物摇

晃。目前暂未对南部铜矿生产产生影响，不过叠加智利此前抗议活动，可能在情绪上提

振铜价。据 SMM 调研，预计 11 月电线电缆企业开工率为 92.91%，环比窄幅回落 0.35 个

百分点，同比回升 6.71 个百分点。从电网投资往年表现来看，今年电网投资发力晚于去

年，且四季度为季节性旺季，因此电网投资或在年内最后两个月加速释放。不过在全球

制造业疲弱下，铜价涨幅有限，仍以偏强震荡思路对待。

锌 震荡 +

伦锌重复进行前期压力的测试，当下重点是维持观望择机做多而非追空。多沪锌空伦锌

做多比价可能是后面比较好的选择。当下在美联储降息之后，全球的货币宽松概率较大，

但包括中国在内的工业 PMI 数据都很差。不过随着美股创新高全球的风险偏好在起，现

在的问题聚焦于人民币汇率的升值压力，一旦升破 7 可能直奔 6.9，内外比价预计延续低

位。尽量选取跨品种套利来进行汇率的风险对冲。

铅 震荡 +

目前来看，近几个交易日内外盘的劈叉程度比较大，我们预计可能沪铅会出现突发性的

补涨行情，这几个交易日的主要思路是择机做多，16600 元/吨的半年线上下可能是相对

好的入场点，铅市场现在的问题相对明朗，整体下方支撑我们认为还是略强的。铅锌市

场预计会整体回复到供求逻辑上，预计低位的库存炒作会从国外逐步传导至国内，短线

内仍然偏乐观一点，3 个月以上的长线还是持续看空的。

锡 震荡 +

受伦锡拖累，沪锡夜盘小幅下行。昨日全球制造业疲弱继续拖累沪锡偏弱震荡，小跌 720

元/0.45%，盘面看，日线已经有效跌破 20 日均线，受 60 日均线 135981 元支撑，若跌破

60 日均线则会继续下行测试前低，若受支撑则会偏强震荡。现货市场，长江有色市场 1#

锡平均价为 137,500 元/吨，减少 250 元/吨，由于早市沪期锡盘面下行,日内多为下游企

业逢低采购。伦锡方面，伦锡（3 月）下行 110 美元/0.7%，盘面看仍处于震荡调整期。

基本面看，中美贸易取得阶段性进展，美国政府表示美国公司很快就会拿到向华为供货

的许可证提振需求预期，云锡停产检修计划持续，广西河池市南丹县庆达惜缘矿业投资

有限公司发生冒顶事故，河池市要求当地矿山停产自查，此事件估计会影响到当地的几

家锡矿企业的生产，包括中国第二大锡矿生产商华锡集团，锡供应再度趋近，虽然供应

影响程度有限，主要是对市场情绪有所影响。我们认为 11 月随着精炼锡供应趋紧，沪锡

价格或将呈现探底回升的格局，初步预计下方支撑位于 60 日均线 136000 元/吨附近，沪

锡大方向仍有上涨的空间，日内可能受伦锡拖累依然偏弱震荡可能性大，风险承受能力

强者可逢低试多，建议多头观望以待方向明确。短期关注后续是否会就广西省矿资源开

采进行安全核查，从而影响广西省锡矿产量。中长期关注中美贸易谈判进展和日韩近期

的贸易谈判。

镍、不锈钢 跌 +

镍大幅回落整理，LME 库存大幅回升国内期货库存也现继续回升，而印尼金川 WP 第一船

镍铁装船也带来压力。近期国内因镍铁厂利润下滑，镍铁厂对镍矿石采购热情有所下滑，

不过近期镍铁价格总体维稳在 1150 元/镍点附近，印尼出口违规检查结果将决定配额变

动。镍板需求非常清淡，仍可能需要价差的逐渐修复过程，近月进口窗口有打开。不锈

钢价格反复波动，远月偏弱，市场忧虑德龙库存出库的冲击，约 30 万吨（约 1 个月左右

产量）。不锈钢厂远期利润变差，选择停产的有所增加，但近期也陆续有冷轧产能释放

的消息出现，随着印尼新增产能释放运回国内对于国内市场镍生铁的补充也在增加，对

镍铁价格不利。沪镍关注主力合约 20 日均线收复情况若无力修复，下破可能会进一步下

探 130000 关口，可逢反弹做空。ss2002 走势跟随镍价波动， 15000 元关口下方震荡偏

弱延续，跟随黑色及镍波动，仍不被看好远月需求，震荡偏弱。镍供给端事件近期信息

不断，近期震荡走势为主后印尼新增产运回以及 LME 交仓出现均带来偏空影响，注意交

仓行为的持续性，如果进一步增加，则镍价可能进一步调整压力加大，近期偏空压力增

大 铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL191 高开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数横盘整理，美原油价

格大幅上涨，伦铝价格大幅走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 70 元/吨，现

货平均升水扩大到 80 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头减仓较多，

建议前期多头减仓，关注 14000 一线做空机会。

螺纹 震荡 +

螺纹期货继续增仓向上突破，夜盘 01 合约最高接近 3400 元。现货价格上涨 10-20 元/吨

不等，库存规格缺货情况普遍，需求旺盛，建材日成交增至 23 万吨。从 10 月建筑业 PMI

和前期的房地产数据看，建材需求短期还难现拐点。当前市场逐步进入下跌逻辑验证阶

段，在需求周期性下滑的预期弱化后，季节性走弱仍在所难免，而随着产量的快速回升，

进入淡季后能否消化当下的高产量仍较为关键。环保限产力度加强，供给压力预计能阶

段性缓解，结合较强的需求韧性，螺纹现货价格支撑较强，期货也开始去修复贴水，但

市场偏悲观的预期依然存在，因此投机需求疲软，社会库存压力减轻，厂内库存同比仍

偏高，市场继续博弈冬储价格，而在淡季需求未显著超预期的情况下，预计高产量仍需

通过利润收缩来控制，因此后期基差修复可能会通过现货下跌的方式完成。短期，库存

持续减少及需求维持高位，继续支撑螺纹期现价格，但对反弹高度相对谨慎，正套可继

续持有，单边建议等待反弹后做空。

热卷 震荡 +

周一钢银库存数据发布，钢材总库存环比下降 5.05%,热卷库存环比下降 7.99%。受房地

产市场影响家电销售继续下滑，上周热卷周产量环比大幅增加，库存下降速度减慢。部

分热卷钢厂复产，周产量重回 325 万吨以上水平，周度表观消费量 336.51 万吨。现货市

场成交较上周有所好转，资源到货偏少，部分规格缺货，库存低位，贸易商压力减弱。

热卷产量迅速恢复，市场心态悲观，后期供需压力或将有所增加，盘面到达 20 日均线附

近有所承压，操作方面高空为主，上方 3350 元/吨处存在压力，下方 3300 元/吨处存在

支撑。

焦煤焦炭 震荡 +

双焦夜盘小幅震荡。焦炭方面：在 10 月 31 日山西地区开始二提降，当前焦炭二轮提降

范围扩大，部分焦企已经处于盈亏平衡的边缘，若焦炭价格进一步下降，焦化企业减产

幅度将有所加大，成本端对当前的焦炭有一定的支撑。同时近期多地发布重污染天气橙

色预警，钢焦企业生产及运输管控较强，供需端短期有所收紧，焦炭短期表现较为抗跌。

但短期供应短缺并不能扭转当前供应过剩的局面，焦炭仍采取逢高做空的操作思路，不

宜追空。焦煤方面：当前在焦企利润偏低的情况下，打压原材料意愿偏强，昨日临汾主

焦煤下降 30 元/吨，长治瘦焦煤下跌 50 元/吨，同时澳洲主焦煤下跌 10 美元/吨，焦煤

现货市场偏弱。焦企利润偏低的情况下，拿货积极性不高，煤企出货不畅，短期煤矿库

存不断上升。整体而言，焦煤短期基本面偏弱，整体思路仍维持逢高做空的操作思路。

锰硅 震荡 +

昨日锰硅盘面大幅跳空低开，全天跌幅超过百点，已逼近 6000 整数关口，恐慌情绪继续

蔓延。上周末锰系会议召开，各参会企业计划从本月起到年末逐步开启减停产，减产率

力争达到 30-50%，尤其是北方企业，减产意愿较强，但当前市场普遍认为如此大的减产

规模恐难实现，故具体执行力度后续仍需观察。河钢昨日公布 11 月硅锰采量为 24610 吨，

环比 10 月下降 2310 吨，采价预期也将大幅回落，短期锰硅需求端仍将延续弱势。锰矿

方面，近期持续承压，后续如下游锰硅的大规模减产开启则其需求端将进一步萎缩，港

口库存更加难以去化，预计 11 月价格仍将持续下行。总体看，钢招采量基本符合市场预

期，后续减产执行情况将对整体供需产生影响，但考虑到原料端锰矿价格仍将继续下探，

锰硅短期仍较难止跌企稳，操作上应维持前期空头思维。

硅铁 震荡 +

硅铁盘面昨日全天震荡下行，但尾盘有所反弹，下方成本支撑力度仍较明显。河钢昨日

公布 11 月硅铁采量为 1950 吨，环比上月下降 910 吨，降幅较为明显，短期需求端仍将

延续疲弱态势。从上周的数据看，硅铁企业开工率和产量未出现明显下降，前期一直预

期的行业集中减停产暂未出现，供应端压力犹在。硅铁后续走势仍将取决于供应端实际

的收缩力度，如不出现大规模的集中减产则当前供应过剩的局面短期难以得到扭转。当

前来看，近期硅铁价格的持续低迷虽使得行业利润被严重压缩，但很多成本控制能力较

强的厂家仍有利润，短期主动减产意愿较弱，硅铁总体产量预计仍将在高位维持较长一

段时间。操作上，硅铁供需短期难有明显改观，盘面价格仍将维持弱势盘整，但下方空

间不大，可暂维持观望。

铁矿石 震荡 +

昨日铁矿期现价格继续同步小幅走弱，贸易商早间报价相较于上周末基本持平，挺价意

愿较强，但下午随着盘面的价格下行，报价有所松动，钢厂询盘开始增多。当前很多钢

厂确有补库需求，但仍坚持低价补库策略，与贸易商博弈较为激烈，港口成交仍不活跃，

贸易商只有调低报价才能实现去库，预期后续现货成交价格仍有进一步回落空间。近期

由于烧结受限，块矿和球团溢价不断增强，但今日有部分先前受限钢厂开始陆续恢复烧

结，故后期粉矿价格或将有所回升。从今日盘面看，成材与原料端走势呈现分化，下游

终端需求的持续韧性仍难以有效传导至铁矿，即将进入传统成材消费淡季，预计后续铁

矿需求端将继续走弱，加之外矿发运量近期逐步恢复，后续港口库存还将继续承压。当

前看来，铁矿后市供需相对偏空，盘面价格将易跌难涨，本周大概率将呈现缓步震荡下

行走势，但仍需密切关注下游成材实际消费情况，若淡季预期落空，则铁矿短期价格仍

将维持坚挺。

玻璃 震荡 + 4 日，玻璃 2001 合约高位偏弱走势，国内玻璃现货报价下跌。从区域看，

部分华中地区生产企业报价小幅上涨，以提振市场信心为主，成交尚可；前期部分华北地区生产企业

报价上涨，市场成交减少，信心有所回落；部分东北地区厂家成交价格开始出现一定幅

度的优惠。近期价格回落的原因在于华北地区价格涨幅较快，竞争力下降，生产商降价

保量。目前的情况来看，前期炒作热度较高的沙河停产的可能性不是很大，玻璃存在高

位继续回落风险。目前生产企业主要是为了加速去库存。但目前玻璃价格处于较高水平，

高位接货的情况放缓。考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处于近高点，

毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势，玻璃高位价格预计有回落风

险。而从期货盘面持仓来看，目前玻璃主力 2001 合约持仓量为 60 万手上方，依旧处于

历史较高水平。临近交割仅剩一个月左右，资金面动作对于盘面的支撑相对较强。操作

方面，多单减持为主。