需求错综复杂 对黑色影响几何？
发布时间：2019-11-2 15:22阅读：295
问一问
建材终端需求概述：地产方面，在交房压力下，房企赶施工带动建安投资增速回升，但随着竣工回暖、新开工和施工增速下行趋势的确立，地产投资已进入本轮周期的下行阶段。9月地产到位资金小幅回升，但抑制房企融资的政策并未放松，到位资金增量主要来自于销售回款，而国内贷款增速继续下降、自筹资金增速处于低位，房企的资金压力并未根本缓解。融资偏紧背景下，房企加速期房销售、回笼资金，地产销售显露出一定韧性，但居民杠杆仍处于高位，加速推盘是对未来需求的透支，而降价促销也会逐渐导致观望情绪，地产销售改善空间有限。目前来看，房企“保开盘”、“保交付”的逻辑仍存，从开工到打地基再到地面以上1/3部分的建设阶段，恰是地产施工中耗钢强度最大的阶段，地产企业为了加速取得预售凭证，会集中资源加快对已经取得开工证的部分进行赶工，今年6月至9月，地产新开工面积均在2018年的高基数情况下保持了较高的增速，为地产“保开盘”提供了充足的施工面积。在新开工韧性较强、“保开盘”需求高增长、赶工阶段耗钢高强度、施工增速下滑较为缓慢的综合作用下，短期内地产端的用钢需求仍较有保障。后期需重点关注淡季对施工进度的影响，以及竣工增速、销售增速的变化方向。基建方面，从9月增速来看，前置的资金已经逐步传导至基建投资端，对建材需求形成一定支撑；今年地方政府新增专项债已按要求发行完毕，四季度后续投向基建领域的增量资金想象空间不大；虽然提前下达的专项债额度需要到明年年初才能正式发行，但其提前下达的意义在于相关基建项目的申报工作可以提前准备，因此，预计明年一季度基建资金落地、项目立项进度会更快，可能导致明年春季需求出现小高潮。总体而言，随着地产周期性下行、基建投资增量减少、淡季临近，四季度建材终端需求将逐渐走弱，但速度将较为缓慢。
板材终端需求概述：机械类。随着9月地产、基建固定资产投资的阶段性回升，主要工程机械的销量增速均有所改善；运输机械方面，重卡销量结束5个月的连续下滑；制造业机械方面，金属切削机床产量继续下滑，维持低位；电力机械方面，电力设备9月虽环比增长，但明显低于近年同期；农业机械方面，小型及大中型拖拉机产量仍不及去年同期；发动机产量近两月随重卡和汽车销量一同回升。总体而言，机械制造业所带动的板材需求近期有边际增量，但幅度有限。汽车类。新国标转换的惯性对销量仍有一定支撑，汽车销量同比降幅相较于8月略有收窄。但从相关企业行为来看，全国汽车产量同比降幅扩大，汽车工厂库存和经销商库存均低位回落，说明车企不看好后期需求，有意主动去库。在新国标转换带来的阶段性销售动力消退后，汽车制造带动的板材需求整体仍将较为低迷，但9月之后汽车产销量步入旺季，汽车用钢的季节性回升对冷轧-热卷价差有一定支撑。家电类。9月主要家电品种销量有所改善，主要得益于空调销量降幅的收窄，而洗衣机、冰箱销量增速均有所下滑；9月主要品种家电产量增速均有所回升，随着地产竣工面积增速回暖，对未来需求逐步改善的预期也带动了一定的补库需求，短期对板材需求有一定提振。造船类。1-9月中国船厂新接船舶订单量1947万载重吨，累计同比-27.4%，相较于1-8月显著收窄；船厂手持船舶订单量为7941万载重吨，相较于8月略有增加。在新订单、手持订单量均边际好转的情况下，在建船舶的数量将有所回升，带动中厚板需求边际改善。总体而言，目前制造业总体仍较为低迷，但8、9月份均有边际改善，短期对板材终端需求有一定带动作用，但空间有限。10月重点数据监测
1、地产端地产前端：房地产开发投资完成额企稳。1-9月全国房地产开发投资同比增长10.5%，结束了连续4个月的下行，相较于1-8月环比持平；主要作用于施工阶段的建安工程投资累计增速为6.4%，较1-8月大幅上升0.6个百分点，而土地购置费累计增速环比下跌2.3个百分点，成为地产开发投资增速的主要拖累项。分地域来看，中西部地区投资增速连续回升，西部尤其明显，东部地区增速则持续回落。地产开发投资暂时性企稳，主要得益于交房压力下的赶施工带动建安投资增速回升，而从百城土地成交情况来看，用于土地购置的投资增速短期难有明显改善，叠加地产新开工、施工面积增速缓慢下行，预计房地产开发投资增速仍将逐渐放缓，地产已经进入本轮周期的下行阶段。
地产前端：土地成交面积跌幅阶段性收窄。1-9月，房地产开发企业土地购置面积同比降幅20.2%，相较1-8月大幅收窄了5.4个百分点，9月土地购置面积当月增速高达10.4%，较8月上升16.4个百分点，为今年以来首次单月正增长，且去年9月基数并不算低。同时土地市场结构性有所分化，一线城市明显好于三、四线城市。
我们认为，9月土地成交回暖主要有两点原因：1、随着土地溢价率不断下降，资金情况相对较好的头部房企仍有动力趁低价进行储备，这也解释了土地购置面积与土地购置费增速的劈叉现象；2、前期新开工、商品房销售均表现出一定韧性，库存去化较快，地产商出于补库需求购置土地。但基于以上两点的土地购置增长只能是阶段性行为，从周度百城土地成交情况来看，10月以后土地市场的确再度遇冷，叠加上半年土地购置增速长期负增长，预计后期土地市场的低迷表现难有较大改善，依旧是新开工和地产投资的拖累因素。
地产前端：房企加速推盘，销售短期有韧性，但缓慢下行趋势未改。1-9月房地产销售面积119179万平方米，同比下降0.1%，降幅相较于1-8月收窄0.5个百分点，7-9月份当月增幅均为正值。地产销售降幅的持续收窄主要与开发商行为模式转变有关。上半年，政府“因城施策”限售，叠加地产商博弈政策放松下的惜售行为，导致上半年地产销售走弱；但随着5月以来，地产信托融资、海外发债等融资渠道受限，以及中央重提“房住不炒”，房企只得加速推盘、销售回笼资金，因此7月之后期房销售占比进一步上升。但低价促销、以价换量并非长久之计：一方面，地产销售地区分化明显，在居民高杠杆率下，30大中城市之外的三四线城市销售增长动力不足；另一方面，加速推盘本身也是对未来销售需求的透支，而降价促销也有可能导致观望心理。因此，在中央政策引导下，销售缓慢下行趋势未改。
地产中端：新开工有韧性，“保开盘”逻辑仍存。1-9月，房屋新开工同比增长8.9%，较1-6月回落0.3个百分点，房地产新开工累计增速未改缓慢下行的态势；但累计同比降幅有所收窄、9月当月增速6.7%，高于7、8月水平，说明新开工的下行过程较为缓慢。在融资收紧的情况下，地产商加速期房销售回款的动力显著增强，而要取得预售凭证，地产商就要加快新开工后地面以下以及地面上1/3部分的施工建设进度，这部分正好是地产端耗钢强度最高的部分，因此，在新开工增速下降相对缓慢的情况下，目前地产端对钢材需求的支撑仍存。
地产中端：分区域新开工。分地区来看，西北、东北、华南、华中地区9月新开工增速均较高，其中华南地区累计增速为-1.6%，9月的高增速可能源于赶工因素；而华北、西南地区虽然累计增速仍保持在9%以上的高位，但9月当月增速同比分别显著回落至-9%、-9.6%，这可能与两地区今年地产开工前置有关，后期增速或进一步放缓。房建大省中，山东仍保持较高增速，江苏、广东前期负增长，9月开始发力赶工，河南增速有所放缓，四川增速则大幅回落至-22%。
地产中端：施工增速下行趋势已现，竣工增速持续改善。9月房屋施工面积累计同比8.7%，连续第2个月回落；竣工面积累计同比-8.6%，降幅继续收窄1.4个百分点，当月同比4.8%，已经连续2个月处于正增长区间。2016年的期房销售高峰对应今年较高的交房压力，在施工存量绝对值较高的情况下，房企为了“保交付”，也会加紧施工阶段的赶工，因此，施工面积增速总体上仍处于近两年的相对高位，但是随着新开工增速的逐渐下降，施工增速下行的趋势已经确立；另一方面，竣工增速的连续回升恰是施工向房屋封顶阶段转移的信号，封顶阶段对应的用钢强度较低，因此后期单位施工面积的用钢需求可能进一步下降。
地产中端：施工分地域。分地区来看，华东、华中、华南、东北、西北的施工面积增速相较于8月均略有上升，施工增速回落主要是由于西南、华北两地增速受新开工大幅负增长拖累明显，因此，短期内整体施工增速的回落仍会较为缓慢，不存在失速风险。房建大省中，江苏、河南增速维持相对低位，山东、浙江、湖南增速有所提升，广东、四川增速均有较为明显的回落。
地产资金端：地产开发资金小幅回升，但政策并未放松。1-9月，房地产开发资金来源同比增长7.1%，相较1-8月回升0.5个百分点，当月同比10.8%，超过8月6.7个百分点。随着地产销售降幅持续收窄，定金及预收款和个人按揭贷款累计同比分别高达9%、13.6%，均有明显提升；包含信托融资的自筹资金累计同比从7月的低位缓慢回升至3.5%；叠加部分开发商通过房地产项目股权转让融资，地产融资环境边际改善，房企资金压力得到暂时缓解，但需要指出的是，开发资金增速的回升主要得益于销售回款，而国内贷款增速仍在回落，抑制地产融资的政策并未放松。
专项债发行面临空窗期，今年增量资金想象空间不大。截至今年9月，地方政府新增专项债已全部按要求发行完毕，四季度面临专项债资金的空窗期，今年后续投向基建领域的增量资金想象空间不大，预计基建投资累计同比增速维持5%左右。国常会着重强调提前下发的专项债不得用于土地储备、房地产融资、置换债务及可完全商业化运作的产业项目。按照人大授权规定，明年提前下达的专项债最高可达1.29万亿。2019年1-9月，投向土地储备和棚户区改造的地方政府专项债的净融资额占比高达72.4%，新规出台后，提前下达的大部分专项债如集中流向基建领域，带动的基建增量资金或高达9000亿元。虽然提前下达的专项债额度需要到明年年初才能正式发行，但其提前下达的意义在于相关基建项目的申报工作可以提前准备，因此，预计明年一季度基建资金落地、项目立项进度会更快，有可能导致明年春季需求出现小高潮。
3.1、机械类
工程机械：国内需求方面，工程机械的销量增速与建筑业投资高度相关，随着9月地产、基建固定资产投资的阶段性回升，主要工程机械的销量增速均有所改善；但工程机械同时也有自身的更新换代周期，上一次销售高峰出现在2016—2017年，目前换代高峰已过，叠加地产已经进入本轮周期的下行阶段，工程机械销量增速短期内难以出现较大增幅，但增速的环比改善也会带来板材需求的边际增量。
3.2、汽车
新国标转换需求的惯性对销量仍有一定支撑，叠加9月开始汽车产销逐渐步入季节性旺季，由中国汽车工业协会统计的9月汽车销量为227万辆，环比增加31万辆，同比增速-5.2%，相较于8月略有收窄。但经过前几年的政策刺激，中国汽车市场已经迈入成熟期，今年汽车销量的放缓主要受周期性因素主导，同时作为可选消费品，前期房价快速增长也对汽车销售有一定挤出效应，以上因素导致汽车销售的边际改善注定是阶段性的。
从相关企业行为来看，汽车制造厂商和经销商均对后期的汽车需求持怀疑态度。9月，全国汽车产量221万辆，重新低于销量，产量同比增速为-6.2%，降幅较8月扩大5.7个百分点；9月汽车工厂库存可供销售天数和经销商库存系数均继续下滑，且显著不及去年同期，汽车工厂库存可供销售天数已经降至本轮周期最低点，说明汽车相关企业不看好后期需求，有意通过控制产量、减少采购等方式主动去库存。总体而言，在新国标转换带来的阶段性销售动力消退后，汽车制造带动的板材需求短期仍将较为低迷。但9月之后汽车产销量步入旺季，汽车用钢的季节性回升对冷轧-热卷价差有一定支撑。
3.3、家电
9月主要家电品种销量增速2.1%，在去年基数较低的情况下，已经连续2个月处于正增长区间，总销量增速的提升主要得益于空调销量降幅的收窄，而洗衣机、冰箱销量增速均有所下滑；9月主要品种家电产量增速有所改善，已高于去年同期，其中空调、洗衣机、冰箱三大类产量增速均明显回升，随着地产竣工面积增速回暖，对未来需求逐步改善的预期也带动了一定的补库需求。家电产量的加速回升短期对板材需求有一定提振，但家电端钢材需求占比较低、家电销售仍处于下行阶段，对板材需求的带动作用有限。
3.4、造船业
工业和信息化部公布的数据显示，9月中国船厂新接船舶订单量为375万载重吨，1-9月累计新接订单1947万载重吨，累计同比-27.4%，相较于1-8月显著收窄；船厂手持船舶订单量为7941万载重吨，相较于8月略有增加。从船厂新接船舶订单到造船完工平均耗时一年的时间，在新订单、手持订单量均边际好转的情况下，在建船舶的数量将有所回升，带动中厚板需求边际改善。
9月中国出口金额2181亿元，同比增速-3.2%。9月美国制造业PMI指数加速下行至47.8、欧元区制造业PMI指数为45.7，均处于荣枯线以下，对中国出口形成一定拖累，但随着出口向东南亚、中东等地倾斜，出口增速下降较为缓慢。高频数据显示，随着中美贸易摩擦得到阶段性缓解，10月以来的宁波出口集装箱美西运价指数已经有所回升，综合指数也有明显改善。
由于海外制造业整体不景气，海外终端需求难以覆盖相应的粗钢产量，粗钢的产能过剩向下打压原料价格，导致成本下降较为显著，而中国经济整体韧性仍较强，对钢材的需求仍能形成一定支撑，因而国内外成本间差距逐渐拉大。2015年以后国内钢价中枢的抬升，钢材出口量已形成逐年下降的趋势，2017-2018年整体相对平稳，而2019年随着内外炼钢成本价差逐渐拉大，钢材出口明显低于去年同期，对出口端的钢材需求形成拖累。
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板材终端需求概述：机械类。随着9月地产、基建固定资产投资的阶段性回升，主要工程机械的销量增速均有所改善；运输机械方面，重卡销量结束5个月的连续下滑；制造业机械方面，金属切削机床产量继续下滑，维持低位；电力机械方面，电力设备9月虽环比增长，但明显低于近年同期；农业机械方面，小型及大中型拖拉机产量仍不及去年同期；发动机产量近两月随重卡和汽车销量一同回升。总体而言，机械制造业所带动的板材需求近期有边际增量，但幅度有限。汽车类。新国标转换的惯性对销量仍有一定支撑，汽车销量同比降幅相较于8月略有收窄。但从相关企业行为来看，全国汽车产量同比降幅扩大，汽车工厂库存和经销商库存均低位回落，说明车企不看好后期需求，有意主动去库。在新国标转换带来的阶段性销售动力消退后，汽车制造带动的板材需求整体仍将较为低迷，但9月之后汽车产销量步入旺季，汽车用钢的季节性回升对冷轧-热卷价差有一定支撑。家电类。9月主要家电品种销量有所改善，主要得益于空调销量降幅的收窄，而洗衣机、冰箱销量增速均有所下滑；9月主要品种家电产量增速均有所回升，随着地产竣工面积增速回暖，对未来需求逐步改善的预期也带动了一定的补库需求，短期对板材需求有一定提振。造船类。1-9月中国船厂新接船舶订单量1947万载重吨，累计同比-27.4%，相较于1-8月显著收窄；船厂手持船舶订单量为7941万载重吨，相较于8月略有增加。在新订单、手持订单量均边际好转的情况下，在建船舶的数量将有所回升，带动中厚板需求边际改善。总体而言，目前制造业总体仍较为低迷，但8、9月份均有边际改善，短期对板材终端需求有一定带动作用，但空间有限。10月重点数据监测
工程机械：国内需求方面，工程机械的销量增速与建筑业投资高度相关，随着9月地产、基建固定资产投资的阶段性回升，主要工程机械的销量增速均有所改善；但工程机械同时也有自身的更新换代周期，上一次销售高峰出现在2016—2017年，目前换代高峰已过，叠加地产已经进入本轮周期的下行阶段，工程机械销量增速短期内难以出现较大增幅，但增速的环比改善也会带来板材需求的边际增量。
3.2、汽车
新国标转换需求的惯性对销量仍有一定支撑，叠加9月开始汽车产销逐渐步入季节性旺季，由中国汽车工业协会统计的9月汽车销量为227万辆，环比增加31万辆，同比增速-5.2%，相较于8月略有收窄。但经过前几年的政策刺激，中国汽车市场已经迈入成熟期，今年汽车销量的放缓主要受周期性因素主导，同时作为可选消费品，前期房价快速增长也对汽车销售有一定挤出效应，以上因素导致汽车销售的边际改善注定是阶段性的。
3.3、家电
9月主要家电品种销量增速2.1%，在去年基数较低的情况下，已经连续2个月处于正增长区间，总销量增速的提升主要得益于空调销量降幅的收窄，而洗衣机、冰箱销量增速均有所下滑；9月主要品种家电产量增速有所改善，已高于去年同期，其中空调、洗衣机、冰箱三大类产量增速均明显回升，随着地产竣工面积增速回暖，对未来需求逐步改善的预期也带动了一定的补库需求。家电产量的加速回升短期对板材需求有一定提振，但家电端钢材需求占比较低、家电销售仍处于下行阶段，对板材需求的带动作用有限。
3.4、造船业
工业和信息化部公布的数据显示，9月中国船厂新接船舶订单量为375万载重吨，1-9月累计新接订单1947万载重吨，累计同比-27.4%，相较于1-8月显著收窄；船厂手持船舶订单量为7941万载重吨，相较于8月略有增加。从船厂新接船舶订单到造船完工平均耗时一年的时间，在新订单、手持订单量均边际好转的情况下，在建船舶的数量将有所回升，带动中厚板需求边际改善。
9月中国出口金额2181亿元，同比增速-3.2%。9月美国制造业PMI指数加速下行至47.8、欧元区制造业PMI指数为45.7，均处于荣枯线以下，对中国出口形成一定拖累，但随着出口向东南亚、中东等地倾斜，出口增速下降较为缓慢。高频数据显示，随着中美贸易摩擦得到阶段性缓解，10月以来的宁波出口集装箱美西运价指数已经有所回升，综合指数也有明显改善。
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