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能源化工

原油 震荡 +

上周内外盘原油均打破近期盘整区间突破上行。近期中美贸易问题出现诸多积极信号，

宏观情绪普遍回暖，而 OPEC 方面表示将进一步深化减产，但前提是所有产油国必须遵守

当前的减产协议了，另外，本周 EIA 库存报告超预期利好，上周美国原油在连增 5 周后

首次下降，而成品油库存同步减少，在 CDU 检修量达到峰值后美国炼厂开工率低位反弹，

需求方面出现一些积极的信号。美国发布了对 COSCO 的豁免令，要求在 12 月 20 日前，

遵守美国对伊朗的制裁，逐步减少与伊朗石油有关的交易，而由于美国的制裁，中东到

中国 VLCC 运费一度大涨，而近期运费又大幅回落。整体来看，上周受短线利好消息推动

油价出现反弹走势，本周油价反弹能否持仓还要看是否有进一步利好消息跟进，多单暂

时持有。

沥青 震荡 +

上周国内沥青市场普跌，尤其是华北地区跌幅达到 250 元/吨，东北、山东以及华南等地

均有不同程度的下跌。虽然目前国内沥青炼厂开工及库存仍处低位，但市场整体资源供

应充裕，由于下游需求清淡，各地炼厂降价促销或加大优惠力度，也贸易商普遍低价促

销，整体看空氛围较重。需求方面，当前市场沥青需求仍然表现低迷，随着气温的下降，

东北地区公路项目陆续收尾，北方市场需求也将逐步萎缩，而南方市场需求仍不温不火。

盘面上，成本端反弹支撑沥青盘面走势，但现货低迷制约沥青反弹幅度，短线上行幅度

预计有限，套利方面可考虑做空沥青利润，即多原油空沥青操作。

燃料油 震荡 +

上周新加坡燃料油价格先跌后涨，市场基本面持稳为主。具体来看，供应方面，随着秋

检期的来临，高硫燃料油进一步收缩，导致当前高硫市场供应依旧呈现偏紧态势。需求

方面，10 月份以来虽然一些船东已经开始使用低硫燃料油，但切换的力度相对有限，高

硫燃料油需求依然占据着终端船用油市场主要的份额。而当前运费高涨，船东的利润良

好，加之船厂的脱硫装置安装排期在 2020 年初已满，大量轮船推迟了脱硫装置的安装，

高硫船用油需求依旧稳定。低硫油方面，新加坡船用油中心的低硫燃料油消费需求虽不

强劲，但在增长之中，目前尚不清楚市场需求何时会开始喷井式增加。进入本周，国际

原油多有回暖迹象，新加坡燃料油市场价格或跟势小涨。

聚烯烃 震荡 +

本周国内 PE 石化装置检修损失量环比继续减少，石化和港口库存均延续去库存态势，市

场货源供应充足。下游方面，棚膜工厂均维持较高开工负荷，其他行业开工变动不大，

终端工厂依旧以随用随拿采购模式为主，对市场行情支撑力度有限。虽然石化降库节奏

良好，库存尚未表现出明显累积。但从聚丙烯实际生产情况来看，供应正呈增多态势，

后期前沿资源量或陆续增多。而终端刚需采购节奏下，后期累库预期增强。另一方面，

期现基差较大，现货动能不足。预计本周聚丙烯市场延续弱势运行态势，继续加强石化

库存变化，库存变化将成为短期市场关键指引指标。

乙二醇 震荡 +

当前乙二醇港口库存处于低位，前期乙二醇价格连续大跌之后，期价进一步下跌乏力，

而港口库存低位下降给予了乙二醇一定的反弹动力。基于当前乙二醇装置低负荷和港口

低库存，我们预计短期乙二醇或延续反弹，但若月底装置陆续重启，预计反弹高度有限，

建议多单 4700 附近止盈。中长线操作上，建议等待反弹结束，介入空单。

PTA 震荡 +

目前来看市场对新凤鸣 PTA 装置投产的消息已基本消化，而近期原油价格反弹，以及下

游聚酯产销放量带动了 PTA 价格反弹。我们预计下游聚酯产销放量不具有持续性，而原

油近期或高位盘整，因此，整体来看 PTA 或将在 4850-5000 之间震荡运行。

苯乙烯 震荡 +

当前苯乙烯供需未见明显好转，期价整体呈低位盘整走势。考虑到苯乙烯储存过久容易

产生聚合物，因此短期累库压力之下，苯乙烯价格反弹高度有限。预计近期苯乙烯将在

7400-7550 之间震荡运行，观望为主。

尿素 震荡 +

当前尿素处于需求淡季，工业需要受制于环保限产影响，开工率短期难有改善，而农需

仍维持零星采购，生产企业和港口均处于累库阶段，价格上涨乏力。整体操作上仍以淡

季累库的逻辑进行交易，策略上以逢高做空为主。

甲醇 震荡 +

甲醇在 2180 一线附近短暂整理后延续跌势，重心依附于五日均线不断走低，跌破 2100

关口支撑，并进一步向下突破前期低点，创近期新低，连续三周深度调整。期货跌跌不

休，国内甲醇现货市场跟随走弱，商谈价格松动。沿海地区跌势暂缓，内地市场加速下

行，内蒙古北线地区部分报价 1850 元/吨。主产区企业出货不畅，心态不稳，报价陆续

下调。西北地区部分烯烃配套甲醇装置停车检修，天津、安徽等地区部分装置恢复运行，

甲醇装置整体运行负荷有所下滑，但幅度不大。当前装置多数平稳运行，甲醇货源供应

稳定，仍存在一定压力。下游市场买涨不买跌，操作谨慎，多按需接货，主动询盘匮乏。

传统需求行业表现有所好转，开工出现不同程度回升。烯烃装置开工率波动不大，维持

在 80%以上，甲醇终端需求未有明显改善。近期到港船货减少，加之提货量增加，甲醇港

口库存延续下滑趋势，回落至 123.13 万吨，但仍处于偏高位置。进口船货部分推迟，部

分库区库容依旧紧张。甲醇市场利空因素占据上风，期价弱势难改，操作上维持偏空思

路，主力合约有望回踩 2000 关口。

PVC 震荡 +

PVC 止跌企稳，重心低位整理，盘面表现僵持，横向延伸，整体波动幅度有限，多头试图

拉涨，但动力略显不足。PVC 现货市场气氛偏弱，部分地区主流价格有所松动。装置检修

较为集中，PVC 行业开工水平明显下滑，后期有两、三家企业存在检修计划。短期内 PVC

产量难以提升，主产区企业库存压力不大，但由于接单情况欠佳，出厂报价稳中下滑。

11 月份面临前期停车装置恢复生产，货源供应有望增加。下游市场采购不积极，刚需拿

货为主。华南地区制品厂开工尚可，华东地区开工维稳，部分大型管材企业开工在六、

七成。但北方地区受到天气因素的影响，部分厂家开工受限，需求有所减弱。下游订单

维持稳定，PVC 终端需求难以形成有效提振。PVC 市场到货情况一般，华东及华南地区社

会库存继续下降。PVC 社会库存消化速度加快，基本恢复至正常水平，库存压力缓解。PVC

企业电石待卸车数量增加，电石采购价陆续下调，成本端表现低迷。当前 PVC 市场多空

因素交织，但供需结构并不脆弱，期价震荡筑底，站稳五日均线后或逐步回升，操作上

建议 6300 关口附近逢低买入。

动力煤 涨 +

上周动力煤打破此前的僵持格局，先是再度下挫，但很快就又触底反弹。与盘面走势形

成区别的是现货价格，港口煤炭报价持续走弱，坑口煤价也开始下调。加之下游电厂煤

炭日耗持续低位运行，库存却依然偏高，因此采购热情也较为有限。但是适逢进博会即

将召开，上海周边长江口将有封航行为，因此不少江内电厂都在近期抢运。港口库存也

呈现出恢复性回落，锚地船舶数量开始增加。此时若有全国范围的寒潮天气配合，那么

动力煤盘面的小幅反弹可期。因此短期底部多单可谨慎续持，不建议追多。

橡胶 震荡 +

沪胶窄幅整理，观望气氛依然浓厚。汽车产销形势有望好转，而泰国、印尼天胶受病害

影响可能导致天胶减产，整体供需形势较前期已有好转的迹象。不过，技术上看 12000

元阻力位仍不易突破，短线多看少动为宜。

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