商品期权 震荡 +

在豆粕方面，美豆天气炒作溢价作用仍在，后期中国有望采购美豆，支撑美豆高位震荡。

国内豆粕市场来看，当前豆粕市场对中国采购美豆消息已经有所体现，后期价格驱动因

素更多转向南、北美天气对全球大豆供应量的影响，周内北美天气或有好转，豆粕反弹

动能受限。中长期来看，生猪养殖产业缓慢恢复，全球大豆供应趋于收窄，长线豆粕市

场价格重心将抬升。在期权市场方面，豆粕期权成交减少，持仓有所增加，持仓量 PCR

回归至均值水平。豆粕期权隐含波动率低位震荡，总的来看，当前隐波处于历史均值下

方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面，郑糖走势先抑后扬，主力合约收盘价较周

三略有回升。现货价格稳中有降，但仍明显高于期货价格。甜菜糖生产进入高峰期，而

食糖消费则处于淡季，糖价可能维持数月来的震荡格局。在期权市场方面，白糖期权成

交回落，持仓增加。期权持仓量 PCR 总处于缓慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期

权波动率大幅回落，操作上推荐卖出宽跨式。在铜方面，铜价在 46600 附近窄幅震荡。

目前下游需求疲弱及全球经济放缓是拖累铜价的主要因素。国际货币基金组织周二下调

全球经济增速预期至 3%，同时下调今明两年美欧中经济增速预期。需求季节性走强难改

全年疲软态势，1-8 月电网投资累计同比下滑 15.2%，空调销量下降 2.53%，1-9 月汽车

销量降幅高达 10.3%。世界金属统计局数据显示，1-8 月全球铜市供应累计短缺 12.3 万

吨。全球铜市仍处于供需紧平衡状态，铜价仍难打破震荡行情。在期权市场方面，铜期

权成交量增加，持仓有所略增，持仓量 PCR 重心仍在历史低位。铜主连历史波动率处于

历史低位，铜期权隐含波动率低位震荡。总的来看，目前铜价受宏观影响较大，但在全

球经济疲软背景下，铜价上行空间预计将有限，操作上推荐卖出宽跨式。在玉米方面，

国内玉米现货价格止跌企稳。临储停拍消息利好市场，但临储玉米停拍前成交率已下降

至 3%左右的低点，因此停拍的利多提振力度不足。目前市场新粮挂牌价高于去年同期，

但不及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点，市场情绪依旧较为悲观。短期预

计玉米以筑底反弹行情为主，中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。在期权市场方

面，玉米期权持仓持续上升，不断刷新历史新高。持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对

未来仍以看多为主。此外，玉米期权隐含波动率一直在低位附近震荡，操作上推荐买入

看涨期权进行套保。在棉花方面，10 月 17 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 12,665 元/吨

，涨 0.08%。棉花短期震荡。目前内外棉价差缩窄严重，外棉折合 1%关税已经不如内

棉价格有竞争力。目前国内供应总体充裕，虽然短期纺织企业有补库需求，对于进口棉

咨询量上升，但目前港口库存仍然较大，后市对于进口棉采购料难以大幅增加。新疆棉

近期大量上市，籽棉收购价逐日提升，供应压力有所增大，目前期货价格下轧花厂套保

及现货销售均有一定利润空间，新疆籽棉收购价逐步回升,套保盘增价格加将对棉花盘面

将构成一定压力。在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限。在期权市场

方面，棉花期权成交减少，持仓均有所上升，持仓量 PCR 仍处于相对低位。棉花期权隐

含波动率大幅回落。操作上推荐卖出看涨期权。在橡胶方面，沪胶震荡整理，盘中小幅

走高，但临近本周一高点时遇阻回落。目前市场缺乏新题材指引，下游需求形势尚未明

显好转。主要产胶国处于生产旺季，供应压力较为突出。保持震荡操作思路。在期权市

场方面，橡胶成交上升，持仓略有增加，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率大幅

回落，接近历史低位，操作方面推荐卖出宽跨式。

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