金属建材

贵金属 跌 +

贸易环境和英国脱欧问题出现了改善，风险偏好出现了明显回升，隔夜美债收益率大涨，

金价第一次下坡 1475 美元/盎司未果。预计周一将进行内盘的情绪释放，加上资本市场

对汇率的升值预期，预计内盘将出现快速的下杀，注意日内多头反弹的可能性

① 金银 1-3 个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，

尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，贸易环境的改善可能对经

济下行的修正会比预期的小得多，这一点上 10 月美国数据偏弱的情况下，11 月在利好出

尽后如果数据比预期的还差的话，将带动下一轮降息趋势的开始，但 10 月底降息的可能

性非常低，最多出现扩表，因而金银在 10 月回调的可能性会很大。

② 金银 1-5 天的短线逻辑：中美将人民币汇率列在谈判桌，人民币汇率的贬值预期直接

转为升值预期，目前看市场的中性区间大概在 6.95 上下，而 7.0 是非常重要的关口，在

这种情况下，借由汇率升值预期带来的内盘价格将下杀 1-2%；同时预计国内的极端情绪

会把这一系列带动的更为彻底，在这种情况下关注 334 和 325 元/克两个大支撑位，做好

止盈和博反弹的思路。而一定注意金银比，在金银价格都弱势的情况下，白银大概率只

会更弱，金银比 84 以下才是合理区间，按照这个逻辑，白银应该补跌。

③ 操作建议：短线市场表现出一定的强势，这个位置是最容易洗牌的，暂时除了超跌做

反弹外不推荐做多，空头思路为主，目前维持看空观点，入场时机建议选择关健支撑位

被突破的时候，尤其做好白银可能出现快速下杀的准备。

铜 震荡 +

昨日铜价继续在 47000 附近震荡。中美达成“第一阶段”协议并未对铜价形成强有力支

撑。近期多家铜矿山生产受到抗议获得影响，秘鲁 铜矿面临全面停产，智利

Antucoya 铜矿举行问题研讨会厄瓜多尔最大铜矿因抗议开始减产。但 9 月下游

需求不及市场预期，9 月我国未锻轧铜及铜材进口 45 万吨，同比下滑 14.6%。中汽协数

据显示 9 月汽车销量同比下滑 5.2%。10 月仍处于季节性消费旺季，电线电缆企业维持高

开工率，空调企业进入新一轮备库，汽车年末冲刺。但全年来看需求疲软仍是抑制铜价

走强的主要因素。目前铜价仍陷入在对全球经济走弱与宽松政策在路上，需求疲软与供

给有支撑的纠结中。但近期中美贸易磋商、英国脱欧均释放利好消息，提振市场风险偏

好，矿端生产干扰集中来袭，预计铜价偏强震荡。

锌 震荡 + Vedanta 关闭 Scorption 锌冶炼厂约 6 个月，影响大约 4 万吨锌锭产能。目前市场的累库

速度不及预期，全球消费略好，整体上没有太强的向下动能，在这种情况下，这种减产

带来的利多效应很快反应在盘面上。加上目前国内市场的需求氛围随着下游产业链的陆

续复工有所起色，在几个交易日前完成探底后，沪锌出现了一定的涨势，考虑这一轮的

情绪推动，这一轮沪锌的上方空间大概在 19700 元/吨上下，短线注意 19300 元/吨前高

的位置；而伦锌如果乐观的话再 2550 美元/吨，这是考虑 scorption 冶炼厂关停后的价

格，一旦抵达这个位置，则需要同时注意内盘的止盈。短线上围绕着人民币汇率的升值，

内外盘比价的波动会明显走快。因而整体上我们认为当前市场仍然偏乐观。

铅 跌 +

我们认为，当下内盘铅的走势比较符合市场供求关系，而外盘铅有超涨嫌疑，目前国内

的铅消费尚可，国际市场因为库存低位炒作也算正常，这两个交易日的下跌更多是外盘

技术图形上的冲前高未果所致，目前伦铅还在前期高点 2170 美元/盎司上下徘徊，下一

个位置大概在 2260 美元/盎司，所以这个位置其实是最不适合进场的时候，夜盘时段伦

铅猛烈下杀 2%，目前还未清楚是否开启主跌浪，沪铅上方的 17300-17500 元/吨压力位的

压力也很强，因而后面的主思路还是测试这些关键压力位，一旦上冲乏力则更多应考虑

进行追空。目前仍需观望伦铅的形态。不建议继续炒作检修减产。

锡 震荡 +

沪锡夜盘先扬后抑，如期下行，跌 220 元/0.16%至 136940 元，整体依然位于 10 日均线

附近震荡。中美贸易取得阶段性进展提振沪锡，资金大幅流入，沪锡如期上涨，尾盘多

头离场使涨幅收窄，收于 137220 元，涨 830 元/0.61%。盘面看，沪锡收于 20 日均线 137300

下方，已经在 10 日均线 136150 元上方企稳；接下来将会继续在 10 日均线和 20 日均线

中间震荡调整，突破关键点位将会延续其趋势。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为

138,500 元/吨，增加 1,000 元/吨，部分套盘商及下游企业逢低采购，市场固定价格的低

价货源较受市场青睐。伦锡方面，伦锡（3 月）跌 90 美元/0.54%至 16550 美元，受 20 日

均线 16480 支撑，若跌破将会继续下行。中美贸易谈判取得阶段性进展利好有色板块，

然而昨天出现变故，达成阶段性协议的难度加大，利好出尽偏弱震荡的可能性比较大，

预计今日沪锡继续偏弱震荡；第一支撑位为 60 日均线 135300 元，压力位为前高 138500

元；若突破关键点将会延续趋势。中长期来看，我们认为若国内锡减产预期以及日韩、

中美贸易争端暂无新的消息或者实质性进展，则锡价将会继续偏弱震荡。重点关注联合

减产计划导致的国内锡矿供不应求预期能否落地，关注沪锡能否在 10 日均线上方企稳。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价一度下探至 16500 元，LME 镍库存继续下降至 10 万吨以内，部分交易员认为 LME

镍有大量交仓可能出现，不过电子盘收回大部分跌幅仍在原有震荡区域内波动。近期人

民币连续升值，内弱外强有所显著。而不锈钢也跟随镍价，但期货弱于现货，因钢厂利

润较薄弱，在 9-10 月的消费旺季挺价意愿较为强烈，镍价对不锈钢走势具有引导，但不

锈钢提价也较为谨慎，滞涨抗跌。近期镍价若形成进一步回升，不锈钢料跟随，不过需

求跟进程度一般。无锡交通事故对于现货出货可能有短期影响，江苏严查物流，物流成

本上升显著，暂对不锈钢现货形成较强支持。单边来看，镍价震荡延续，外盘 17500 美

元下方震荡略偏弱，近期关注能否再度收复 17500 美元，而内盘 135000 元附近昨天夜盘

失守，关注收复意愿，不过脱离低点也意味着下方抵抗较强。而 ss2002 走势跟随镍价波

动，夜盘失守 15500 元，关口，但因镍抗跌，且物流与现货的坚挺，仍存在收复失地可

能性。若收复则可略轻仓试多操作。

铝 涨 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 低开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数有所反弹，美原油价

格高位回落，伦铝低位整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价大幅下跌 180 元/吨，现

货平均升水缩小到 20 元。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力空头增仓稍多，

建议观望为主，激进者逢低可适量建多。

螺纹 震荡 +

螺纹期货增仓跌破 3400 元，需求悲观预期仍在主动盘面走势，周末宏观层面利好及现货

去库仍维持较好水平并未引导市场情绪向好。现货受盘面走低影响，价格涨后回调，成

交小幅回落，维持在旺季水平。9 月进出口数据低于预期，钢材出口环比增加，同比继续

下降，铁矿石进口量达到历史高位，宏观层面利空并不明显，资金借助需求下滑预期难

以证伪寻找阻力较小的方向交易，导致期现走势阶段背离，基差扩大，目前看也只能说

市场可能在提前交易冬储价格。而在期货下跌后，若现货调整，则可能引发产量回落，

在需求未提前下滑的情况下，去库将会加速，或使螺纹以较低库存进入淡季，届时高基

差将成为主要矛盾。但当前也能看到北材南下数量增加，但在没有看到需求超预期下滑

前，并不看好当前就进入趋势下跌行情。短期，在宏观及产业数据真空期内，期货将延

续弱势。螺纹 2001 合约关注 3300 元支撑。

热卷 震荡 +

昨日黑色系整体下行，热卷交割量大增，创历史新高，市场对后期热卷需求较为悲观，

目前盘面缺乏利好刺激，原料端拖累以及情绪影响成材连续下行，上周热卷库存数据公

布，热卷周产量 323.72 万吨，较上周增加 13.46 万吨，周度表观消费量 334.11 万吨，

热卷社会库存 253.85 万吨，周环比下降 0.28 万吨，钢厂库存 94.24 万吨，环比下降 3.81

万吨，总库存 348.09，环比下降 4.09 万吨，整体数据符合预期。钢厂逐渐复产，热卷产

量恢复至节前水平，汽车市场持续低迷，有消息称外部热卷资源流入国内，热卷出口受

阻，国内下游需求持续弱势，短期热卷大概率维持偏弱运行，下方 3200 元/吨处存在支

撑，关注近日即将公布的宏观经济数据。

焦煤焦炭 震荡 +

由于海关进出口数据偏空的情况下，昨日尾盘焦炭已经破位下跌，夜盘焦炭延续昨日尾

盘的下跌走势，当前供应端整体充足，下游钢厂采购仍是按需为主，唐山十月限产要求

仍在逐步推进中，短期复产较为困难。焦煤方面，1-9 月累计进口煤及褐煤 25057.3 万吨，

累计同比增加 9.5%，同时炼焦煤整体库存维持高位，供应端仍较充足。短期双焦操作思

路仍以逢高做空为主。焦炭高位空单可以继续持有，焦煤关注 1222 前低的支撑，下破可

加仓。

锰硅 震荡 +

随着近期到港量的增加，原料端锰矿价格继续走弱，在非主流矿到港减少前，锰硅下方

仍将缺乏支撑。当前现货价格，北方以内蒙为例，锰硅 6517 现金出厂报价在 6700-6800

元/吨，南方部分厂家迫于成本压力已开始停产检修，造成现货价格相对坚挺，贵州地区

报价在 6750-6850 元/吨。下游需求端暂无明显增量，部分合金厂库存开始有所累积，使

得钢厂进一步打压其利润。近期各地钢招已逐步接近尾声，从价格上看普遍较前期值下

调，南方地区压价更为明显，已逼近部分厂家的盈亏线。后续应主要关注供给端的拐点

能否在近期出现，当前部分小厂已有停产迹象但主流大厂方面开工仍较为旺盛，在整体

供应端产量没有出现明显下降前，锰硅价格仍将承压，大概率维持缓慢震荡下行走势，

操作上，暂可维持观望。

硅铁 震荡 +

昨日盘面价格出现下挫，结束了节后小幅反弹趋势。现货节后价格走势基本维持稳定，

主流 72 硅铁报价 5350-5450 元/吨现金自然块，75 硅铁报价 5700-5800 元/吨承兑自然块

出厂，但成交略显冷清。钢招价格节后有所下调，基本稳定在 6150-6250 元/吨之间，北

方部分钢厂进一步下调至 6050 元/吨。库存方面，当前合金厂家库存普遍不高，尤其是

中小厂家，大厂方面当前主要以完成前期钢厂的订单为主，库存呈下降趋势，无多余现

货，但社会库存方面，现阶段总体仍偏高，供应商手中尚有低价货源，故钢厂压价意愿

仍较强。当前虽然现货价格已逐步接近厂家生产成本线，但厂家却仍无减产意愿，短期

供应端压力犹存，在需求端并无明显增量的背景下后续价格仍较难走强，操作上应以逢

高沽空策略应对。

铁矿石 震荡 +

昨日日间铁矿盘面再次受阻于上方 660 元/吨一线，临近尾盘，价格跟随成材跳水，夜盘

延续弱势。市场在短期做空钢厂利润后，螺矿比近期开始止跌企稳，铁矿走势重新跟随

成材端波动。从节后首周数据看，下游成材消费确在转好，即便节后成材产量的增加也

较为明显，但库存依然重回去化状态，理论上成材短期供需两旺的局面仍将持续一段时

间，随着高炉开工率的逐渐恢复对铁矿应有补库需求。但近期各地环保限产的陆续展开

使得下游钢厂对原料端的补库普遍谨慎，仍延续前期的低库存策略，市场之前普遍预期

的节后集中补库并没有发生，全国主港现货累计成交量仍旧维持在较低位置，故铁矿现

货价格在节后并没有出现明显提升，反而小幅走弱。但从上周的下游数据看，钢厂高炉

开工恢复迅速，铁水产量逐步回升到节前水平，对铁矿的需求短期仍旺盛，而另一方面，

钢厂厂内烧结库存又出现了进一步下滑，现已降至历史相对低位，故后续对铁矿补库需

求仍在，需密切观注具体启动时点。操作上，在钢厂补库由预期转为现实之前，铁矿价

格将缺乏进一步反弹动力，短期将转入震荡走势，暂可维持观望，静待后续供需的进一

步明朗。

玻璃 跌 +

14 日，玻璃 2001 合约高位窄幅偏弱调整，玻璃现货价格普遍上涨。从区域看，华北和华

东地区玻璃生产企业报价上涨态度比较坚决，尤其是沙河地区市场成交价格上涨幅度比

较大，抢货抬价风潮涌动。华南和华中等地区厂家观望情绪比较明显，尚未对北方涨价

做出回应。由于华北地区部分生产线停产现场，厂家报价大多上涨，市场信心重新得到

提振。渠道贸易商采购积极，市场继续表现出旺季氛围。而下游采购相对谨慎。这也反

映出了玻璃市场隐藏的下跌风险。在高利润的背景下，产能释放同样积极，广西北海信

义一线 1100 吨新建生产线计划本月下旬点火，二线 1100 吨计划明年一季度点火。随着

需求旺季在盘面得到充分的反应，金九银十旺季即将结束，后市预计下行幅度较大，价

格反弹可考虑布置空单。

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