股市还是未能逃脱节前杀跌的规律，那么节后会怎么样呢？

去年国庆节之后大盘急剧杀跌，可能给投资者留下了巨大的心里阴影，今年节前的大盘走势明显要弱于市场预期。截至节前最后一个交易日收盘，上证指数报2905.19点，跌0.92%；深成指报9446.24点，跌1.08%；创指报1627.55点，跌1.21%。两市成交额3525亿元，较上一交易日再度缩量。

北向资金尾盘再现集体涌入，全天小幅净流出6.34亿元。至此，上证指数、深成指和创业板指周线皆出现三连阴走势，显示节前套现的情绪主导了市场。

那么，2019年的十月是否会重现去年一幕呢？这种可能性应该不大。中国人民银行行长易纲9月30日发文称，金融风险整体收敛、总体可控，市场预期发生积极变化。而金融风险是去年股市杀跌的主因。

当然，市场仍处于弱势环境之中。可能出于融资需要，很多产业资本一直处于净卖出状态，可以说是今年以来市场最大的空头。后续市场可能以震荡状态呈现，但并非全无机会，四季度仍可能出现一些确定性比较高的风口。

易行定调金融风险

9月30日，中国人民银行行长易纲题为《新中国成立70年金融事业取得辉煌成就》的文章出现在中国人民银行公众号上。

易纲在该中表示，防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成就。党的十八大以来，随着我国经济进入新常态，一些长期积累的风险逐步“水落石出”。2018年以来，金融系统坚决落实中央关于打好防范化解重大金融风险攻坚战的决策部署。

一是坚持结构性去杠杆，宏观杠杆率过快上升势头得到遏制，出台资管新规并给予适当的过渡期，影子银行风险得到初步治理。
二是专业、高效、稳妥处置重点机构风险，依法果断对包商银行实施接管，坚决打破刚性兑付，严肃市场纪律。
三是有效应对外部冲击风险，保持金融市场稳定运行。
四是深入开展互联网金融风险专项整治，网络借贷、虚拟货币交易等存量风险大幅压降。
五是及时补齐系统重要性金融机构、金融控股公司、金融基础设施、互联网金融、影子银行等领域监管制度短板。

他指出，目前，金融风险整体收敛、总体可控，市场预期发生积极变化。（全文见文末）

去年10月一幕料难再现

去年10月份的第一周，上证指数7.6%；第二周，继续杀跌2.17%。当时的市场看上去就是要崩盘的样子。这给投资者留下了巨大的心理阴影。那么，今年是否会再现去年一幕呢？这种可能性并不大。

先来看一下去年杀跌的背景，在去杠杆的大环境下，2018年社融余额同比增速大幅下降，低评级债券信用利差大幅飙升，这使得资本市场出现融资难的问题，信用利差的大幅飙升，再加上贸易争端的影响，使得市场风险偏好大幅回落。这些特殊情况在去年10月的股市行情中集中爆发，令到股市出现急剧杀跌的行情。而根据上述关于金融风险的表述显示，金融风险已经收敛，市场预期已经转好。因此，再度出现大跌的可能性并不太大。

平安证券首席投顾李信军在接受券商中国记者采访时表示，技术上看，指数处于下跌状态，企稳反弹前要破一下2900点，之后反弹就看能否站稳3040点了，这些都是节后的事。指数整体上下空间都不大，可能整个四季度，都是一个区间震荡，结构更重要。科技股方面，中长线是主线，短期去看，整体已经趋于高潮，将分化，分化的标准就是三季报，业绩好的继续趋势上，业绩差的容易从哪里来，跌回哪里去。大金融最近整体位置较低，性价比高，值得持有一部分。此外，地方专项债可能提前到四季度发行，估计下个月中利率就会拐头。策略上要重视周期向上的行业，基本面持续向好的个股，低估值高分红蓝筹，三季报好的消费电子，养殖后周期，智能电表电网，这些都是四季度应该坚持的方向。

中秋节后就一路看空的上海弘哲集团投资总监周平表示，根据量化系统来进行数据分析判断。至于四季度整个季度的行情，目前系统无法进行有效判断。从大盘的技术上看，目前也很难说是调整到位了。后续还是边走边看的格局。

广州市航长投资深圳分公司期权经理张引弓表示，节前最后一天认沽合约隐含波动率上升明显快于认购合约隐含波动率，直接逆转了上周五认购合约隐含波动率大于认沽合约隐含波动率，回复到了正常水平，此举表明市场上情绪已经从上周五的看多转移至了轻微偏空。从隐含波动率来看，因为节后只有12个交易日，因此近月10月合约的平值合约隐含波动率较低，远低于11月和12月的平值合约隐含波动率。目前来看所有月份的合约隐含波动率呈现正常的微笑形态。

四季度或有三大风口

结合事件的进展来看，四季度应该还有三大风口。

一是《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称“办法”）修订稿正式落地。

今年6月20日，为持续推进并购重组市场化改革，促进供给侧存量重组、增量优化、动能转换，提高上市公司质量，服务实体经济发展，证监会拟对《上市公司重大资产重组管理办法》部分条文进行修改，并向社会公开征求意见。在此次修改条文中：

一是拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标，支持上市公司依托并购重组实现资源整合和产业升级。

二是拟将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至36个月，引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产。

三是促进创业板公司不断转型升级，拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。四是拟恢复重组上市配套融资，多渠道支持上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应，引导社会资金向具有自主创新能力的高科技企业集聚。

三个多月过去了，该“办法”仍未落地。按理，四季度落地的概率相对较大。该办法无疑有利于上市公司外延续扩张，利好一些绩差公司、壳公司。今日市场表现中，有一个板块逆市上扬似乎也在证明这一点。

二是，9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。

会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，包括发挥科创板的试验田作用、推动上市公司提高质量、补齐多层次资本市场体系短板、推动更多中长期资金入市、推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度等。会议提及的补齐多层次资本市场体系的短板，推进创业板改革，加快新三板改革，选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点，部分可能在年内落地，并给市场带来一些活力和机会，利好券商和创投板块。

三是8月29日商务部发言人表示，关于《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）谈判，目前各方推动年内结束谈判的政治意愿十分强烈。

在前不久举行的RCEP北京部长级会议上，各方重申了年内结束谈判的决心，谈判也取得了重要进展。中方将一如既往地发挥建设性作用，支持东盟在谈判中的核心地位，推动谈判如期结束。关于中日韩自贸区的谈判，在上周举行的第九次中日韩外长会议上，三方外长已明确重申了加快谈判的立场。中方愿与日方、韩方共同努力，推动中日韩自贸区谈判进程，力争尽早达成全面、高水平、互惠而且具有自身价值的自贸协定。RCEP若能在年内顺利结束谈判，必将在较大程度上缓和贸易争端压力，给资本市场带来整体上的生机。

上市公司重要股东三季套现2378亿

根据wind资讯的数据粗略统计，今年以来，上市公司重要股东总共套现约2378亿元，仍是市场上最大的空头。这其中兴业银行、药明康德、万科、中国石油、中兴通讯等股票减持规模较大。部分股票减持情况如下：

来自摩尔金融的数据显示，已有近50家上市公司大股东实施了换购ETF的间接减持计划，累计实现变现金额超过200亿元，其中最引人瞩目的还是要数万科A和中国建筑这两只，减持金额占到了目前总额的50%之多。显示ETF已经成为重要的减持通道。

有券商曾在年初的研报中指出，没有产业资本参与的牛市很难称得上真正的牛市。而今年以来，无论是年头的大涨行情，还是七八月份的小幅回暖行情，产业资本基本上就是一个字“卖”。这可能意味着，产业资本的融资通道仍然不够便捷，资金成本也不够低。抑或产业资本对于经济前景并不乐观。

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