科创板的高估值效应，在吸引一大批高科技企业冲关的同时，也吸引了规模不菲的网上网下新股申购资金。

巨额资金涌入了这个新兴市场，无数的掘金者嗅到了机遇的味道。但当这个资本机器开始运转，庞大的利益真正开始产出之时，谁才能分到最大的一块蛋糕呢？

科创板市值已达5921亿

自7月22日科创板开板以来，已共有34家公司在科创板登陆。

据Wind数据显示，这34家公司的首发募集资金净额总计450亿元，截至9月26日收盘，科创板股票的总市值已经达到了5921亿元。

早在科创板开板之前，详细的法律规则就已经将参与科创板打新的投资者仔细地分门别类。首先，按认购途径分，打新参与者可以分为网上打新与网下新股申购，网上打新参与者主要以个人投资者为主，也就是散户，也还有不少没有网下新股申购资质的机构投资者，或有网下新股申购资格而未参与网下新股申购的机构投资者；科创板网下新股申购参与者则屏蔽了个人投资者，都是合格的机构投资者。

按照中证协网下新股申购投资者分类，科创板网下新股申购的机构投资者主要分为：A类投资者（包括公募基金、社保基金与养老金）、B类投资者（包括企业年金基金与保险资金）与C类投资者（包括财务公司、信托公司、证券公司、私募基金、QFII）。

清楚了以上分类之后，券商中国将通过具体的数据分析科创板这块蛋糕到底切分得如何。

网上VS网下

就目前成功发行的34家科创板股票而言，网上发行数量总计约7.9亿股，而网下发行数量总计约16.8亿股，网下发行规模是网上发行规模的两倍有余。

网上网下发行规模，也决定着这两个新股市场对筹码争夺的激烈程度。据Wind数据显示，34只科创板股票的网下平均超额认购倍数为379倍，而网上平均超额认购倍数为1931倍，是网下的六倍左右！

可见，对于网上新股认购者而言，用“僧多粥少”形容再恰当不过，正因如此，网上投资者中签难度也就可想而知。从实际中签率（如下图）可以看到，即便是网下新股申购中签率相对较低的C类投资者，其中签率也将近是网上投资者新股申购中签率的五倍。

来源：wind

其实对于个人投资者来说，科创板股票的中签率并不比沪深其他板块的新股中签率低，只是相较而言，机构的中签率大幅提高了。机构化是全球股市的大趋势，中国股市亦在其列。科创板打新对网下机构的倾斜可以说也是迎合了这一趋势。

网下机构A类B类C类的角逐

对于网下投资者而言，投资者的类别不同，打新收获也会有很大的不同。

从之前的表中可以看到，A类投资者在科创板网下新股申购中是享有绝对的优先获配权限，所以A类投资者的中签率也是最高的，为0.31%；B类投资者次之，网下新股申购的中签率为0.29%；C类投资相对来说最低，在科创板新股网下申购中的中签率为0.26%。总体而言，各类投资者的中签率差异不算太大，但从配售数量上看，则差异化非常明显。

来源：wind

上表为三类投资者的配售数量占比情况，数据取34家公司配售情况数据的平均值。

从表中可以看到，A类投资者处于绝对优势地位，包揽了80%以上的配售股，是B+C类投资者配售数量总额的4倍左右。并且，在科创板股票的网下认购过程中，明确规定，A、B类投资者是优先认购的，其在认购顺序上还有着绝对优势。

在网下申购中，有效报价机制相当于各家网下机构的技术门槛，报价报得不准，则直接与打新无缘。不仅如此，为了规避出现“价高者得”带来的弊端，科创板实行超高价剔除，也就是说，处于一定比例的最高价和对应申购，每一只科创板个股都会实行剔除处理。

除了超高价剔除，偏低价也自然是要剔除的，被剔除的报价就是公告中所说的“无效申购”。所以，科创板报价并非价格越高获得新股筹码概率就越高。可以说，有效报价和申购比率体现了一家投资机构的专业水平。

但从数据来看，C类投资者的有限申购数量占比平均值为22.03%，相较其申购数量占比略微高出了0.3个百分点，而A类投资者的有效申购数量占比平均值为77.73%，相较其申购数量占比略微低了0.2个百分点。可见，A、B、C类投资者在新股定价的投研能力上差异并不大，C类投资者的报价能力不见得就比A类投资者的差，两者的配售数量差异主要还是源于制度。

公募是最大的受益者

从上述分析中可以看到，A类投资者占有了大多数的配售股。但在A类投资者内部，还可分为三类参与者，分别是公募基金、社保基金与养老金。

据Wind数据显示，目前成功发行的科创板股票中（共计33只，晶丰明源的数据暂无），公募基金的获配数量占到了A类投资者获配总量的75.74%，而养老金占18.44%，社保基金则仅占比5.81%。

分析至此，那我们可以很明显的发现，公募基金无疑是这场科创板打新盛宴中最具优势的一方，相应地，也是分到最大一块蛋糕的利益方。

公募基金因为其庞大的数量和规模，在科创板网下新股申购中，凭借其专业的投研能力和估值能力，辅之以认购顺序和配售比例上的制度优势，成为科创板网下申购中最大的获益者。

公募已净赚200亿左右

那么，那到目前为止，公募基金到底靠科创板打新赚了多少钱呢？或者说账面上浮盈了多大规模？

截至9月26日收盘，仅以目前已上市交易的30只科创板股票为例，假如按照上市首日开盘即卖出的交易策略，那么这30只科创板新股带来的打新总收益为246亿元；或基金持股不动至今日，即按各股的最新收盘价结算，则打新总收益浮盈195亿元。

要知道，这30只个股的最新收盘价相较于发行价的平均涨幅约为127%，是非常可观的数字了。

没有对比就没有伤害。

相比之下，B、C类投资者的收益规模则要小得多。若按上市首日开盘价结算，则B类投资者打新总收益为0.94亿元，C类投资者打新总收益为68.06亿元。

若按各股的最新收盘价结算，则B类投资者打新总收益为0.74亿元，C类投资者打新总收益为55.48亿元。两类投资者的打新收益总额还远不到公募基金收益的一半。

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