财联社（上海，研究员 周亦成）讯，9月25日，海天味业发生2笔大宗交易，总成交股数为60.78万股，总成交金额为6065.24万元，成交均价为99.79元，折价率10.02%。2019年三季度以来，海天味业累计发生大宗交易22笔，其中折价交易19起，溢价交易3起，平均折价率10.36%。这种高频率、大规模的折价大宗交易为该股票历年罕见。

平安证券厦门国际金融中心证券营业部为减持数量最大的卖方营业部，从8月2日至9月25日，该营业部累计卖出股数631.5万股，累计卖出金额6亿元，平均折价率10.5%。在此期间，累计折价大宗交易卖出股数745.5万股，累计卖出金额7.19亿元。

2019年9月，海天味业创出上市以来最高价115.30元，市值超过3000亿。在股价不断创下新高之时，一方面是大户通过折价的方式大举减持，另一方面公司的基金持股数量在第二季也发生了大幅下降。根据中报数据，海天味业基金持股比例由第一季的2.02%，降至1.64%，减少了20%。

8月中旬，海天味业发布公司2019年半年度报告，公告显示，今年上半年营收101.6亿元，同比增长16.51%，实现归属上市公司股东净利润27.5亿元，同比增长22.34%。公司的三大核心产品，酱油、酱、蚝油均保持了稳定的发展。公司的业绩符合预期。

但有一项指标值得注意，今年上半年海天味业的经营活动产生的现金流量净额为9.273亿元，比上年同期下降37.75%；其中，一季度的下降更为明显，经营现金流量净额仅为5307万元，同比下降88.31%。现金流量净额的下降反应的是公司运营能力出现了下滑，一般被视为检测公司经营情况的同步指标。

同时，公司的存货也发生了较大幅度的增加，由2018年半年报中的6.13亿上升至10.76亿，同比增长75%，同时今年上半年的存货规模也创下了2013年以来的新高。

尽管公司的半年报成绩单被认为符合预期，但是同时公布的还有高管的减持进展公告。公告显示，2019年5月底到6月初，公司董事吴振兴、叶燕桥等5位高管合计减持公司股份73.8万股，占公司总股本的0.0272%。据统计，在过去的一年内，海天味业高管共实施过30余次减持行为，合计套现超过1亿元。

公司高管被认为是对公司的经营情况有领先信息的主体，海天味业的高管频频减持是否也意味着高管们认为公司的股价表现超过了公司的实际经营情况呢？

据国家统计局数据，2017年中国酱油行业产量为1001万吨，可比口径同比增长5.1%。酱油行业过去3年行业产量的个位数增速与2008-2017年10年期间行业产量的复合增速11.83%相比下降较大，整个行业的发展进入了相对稳定的时期。而从终端市场上看，国内酱油市场也已趋于饱和。

而要突破酱油行业的市场瓶颈，重要路径是细分化和高端化。海天味业2018年年报中也提到，近十年，调味品行业品牌企业日益强大，品牌企业的市场份额进一步提高，产业集中度也有了明显的变化，行业正处于产品不断细分、市场不断集中的成长阶段。

估值方面，根据Wind数据，目前海天味业的市盈率PE已经达到60倍，而日常消费品行业的平均市盈率为35倍，海天味业明显高于同业；同时目前60倍的市盈率也处于个股历史市盈率的高位，同为消费大白马的贵州茅台目前市盈率为37倍。

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