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文：吴勇

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制作：网络推广部

国外四大矿山向中国发货量保持平稳，本周环比减少41万吨，但与年初相比，处于稳步回升状态，巴西矿石发货量较往年偏少。 近期钢材库存完成7连降，社会库存下降幅度明显，库存压力明显减弱。 近期山东、河北等地为保障国庆前后空气质量，陆续出台较为严厉的限停产政策，利于成材，但铁矿石短期需求将会受到扰动。 操作建议：建议国庆限产趋严，铁矿需求滑落，价格易跌难涨，应以逢高沽空为主，上方压力680一线，下方支撑580附近

一、一周行情回顾

国庆大典日益临近，在经过短期的需求回暖后，上周黑色板块整体大幅回调，主要的驱动因素在于下游需求持续性的担忧。焦煤、动力煤、铁矿与钢材跌幅较大，焦炭仍保持相对强势。需求的回暖的主要逻辑在于国庆前施工赶工，带来短期的需求提振，但随着庆典日益临近，市场对于需求的可持续性产生担忧。截至2019年9月23日，普氏铁矿石指数为93.65，同时，国内铁矿石价格有小幅上涨的趋势，唐山66%铁精粉干基含税出厂价逐步企稳至880元/吨。焦煤焦炭价格波动较小，总体震荡偏弱走势，山西主焦煤车板价1650元/吨，山西二级冶金焦价格维持1750元/吨。方坯价格在3400元/吨附近，唐山Q235方坯价格为3330元/吨。上海6-8mm废钢近期价格维持在2400元/吨附近，仍然保持相对强势。

二、行情分析

（1）供给分析

根据最新MySteel运量样本数据显示，澳洲巴西铁矿发运总量为2146.0万吨，环比上期小幅减少41万吨。其中澳洲发往中国的运量为1460.4万吨，环比上周减少126.8万吨，巴西发货总量685.6万吨，环比上期增加85.8万吨。总体来说发货量保持稳定，根据下图季节性图表显示，铁矿石供给情况在逐步转好，之前遭受矿难和自然灾害影响的供给在逐步的恢复当中。但巴西铁矿石发货量较往年仍偏少，缺口仍存。铁矿石的供需面矛盾有所缓解，主导铁矿石价格变动的关键转变为需求端的变化。下游钢材的需求情况将较大程度的影响黑色盘面走势。

（2）需求分析

临近10月，在国庆来临之前，各地限产政策的放松带来社会库存的连续消化。施工单位赶工现象比较明显，钢厂产量维持高位，对铁矿石消费具有一定支撑。

Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1616.58，较上周增加26.27，同比去年减少16.17%；烧结粉总日耗58.28，较上周减少0.4，同比去年减少12.7%；库存消费比27.74增0.64，同比去年减少1.15；进口矿平均可用天数27天，较上周统计持平。

Mysteel调研全国102家电弧炉钢厂，平均开工率73.45%，较上周增加3.81%，产能利用率61.25%，较上周增加4.40%。

上周经过短暂成交回落后，周一钢材下游采购情况出现了比较明显的回暖。上海终端螺纹采购量以及全国建筑钢材成交量分别为28600，303100。全国建筑钢材成交量创新高。从而带动了整个盘面的回暖。铁矿石期货价格走势迅速的反映了转好预期，实现了较大幅度的反弹。（3）成本分析

上周末，河北、山东等地区限产政策再次收紧，钢厂、焦化企业限产、停产文件频出。70周年大庆日益临近，短期限产政策估计不会放松。在政策面上，利多成材。螺纹钢、热轧卷板毛利有所回暖。截至9月23日，螺纹钢吨毛利接近200元，热轧卷板吨毛利在盈亏附近，冷轧毛利数据良好，近300元。短流程的生产成本仍然处于亏损状态，但亏损幅度明显降低。螺纹钢、热轧卷板吨毛利分别亏损100、200元。电炉开工率、产能利用率维持低位，也说明了亏损的现状。

三、总结

基本面：近期影响铁矿石价格主要原因在于两点。第一，国外铁矿石发货情况基本稳定，但巴西铁矿石发货量较往年偏少，铁矿石整体来看供应出现一定收缩，全年来看将长期对铁矿石价格提供支撑；第二，限产政策突袭，多地钢厂、焦化企业强制限停产，短期将带来明显扰动；两方面因素叠加，形成了促使铁矿石短期难言乐观，需求端的下滑将占据行情主导因素。

综上所述，近期下游施工建设的赶工为钢材需求带来短期利好，大概率将持续到国庆前夕。但随着庆典临近，河北、山东、山西等地陆续收紧环保限产政策，预计政策力度在国庆前不会放松。铁矿石需求端的回落仍是大概率事件。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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