中国建筑一则大股东减持公告引发市场关注。受关注的点在于股东方大家人寿是“借道ETF产品”减持了中国建筑，减持数量为10.38亿股，占中国建筑总股本的2.47%。《证券日报》记者注意到，此次大家人寿减持中国建筑是换购了3只ETF产品，随后，大家人寿可以逐步卖出其换购的ETF份额，从而实现变现。

大股东换购ETF变相减持，顺利避免了大股东直接减持对二级市场股价的影响，成为众多上市公司股东减持的新选择。

但有公募ETF基金经理在接受《证券日报》记者采访时表示，大股东换购ETF还是会或多或少的对成分股股价产生冲击，以往案例中成分股股价均在换购后明显受挫，ETF净值表现也会受到影响。

大家人寿通过3只ETF减持中国建筑

9月20日，中国建筑发布《关于持股5%以上股东权益变动的提示性公告》，隐藏在这份公告背后的，是大家人寿一笔超60亿元的“借道ETF产品减持计划”。公告显示，中国建筑的第二大股东大家人寿（原持股比例11.06%，减持后持股比例8.59%）对公司股票进行了“减持”，持股从46.44亿股降至36.06亿股。

值得注意的是，大家人寿此次减持中国建筑，是通过换购3只ETF产品的方式。相关公告显示，2019年9月18日，大家人寿将持有的4.15亿股中国建筑股份换购了博时中证央企创新驱动ETF份额，将持有的3.11亿股中国建筑股份换购了嘉实中证央企创新驱动ETF份额，将持有的3.11亿股中国建筑股份换购了广发中证央企创新驱动ETF份额。

借道ETF变相减持，在今年以来似乎已经成为上市公司大股东减持的“常规操作”。据《证券日报》记者不完全统计，从今年3月份三七互娱控股股东首次换购银华MSCI中国ETF开始，截至9月20日，已经有48家上市公司大股东实施了换购ETF的间接减持计划，在大股东顺利抛售这些ETF份额后，其将累计实现变现金额超过200亿元。

尤其是从今年6月份开始，借道ETF的减持方式开始被更多的上市公司大股东采用。据《证券日报》记者不完全统计， 6月份之前，市场中共有8次大股东换购ETF的案例；6月份以来截至9月20日，已经有39次大股东换购ETF的案例。

通过ETF减持实现股东和基金的双赢？

事实上，从目前被大股东换购的ETF产品来看，这些ETF产品绝非是简单的“通道产品”。如华夏创蓝筹ETF、富国创业板ETF、工银瑞信沪深300ETF、银华MSCI中国A股ETF等，大多是公募头部基金公司旗下的产品，作为一只指数基金产品也有较高的投资价值，大股东在换购这些ETF产品后，完全可以将其作为投资工具长期持有。

通过换购ETF实现变相减持为何突然火热？有业内人士对《证券日报》记者表示，一方面是这种方式绕开了对二级市场股价的直接影响，避免直接对其他持有人利益的损害；另一方面，大股东确实有减持的需求，基金公司也可以通过发行这样一只ETF产品实现规模的突破，对两者而言会形成双赢的局面。

具体来看，此前，上市公司大股东有切实的减持需求，但直接减持会导致对成分股价格产生影响，而通过换购ETF可以很好地解决这个问题：首先，交易ETF不会导致成分股在二级市场上买卖，能够避免对成分股价格直接冲击；其次，大股东在换购ETF产品后，不需要再考虑发布减持公告敏感期的问题，随时可以在市场卖掉ETF；此外，ETF在二级市场交易可以免征印花税，ETF的交易佣金通常也低于股票的交易佣金。

但值得注意的是，有多位公募ETF基金经理在接受《证券日报》记者采访时提到，从实际情况来看，相关成分股在大股东发布换购公告后股价均有明显受挫，ETF净值也在一定程度上受到影响。投资者在选择ETF产品时，要留意是否有上市公司大股东换购的计划。

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