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文：吴勇

从业资格证：F3022014

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制作：网络推广部

上周宏观利好叠加旺季需求，黑色整体保持强势。截止到9月16日收盘，螺纹钢上涨1.8%，收于3562元/吨。铁矿石上涨2.7%，收于673元/吨。煤炭方面，焦煤基本保持稳定，收于1351元/吨.焦炭上涨1.5%，收于1993元/吨。现货市场上，最新数据显示唐山Q235方坯价格为3400元/吨。 一、行情回顾   

上周黑色整体保持强势。近期钢厂利润有所恢复，唐山地区开工率小幅上升。从近期下游现货成交情况来看，总体保持良好，也兑现了旺季需求。我们实地拜访了相关贸易商，大部分贸易商近期库存维持较低水平。铁矿石方面，受下游钢厂需求的影响，上周铁矿石继续保持强势。煤炭方面，国内煤矿产量持稳，国庆前安全生产限制产量增量，进口煤短期较为稳定，总体供给难有增量。焦炭方面，随着利润回升，钢厂和焦化企业仍然处于博弈，短期或以持稳为主。            

二、影响因素分析

1、宏观数据下行，基建将托底维稳国家统计局数据显示，2019年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比7月份回落0.4个百分点（预期增速为5.4%）。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。1-8月，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资62187亿元，增长14.9%，增速回落0.2个百分点。
7、8月份生产、投资、消费增速的下行意味着三季度GDP增速大概率进一步下滑。制造业投资短期难以改观，主要逻辑在于长短债比例凸显企业信心仍然不足，因此基建能否向上部分接棒地产是稳投资的关键，提前下达专项债额度、使用范围进一步扩大，同时扩大专项债作为项目资本金的领域等举措有望持续成为基建项目资金来源的保障。

2、成交放量，旺季需求兑现我的钢铁网相关数据显示，上周五大品种总库存较前一周下降 87.1 万吨，其中，螺纹库存下降 62.9 万吨，热卷库存下降 8.8 万吨；五大品种总产量下降 6.6 万吨；消费量环比增 加 18.1 万吨；五大材库存连续五周下滑，总产量下降缓但已连续下降 8 周，品种间分化明显。螺纹表观消费继续回升15万吨至398万吨，接近5月中旬水平；周度日均建材成交量回升1.8万吨至22.6万吨，接近4 月中旬水平。整体来看，随着建筑钢材需求旺季的到来，叠加部分国庆前赶工因素，螺纹表观消费显著回升，而现货价格的企稳，又带动了部分投机需求的释放，旺季需求已经兑现。

3、基本面保持稳定，铁矿短期偏强上周Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 80.84%，环比持平，同比增长 0.23%；53 家电弧炉开工64.29%，环比下降 2.66%；日均铁水产量 232.53万吨，环比 增 0.57 万吨，同比增 9.29 万吨；上周钢材总库存环比大幅下降 87.12 万吨，消费量环 比增加 18.1 万吨，反映出下游需求仍在边际改善；全国 45 个港口铁矿石库存为 11944.78 万吨降 146.88 万吨；日均疏港总量 316.32 万吨降 1.61 万吨。64 家钢厂进口 烧结粉库存为 1590.31 万吨，钢厂库存整体处于偏低水平，补库意愿仍强。
4、铁矿交割标准修改，国产精粉允许交割大商所发布《关于铁矿石品种实施品牌交割制度相关规则修改的通知》，对铁矿石品种实施品牌交割制度，并对《大连商品交易所铁矿石期货合约》、《大 连商品交易所铁矿石期货业务细则》进行了修改，新规则自 2009 合约起实施。      相较于之前的交割规则，大商所新交割标准要求有所放宽，取消了各元素上限，放宽Si、P标准值要求，取消阶梯式罚扣方式，并且删除对粒度与微量元素的要求。值得注意的是，P元素超标后的罚扣力度反而有所增大。 除元素罚扣外，大商所另设品牌交割制度，除金布巴降品后仍可参与交割外，另允许国产矿—河钢精粉、鞍钢精粉，低品矿—超特粉、混合粉参与交割。而印粉、西皮尔巴拉粉、RTX粉不在可交割队列中。根据大商所最新标准统计各品种罚扣，可以发现巴混和河钢精粉折算成盘面估值最低，这也就意味着在新规则下，如果各品种价差不变，巴混和河钢精粉将是最适合交割的矿种。

三、后市展望

上周黑色整体总体保持强势，其中原料上涨幅度较大。进入9月份以来，下游需求表现良好。特别是从终端采购数据来看，日均成交量维持在20万吨附近。从宏观层面来看，近期出台相关利好，整个金融市场信心得到提振。成材方面，目前下游需求良好，相关地区存在一定赶工期现象。特别是临近国庆节，后市下游开工会更多会受到政策的影响。从实际走访来看，贸易商普遍对后市比较担忧。前期下跌过程中，大部分贸易商都进行了补库操作，这部分货也会在国庆之后集中到货。旺季终将过去，后市现货仍然存在较大的下行压力。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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