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文：张天骜

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制作：网络推广部

近期人民银行通过和推行新的贷款市场利率LPR和全面降准降低实体企业融资成本，国内可能暂时不会降息。本周四和下周三欧美央行的利率决议将影响市场。美元延续高位，短期有色金属上方存在压力，远期基本面有望好转。本周中国CPI超预期，但主要是由于猪肉价格暴涨引起，中国多次强调将持续推出以汽车为首的消费刺激政策。国内消费和资金面均不理想，欧美经济基本面不利，有色金属基本面暂未出现明显好转，短期铜价上方空间有限，后市更多刺激政策出台后，铜价有望震荡上行。本周沪铜大涨后进入整理，在47000上方反复震荡。考虑到十一国庆阅兵和两会行情，沪铜下方也存在支撑。短期沪铜可能在47000附近震荡，9月下旬至10月市场存在较强的上行潜力。但后市仍需重点关注中美贸易谈判情况。沪铜上方压力前期压力和下行趋势线，55周均线压力48240，下方支撑20日均线46700.

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。随着贸易纠纷持续激化，铜价18年再度跌破55周均线均线支撑。19年4月中旬和7月中旬沪铜一度接近55周均线，但最终都在均线附近受阻回落，中期行情仍显弱势。
5月底-8月，沪铜在45640-47000附近持续区间震荡行情。期间每次到达46000以下时，都表现出明显的支撑，并在1个交易日内大幅反弹。同时人民币大跌支撑内盘，沪铜强于伦铜。上周在中美恢复谈判和中国全面降准等消息的刺激下，铜价大幅反弹，最高接近48000点。本周沪铜大涨后进入整理，在47000上方反复震荡。短期沪铜冲高后续上升动力不足，但技术形态仍然完好。考虑到十一国庆阅兵和两会行情，沪铜下方也存在支撑。短期沪铜可能在47000附近震荡，等待5/20日均线上行修复技术形态。若下周美联储选择降息，那么在国内经济刺激政策和美元上涨动力不足的支撑下，9月下旬至10月市场存在较强的上行潜力。但后市仍需重点关注中美贸易谈判情况。沪铜上方压力前期压力和下行趋势线，55周均线压力48240，下方支撑20日均线46700.

二、影响因素分析

1、基本面支撑不足，多空仍不明确经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。19年1-7月铜材产量累积同比上升9%，铜供给仍然较为宽裕。6-7月精炼铜产量大增，达到年内新高，铜供应保持充裕。
在政策引导下，房地产市场基本稳定。3-4月房地产相关数据温和回升，而5-6月房地产相关数据均表现出了明显的回落，7月房地产开发投资和新开工面积继续回落，销售面积略有上升。整体而言，国内房地产市场进入平稳运行状态，后市房地产行业对有色金属需求支撑力度不足。
8月国内制造业PMI公布，官方制造业PMI报49.5保持在50的临界点以下， 而财新制造业PMI报50.3大幅超预期并回到50以上。在制造业PMI出现分歧的情况下，市场给出了一定的积极反应，但仍需下月数据确认。
由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑。19年国内汽车产量连续处于同比下跌10%以上的情况，1-7月国内汽车产量同比下降12.8%，6-7月国内汽车销量略有好转，中汽协8月汽车销量同比下降6.9%，降幅继续收窄，近期政策效果显现，需求略有好转。
在铜价不断走低的情况下，伦沪铜库存出现明显分化。伦铜库存暴增达到近一年新高，而在人民币持续走低的支撑下，避险资金大量买入沪铜。沪铜库存持续下降，本周人民币上涨，伦铜库存略降，沪铜库存略升，整体较为稳定。
自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。4月中旬开始，铜价大跌，沪铜现货再度转为持续性升水状态，近期沪铜现货多数时间在升水状态，本周回到小幅升水100元附近，短期无明显方向。

2、人民银行率先降准，关注欧美央行利率决议9月4日，国务院常务会议提出要“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。9月6日，央行决定于9月16日下调金融机构存款准备金率。一是全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，二是再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。本周四欧洲央行将宣布利率决议，而下周美联储将召开议息会议，大概率降息。据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点至1.75%-2%的概率为91.2%，维持利率在2%-2.25%不变的概率为8.8%。近期人民银行通过和推行新的贷款市场利率LPR和全面降准降低实体企业融资成本，刺激经济，国内可能暂时不会降息。与此同时，欧美经济数据不佳的情况下，欧洲央行和美联储也面临较大的降息压力。本周四和下周三欧美央行的利率决议将对市场产生一定影响。整体而言，全球经济面临危机，刺激政策频出，利好有色金属基本面，但可能需要一段时间体现出效果。而利率决议也会对汇率产生较大影响。预期欧美央行都会选择降息，美元指数可能延续高位震荡状态，短期有色金属上方存在压力，远期基本面有望好转。
3、7月经济数据不及预期，宏观形势仍不乐观中国8月CPI同比 2.8%，预期2.7%，前值2.8%。中国8月PPI同比 -0.8%，预期-0.9%，前值-0.3%。中国海关：前8个月中美贸易总值2.42万亿，下降9%。中国8月出口同比(按美元计)-1%，预期2.1%，前值3.3%。中国8月进口同比(按美元计)-5.6%，预期-6.5%，前值-5.6%。美国8月季调后非农就业人口增加13万人，预期为增加15.8万人，前值为增加16.4万人；美国8月失业率录得3.7%，预期值和前值为3.7%。欧元区第二季度GDP同比增长1.2%，预期为1.1% 。英国7月三个月GDP月率：0，前值：-0.2%，预期：-0.1%。。本周中国CPI超预期，但主要是由于猪肉价格暴涨引起，国内资金面略微宽松。中国多次强调将持续推出以汽车为首的消费刺激政策，后市数据有待观察。而贸易数据不及预期，政策可能进一步出台。上周美国公布就业数据，非农业新增就业不及预期，但失业率维持在接近历史低点的3.7%。美国就业数据不及预期可能推动美联储继续降息和特朗普政府采取进一步的刺激政策。欧洲二季度GDP略超预期，但制造业情况不乐观，同时英国脱欧前景黯淡，欧洲经济可能延续衰退。国内消费和资金面均不理想，欧美经济基本面不利，有色金属基本面暂未出现明显好转，短期铜价上方空间有限，后市更多刺激政策出台后，铜价有望震荡上行。

三、后市展望

近期人民银行通过和推行新的贷款市场利率LPR和全面降准降低实体企业融资成本，刺激经济，国内可能暂时不会降息。与此同时，欧美经济数据不佳的情况下，欧洲央行和美联储也面临较大的降息压力。本周四和下周三欧美央行的利率决议将对市场产生一定影响。整体而言，全球经济面临危机，刺激政策频出，利好有色金属基本面，但可能需要一段时间体现出效果。而利率决议也会对汇率产生较大影响。预期欧美央行都会选择降息，美元指数可能延续高位震荡状态，短期有色金属上方存在压力，远期基本面有望好转。本周中国CPI超预期，但主要是由于猪肉价格暴涨引起，国内资金面略微宽松。中国多次强调将持续推出以汽车为首的消费刺激政策，后市数据有待观察。而贸易数据不及预期，政策可能进一步出台。上周美国公布就业数据，非农业新增就业不及预期，但失业率维持在接近历史低点的3.7%。美国就业数据不及预期可能推动美联储继续降息和特朗普政府采取进一步的刺激政策。欧洲二季度GDP略超预期，但制造业情况不乐观，同时英国脱欧前景黯淡，欧洲经济可能延续衰退。国内消费和资金面均不理想，欧美经济基本面不利，有色金属基本面暂未出现明显好转，短期铜价上方空间有限，后市更多刺激政策出台后，铜价有望震荡上行。5月底-8月，沪铜已经在45640-47000附近持续区间震荡行情。期间每次到达46000以下时，都表现出明显的支撑，并在1个交易日内大幅反弹。同时人民币大跌支撑内盘，沪铜强于伦铜。本周沪铜大跌反弹大幅波动，一度突破46000附近支撑，而伦铜也跌破5600美元关口。目前人民币破7，避险资金买入沪铜，支撑内盘铜价，短期沪伦比较高，相应伦铜5700美元附近支撑，沪铜也在46000附近存在较强支撑，预计短期沪铜延续45640-47500的区间震荡行情。但4日市场消息称香港混乱情况可能解决，市场乐观情绪推动大宗商品全线走高。考虑到十一国庆阅兵和两会行情，四季度有可能出现相对较大的反弹行情。

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