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文：蔡丽

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1. COMEX黄金&白银

上周贵金属出现回调，白银下跌幅度要大于黄金。本轮回调主要是受到中美重启谈判、经济数据短期企稳的共同作用下，全球避险情绪有所消退，避险资产有所回落。上周最受关注的无疑是非农数据和美联储主席的讲话，数据整体与市场预期相近。数据公布后一度令美元指数跌向98关口、贵金属价格反弹，但市场很快消化了消息，又回到了风险偏好回升的交易模式。上周五美联储主席鲍威尔发表讲话证实了美国劳动力市场继续维持稳健，偏乐观的讲话在市场预期之中。在美国经济数据未加速恶化的前提下，年内美联储或保持这样的乐观论调。综上所述，近期市场回归风险偏好，贵金属均出现回调。白银近期下跌幅度要大于黄金，金银比在前期快速回调后再次出现较大幅度波动，短期我们认为金银比在小幅反弹后可能再度回调。

2. 国际要闻盘点

中美贸易消息令金价快速下跌9月5日上午，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商。据中国商务部发布的新闻稿，9月5日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方一致认为，应共同努力，采取实际行动，为磋商创造良好条件。在周四的商务部例行发布会上，发言人高峰表示10月中美磋商将力争取得实质性进展。中美之间关系的缓和使前期高企的避险情绪快速回落，当日贵金属快速下跌，收得大阴线。非农中性一度带来利好，联储主席导致局势瞬间反转美国8月非农就业人口增加13万，为2019年5月以来低位，且不及市场预期。美国8月非农就业报告中，私营领域就业人数显著不及预期，今年至今，私营领域创造的就业岗位是过去6年来最少的。薪资方面，薪资增长保持稳定，当月平均时薪环比增长0.4%，同比增长3.2%，均比预期高出0.1个百分点。而劳动力参与率也有所上升，升至63.2%，与2013年8月以来的最高水平持平。另外单独进行的一项美国家庭调查显示，美国就业人口增加59万人，达到创纪录的1.579亿。这两个分项数据之间的差异引发了一些乐观情绪。市场对美国非农就业报告的反应很积极，因为这继续增强美联储本月晚些时候降息的依据。鲍威尔在讲话中对美国经济现状表示肯定，但也承认美国经济前景面临“诸多显著”风险，例如全球经济增速放缓、贸易政策不确定性和通胀持续不足2%目标等。鲍威尔再次重伸，FOMC将继续采取“适当行动”来帮助国经济处于正轨。事实上，美联储在过去一年下调了市场对利率路径的预期，已经帮助支持了经济。他格外提到，美国制造业和商业投资领域的动能正在减弱，部分抵消了劳动力市场与消费者支出向好的积极因素。贸易不确定性令部分企业搁置投资计划并影响了信心，“如果相应带来经济前景恶化，可能需要美联储继续提供货币刺激政策。”在美国经济数据未加速恶化的前提下，年内美联储或保持这样的乐观论调。鲍威尔偏乐观的讲话带动风险情绪快速回归，贵金属继续下跌。

3. 相关数据

4. 后市展望

中美重启谈判、经济数据短期企稳的共同作用下，全球避险情绪有所消退，避险资产有所回落。虽然上周非农数据不如市场预期，但是美联储主席的讲话认为美国经济依然乐观，这使市场风险偏好情绪回归；尽管美国8月ISM制造业PMI意外跌破50的荣枯线，不过随后ISM非制造业PMI表现尚可。短期贵金属预计维持震荡回调的走势，金银比在近两日的小幅反弹后有继续下行的可能。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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