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分析师：孔凌飞

公司公布2014年年报，营业收入92.46亿元，同比增长14.5%，净利润2.86亿元，同比增长64.67%，约合EPS 0.52元，低于此前公司业绩快报3.5亿元净利润的指引。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。

我们预计年报业绩略低于预期可能与部分电站转让时间节点有关。由于光伏电站开发业务以并网作为确认收入的前提条件，因此电站不能在年底及时并网实现销售是可能造成公司业绩低于预期的核心风险之一。我们预计未来随着公司电站开发量的进一步扩大，单个电站并网转让时间点的延后对于公司整体业绩的影响将减弱。

公司2014年电站并网销售两同比增长24.5%，2015年国内外光伏电站并网目标高达1GW。2014年公司电站实际并网销售量达到391MW，同比增长24.5%，低于公司年初制定的500MW目标。考虑到2014年国内光伏并网装机量10.6GW，并未达到年初能源局制定的14GW目标，我们认为公司并网销售量低于预期有行业性原因。2015年国家对光伏新装机量的目标是17.8GW，超出市场预期，我们认为公司也有望在今年充分受益光伏行业大发展。

中利电子逐步贡献效益，2015年将维持高增速。2014年公司参股公司中利电子实现销售收入5亿元，营业利润3040万元，净利润2140万元。考虑到中利电子在手订单充足，仅公告披露的合计金额就超过10亿元，我们预计2015年中利电子实现收入翻番以上增长将是大概率事件，并且将开始逐渐成为公司利润的潜在增长点。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2015、2016年电站开发规模分别为500、600MW。预计公司2015、2016年的EPS分别为0.78、1.07元，目前股价对应2015年39倍、2016年28倍PE。我们考虑到对光伏行业未来成长性的看好以及公司中利电子等新业务潜在超预期的可能性，维持对公司的买入评级。

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