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1.尿素期货上市以来行情回顾

2019年8月9日尿素期货在郑州商品交易所正式挂牌交易，上市一个月以来，尿素期货整体运行平稳。各上市尿素期货合约基准价为1850元/吨，由于上市时尿素正处于全年需求淡季，市场对尿素价格偏悲观，上市初期尿素期货大幅下探至 1679 元/吨。由于该价格靠近价格较高的固定床成本线，因此再度向下探底空间有限。8月中旬，在需求无起色，成本有阻力之下，尿素窄幅波动。8 月底，随着国际埃塞俄比亚、孟加拉国陆续展开招标，市场预计印度招标有望展开，且临近“金九银十”需求小旺季，在需求预期主导下，尿素期货触底反弹，8月29日，突破1800元关口，一度逼近涨停。九月初，基于内需、出口、开工等各方面预期，期价呈现震荡上行态势，最高涨至1843元。

从成交和持仓情况来看，由于8月为全年需求淡季，在无消息的刺激下，尿素价格波动有限，上市之后尿素整体持仓变化不大，成交量逐步减少。9月初，受到印度招标、环保政策等利好消息的影响，成交量小幅增加。预计9月中下旬，在工业需求和农需边际转好下，尿素价格波动幅度将扩大，产业链生产企业、贸易企业和需求企业参与期货交易的需求将提升，期货成交量和持仓量也将逐步增加。

2.尿素现货市场行情回顾

8月份国内尿素市场呈持续走低态势，临近月底价格触底反弹。本月国内尿素市场需求清淡，农需空档期、工业胶板厂需求淡季、复合肥企业开工率低位，而尿素开工率持续在高位震荡，在供需利空下，市场持续下滑。价格走低后，下游成交开始好转，并且内蒙古、陕西企业相继停车检修，日均产量在月底直线下降至14.47万吨，在订单的积累及库存低位的支撑下，企业挺价心态明显，河北、山东价格走高，山西低端价格也有所提升，因此价格触底反弹，市场走势扭转。9月份环保压力增加，山西、河北区域尿素企业或有停车或限产，但具体实施并未出台，但环保对下游需求的影响将更为显著。9月份国际招标增多，印度、巴基斯坦及埃塞俄比亚招标的消息对国内有一定提振，加之环保带来的限产，短期内价格将延续僵持中小幅调涨的态势，但由于环保对市场的影响形势暂不明朗，上涨态势持续时间难以预测，但需求利空存在，因此预计市场波动幅度有限。

3.尿素基本面分析

从成本端来看，煤炭价格有望止跌企稳，天然气价格或进一步下探。目前来看，受制于国内宏观经济增速放缓的影响，煤炭需求乏力，且9月是煤炭需求淡季，因此煤炭价格上行空间有限。但是，因临近国庆，大秦线目前初步定于9月15日至10月9日检修25天，检修的开启或带动煤炭价格止跌企稳。同时，对于天然气而言，目前正值用气淡季，且对于其供给而言，一方面，目前国内多个工厂产量陆续增加；另一方面，接收站方面槽批量亦有明显增加，因此预计天然气价格将继续下探。

从供给端来看，9月份尿素价格小幅下降。一方面，9月份尿素无新增产能投放；另一方面，临近国庆，环保趋严，山西地区尿素产量或受到影响。去年9月，尿素产量为14吨/日，目前尿素产量为15.22吨/日。考虑到尿素去年有新增产能投放，因此，环保会使得尿素产量环比下降，但下降空间有限。

从需求端来看，9月尿素需求环比将有所好转。就国内需求而言，一方面，工业需求将步入“金九银十”旺季；另一方面，尿素农业需求有望在9月中下旬展开。但是考虑到整体宏观经济环境较差，尿素整体需求明显弱于往年，对需求不宜抱有过高期待。就国外需求而言，目前埃塞俄比亚、孟加拉国已开始展开尿素招标，国际尿素价格有止跌企稳的态势，市场预计印标项目或于9月份启动，届时需要关注印标的采购时间点以及采购量。

从库存端来看，尿素累库速度将暂时放缓。基于上述分析，9 月份尿素产量小幅下滑，需求边际有所改善，考虑到目前尿素仍处于供过于求的状态，边际的改善将带动尿素累库速度放缓。

4.后市分析与投资建议

综上，由于上市初期，尿素价格大幅下滑，考虑到下方有固定床成本支撑，且目前市场无新增利空消息，尿素下探空间有限。随着需求的环比改善，预计尿素价格重心或逐步抬升。但是上涨的节奏和空间将取决于印标动态和国内现货价格的跟进，预计9月中旬开始，其价格受农需启动或逐步抬升。整体来看，预计9月尿素价格或在1750-1850元/吨之间运行，可逢低适当买入。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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