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文：张天骜

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制作：网络推广部

近期中美贸易谈判情况反复波动，中美均威胁将相互加征关税，预计9月1日前后中美贸易可能会有进一步的消息发出。后市沪铜波动增大，但消息明朗前难以出现趋势性行情。中国财新制造业PMI明显超预期报50.3，市场出现一定的乐观情绪。美国制造业数据创出09年金融危机以来的新低，欧洲主要国家英法德的制造业数据均不及预期，中期全球宏观经济前景仍不乐观。目前人民币破7，避险资金买入沪铜，支撑内盘铜价，短期沪伦比较高，相应伦铜5600-5700美元附近支撑，沪铜也在46000附近存在较强支撑，预计短期沪铜延续45640-47500的区间震荡行情。但4日市场消息称香港混乱情况可能解决，市场乐观情绪推动大宗商品全线走高。考虑到十一国庆阅兵和两会行情，四季度有可能出现相对较大的反弹行情。

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。随着贸易纠纷持续激化，铜价18年再度跌破55周均线均线支撑。19年4月中旬和7月中旬沪铜一度接近55周均线，但最终都在均线附近受阻回落，中期行情仍显弱势。
5月底-8月，沪铜已经在45640-47000附近持续区间震荡行情。期间每次到达46000以下时，都表现出明显的支撑，并在1个交易日内大幅反弹。同时人民币大跌支撑内盘，沪铜强于伦铜。本周沪铜大跌反弹大幅波动，一度突破46000附近支撑，而伦铜也跌破5600美元关口。目前人民币破7，避险资金买入沪铜，支撑内盘铜价，短期沪伦比较高，相应伦铜5600-5700美元附近支撑，沪铜也在46000附近存在较强支撑，预计短期沪铜延续45640-47500的区间震荡行情。但4日市场消息称香港混乱情况可能解决，市场乐观情绪推动大宗商品全线走高。考虑到十一国庆阅兵和两会行情，四季度有可能出现相对较大的反弹行情。

二、影响因素分析

1、基本面支撑不足，多空仍不明确经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。19年1-7月铜材产量累积同比上升9%，铜供给仍然较为宽裕。6-7月精炼铜产量大增，达到年内新高，铜供应保持充裕。
在政策引导下，房地产市场基本稳定。3-4月房地产相关数据温和回升，而5-6月房地产相关数据均表现出了明显的回落，7月房地产开发投资和新开工面积继续回落，销售面积略有上升。整体而言，国内房地产市场进入平稳运行状态，后市房地产行业对有色金属需求支撑力度不足。
8月国内制造业PMI公布，官方制造业PMI报49.5保持在50的临界点以下， 而财新制造业PMI报50.3大幅超预期并回到50以上。在制造业PMI出现分歧的情况下，市场给出了一定的积极反应，但仍需下月数据确认。
由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑。19年国内汽车产量连续处于同比下跌10%以上的情况，1-7月国内汽车产量同比下降12.8%，6-7月国内汽车销量略有好转，但汽车行业对有色金属需求仍然面临较大挑战。
在铜价不断走低的情况下，近期伦沪铜库存出现明显分化。近3周伦铜库存暴增达到近一年新高，而在人民币持续走低的支撑下，内盘明显强于外盘，且避险资金大量买入沪铜。沪铜库存持续下降，但并不代表国内基本面好转。
自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。4月中旬开始，铜价大跌，沪铜现货再度转为持续性升水状态，近期沪铜现货多数时间在升水状态，本周回到小幅升水100元附近，短期无明显方向。
 2、宏观层面存在较大不确定性，中期走势仍不明确国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。在中国决定对750亿美国商品加征关税，以此回应美方对3000亿美元中国商品加征关税之后，美方当天再次作出激烈反应，宣布将之前对2500亿美元中国商品加征关税的税率从25%提高到30%，对另外3000亿美元中国商品加征关税的税率从10%提高至15%。26日，美国总统特朗普态度一百八十度大转弯，称美中贸易磋商将很快恢复。9月3日，刘鹤应约会见美国国会参议院“美中工作小组”参议员戴恩斯及参议员珀杜一行。近期中美贸易谈判情况反复波动，中美均威胁将相互加征关税，首批关税于9月1日起开始征收。中美贸易谈判的消息对市场产生巨大影响，铜价大幅波动。未来中美、欧美贸易问题和英国脱欧仍然会是决定全球经济形势的关键，宏观经济风险仍然较高。宏观经济形势的不确定性对市场造成较大压力，三季度有色金属仍然不乐观。预计9月1日前后中美贸易可能会有进一步的消息发出，可能对铜价产生较大影响，后市沪铜波动增大，但消息明朗前难以出现趋势性行情。 3、7月经济数据不及预期，宏观形势仍不乐观中国8月财新制造业PMI 50.4，预期49.8，前值49.9。中国8月官方制造业PMI 49.5，预期49.7，前值 49.7。美国8月ISM制造业指数降至49.1，为2016年8月份以来首次跌穿荣枯分水岭、并创2016年1月份以来新低，分析师预期51.1，前值51.2。美国8月Markit制造业PMI终值：50.3，前值：49.9，预期：50。欧元区8月Markit制造业PMI终值47，预期47，初值47，7月份为46.5。英国8月制造业PMI：47.4，前值：48，预期：48.4。德国8月Markit制造业PMI终值 43.5，预期43.6，初值43.6，7月份为43.2。8月中旬中国公布新的贷款利率市场化改革措施，本周贷款利率实质性下降，利好实体经济，但可能仍需3个月左右的传导期。本周全球主要经济体公布制造业数据，中国官方制造业PMI持续走低，连续低于50的临界点，但财新制造业PMI明显超预期报50.3，市场出现一定的乐观情绪。美国制造业数据大幅不及预期，ISM和markit制造业PMI均创出了09年金融危机以来的新低，美国制造业前景不乐观。而本周英国脱欧前景更加迷茫，欧洲主要国家英法德的制造业数据均不及预期，英国和德国制造业PMI低于50。中期全球宏观经济前景仍不乐观，预计美元本周大涨创出新高后面临一定调整压力，可能在当前98-99附近震荡，而人民币在7.2附近短期可能趋稳，欧元和英镑可能继续走弱。三季度国内外经济压力较大，有色金属基本面情况仍不乐观，预计铜价整体延续当前5700美元附近底部震荡行情，而沪铜46000附近存在明显支撑。

三、后市展望

近期中美贸易谈判情况反复波动，中美均威胁将相互加征关税，首批关税于9月1日起开始征收。中美贸易谈判的消息对市场产生巨大影响，铜价大幅波动。未来中美、欧美贸易问题和英国脱欧仍然会是决定全球经济形势的关键，宏观经济风险仍然较高。宏观经济形势的不确定性对市场造成较大压力，三季度有色金属仍然不乐观。预计9月1日前后中美贸易可能会有进一步的消息发出，可能对铜价产生较大影响，后市沪铜波动增大，但消息明朗前难以出现趋势性行情。8月中旬中国公布新的贷款利率市场化改革措施，本周贷款利率实质性下降，利好实体经济，但可能仍需3个月左右的传导期。本周全球主要经济体公布制造业数据，中国官方制造业PMI持续走低，连续低于50的临界点，但财新制造业PMI明显超预期报50.3，市场出现一定的乐观情绪。美国制造业数据大幅不及预期，ISM和markit制造业PMI均创出了09年金融危机以来的新低，美国制造业前景不乐观。而本周英国脱欧前景更加迷茫，欧洲主要国家英法德的制造业数据均不及预期，英国和德国制造业PMI低于50。中期全球宏观经济前景仍不乐观，预计美元本周大涨创出新高后面临一定调整压力，可能在当前98-99附近震荡，而人民币在7.2附近短期可能趋稳，欧元和英镑可能继续走弱。三季度国内外经济压力较大，有色金属基本面情况仍不乐观，预计铜价整体延续当前5700美元附近底部震荡行情，而沪铜46000附近存在明显支撑。5月底-8月，沪铜已经在45640-47000附近持续区间震荡行情。期间每次到达46000以下时，都表现出明显的支撑，并在1个交易日内大幅反弹。同时人民币大跌支撑内盘，沪铜强于伦铜。本周沪铜大跌反弹大幅波动，一度突破46000附近支撑，而伦铜也跌破5600美元关口。目前人民币破7，避险资金买入沪铜，支撑内盘铜价，短期沪伦比较高，相应伦铜5700美元附近支撑，沪铜也在46000附近存在较强支撑，预计短期沪铜延续45640-47500的区间震荡行情。但4日市场消息称香港混乱情况可能解决，市场乐观情绪推动大宗商品全线走高。考虑到十一国庆阅兵和两会行情，四季度有可能出现相对较大的反弹行情。

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