猪肉中线逻辑再次被印证

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昨天，牧原股份触及涨停，今天继续大幅上涨，最高价82.22元，再创历史新高，同时今天整个猪肉板块躁动，正邦科技、天邦股份、龙大肉食、大康农业等纷纷大幅拉升。

本月月初开始，受所谓的猪wen疫苗研制成功传言、出栏量不及预期传言、猪价管控担忧等等负面因素影响，猪肉板块迎来调整，几乎每天都有些研粉来问，“猪肉板块咋调整起来没完啊？” “后面还涨不涨啦？” “逻辑还在不在啊，blablabla..."

就大伙普遍关心的这些问题，明确给出结论：当前猪肉的中线逻辑依然硬核！

从基本面上看，每轮猪周期都分为两个阶段，第一阶段是预期炒作（今年1季度），猪价没涨，而市场根据出栏量的减少而预期猪价会大幅上涨；第二阶段是涨价兑现期（从今年4月份开始），猪价开始上涨，猪板块逐渐进入业绩兑现期，但是业绩兑现需要时间。
根据当前存/出栏量以及价格的跟踪测算，研报社认为此轮猪周期的去产能力度要高于以往，所以猪价最终涨价幅度大概率也要高于以往。
总结来说，当前猪肉的中线逻辑依然硬核，但一是需要耐心等待业绩的兑现，二是等待大盘环境配合，等待市场情绪的稳定。

可能还是有人错过，所以近期还是时不时地有人留言提出类似的问题，好吧，就不断重复回答着大伙：

近期虽有各种担忧扰动市场，但是研报社基于对整体猪肉行情的认知，一路强调猪肉的中线逻辑依然硬核，安抚大伙儿要耐心等待；近日，随着市场大盘回暖，也随着核心猪企的中报落地，财报数据跟猪肉涨价趋势，都最终证实了研报社在8月初的预判，然后，猪肉板块如期迎来资金共识，核心标的牧原股份再创新高，板块内个股也纷纷重拾升势。

猪肉行情再次启动的三大驱动力

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在当前时点看，研报社认为有三大驱动力。

第一，8月以来猪价加速上涨，目前已经突破历史高点。

猪周期分为两个阶段，一是今年1季度的预期炒作阶段，二是从4月份猪价正式上涨以来的涨价兑现阶段。

当前市场处在涨价兑现阶段，研报社一直强调：

2018年4季度以来，疫情加速行业产能去化，截至今年5月份，我国能繁母猪存栏量环比下降4.1%，同比下降24%，也就是说目前还能够生崽的母猪只剩去年同期的不到8成。这个去化速度是近10年新高，在2014年-2015年那一波去产能周期里面，能繁母猪最大降幅也就15%，目前已经达到24%，行业去产能的力度远超以往。

总结来说，这次猪行业产能去化深度要远超以往，猪周期长度也将更持久，猪价高点和持续性可能会超出市场预期。

事实没有偏出预判，目前全国外三元生猪均价已经从年初11元/公斤上涨至目前25元/公斤，早已翻倍，尤其是8月以来上涨加速，突破了2016年年中的猪价高点（历史高点）。

今年八月初猪价才18元/公斤，现在已经25元/公斤，短短不到1个月的时间，猪价就上涨32%，下图是全国生猪价格指数走势图，大伙感受下今年八月以来的陡峭度吧。

研报社认为，从目前的产能去化程度看，预计涨价大趋势可能将持续到2020年1季度。如果按目前均价25元/公斤计算，生猪头均盈利可达到1000-1500元；如果猪价达到30元/公斤，头均盈利可能达到2000元。随着猪价的上涨，猪企的利润弹性会越来越大。

第二，主要猪企中报落地，业绩确认向上拐点。

为什么前几周猪肉板块持续调整，甚至与指数出现背离，有个关键因素就是市场对猪企中报的担忧。

猪企利润=出栏量X头均盈利，部分资金担忧疫情影响出栏量，出栏量不及预期会导致猪企利润不及预期，尤其是前期市场对猪肉板块的高景气预期太高，一旦出现不及预期，可能就是个雷，所以这部分资金哪怕是中线看好猪肉的逻辑，也会在中报披露之前短线撤出，等到财报确认后再买回来。（不仅仅是猪，大多数这类涨价板块在财报落地之前往往都会有大幅波动）

这几天，中报披露显示主流猪企数据稳定，以牧原股份为例：

随着猪价上涨，2019年2季度头均盈利已经由-220元/头提升至170元/头；

2019年2季度毛利率由-10%提升至15%；

2019年上半年共销售生猪580万头，同比增长23%；

2019年2季度净利润3.9亿，相比1季度已经扭亏为盈，业绩向上拐点被财报验证而正式确立，这就是牧原股份8月26日晚上出中报，8月27日立马涨停的原因。

第三，市场情绪的回暖。

俗话说倾墙之下岂有完卵，这说明市场整体大环境对于板块做多情绪的重要性，从近期市场成交量、涨停家数、连扳数、板块持续性都可以看出市场情绪已经明显回暖，这里就不展开说了。

解答几个负面问题

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随着猪价的持续上涨，猪肉行业质疑声从来都是源源不断，研粉也经常留言问及，这里就统一多解答下。

一，猪肉会不会大幅推升通胀？ZF会不会管控价格？

首先，猪价上涨会推升通胀，但是影响不会太大。在统计CPI时，猪价要先传导至CPI猪价项，然后再传导至CPI，所以这中间要算两次权重，就相当于打了两次折扣，实际传导至CPI上的部分并没有大家想得多。其次，随着猪价持续上涨，CPI对猪肉价格指数的弹性在缩小，边际影响在减小。

至于ZF会不会控制价格，研报社认为猪周期是一个行业的自然周期，根源是猪肉的短缺，ZF很难通过行政手段来从根本上压制猪肉价格上涨。

据悉，近日已经有部分省市启动猪肉补贴政策和限量购买政策，其中猪肉补贴政策不会影响猪价，限量政策也只会短期减缓上涨。这些政策在此前几轮猪周期就有部分地区实行过，但是从效果看，效果非常有限。

二，猪wen疫苗研制成功了，会不会影响猪肉基本面？

8月2日和8月6日，青岛易邦生物和哈尔冰兽医研究所分别公布关于猪瘟疫苗的专利申请，很多人觉得这会彻底转变当前猪周期的基本面，因为是疫情加速了本轮猪周期见底。

但是目前这些研究都是停留在实验室阶段，仅仅是申请专利，如果要实现商业化，还需要进行中试、临床实验、转基因安全评价等一系列环节，尤其是中试和临床环境要比实验室环境复杂得多，所以这些疫苗真正商业化还需很长时间，那时候猪周期早就炒作结束了，事实上，在疫苗商业化之前，在猪wen的压制下，猪肉行业的类供给侧改革也就完成了，以后的行业格局就是强者恒强。

三，猪价涨太高，大不了不吃，鸡肉、牛肉、人造肉都可以替代。

首先，可以拿鸡肉做东坡肉吗？或者可以拿牛做烤乳猪吗？我国是猪肉传统消费大国，猪肉其实可以说是半刚需，而至于人造肉，那更扯了，目前的技术要比猪肉贵好几倍。

其次，猪价继续上涨，看上去让人惶恐，但其实细算你会发现，中国人平均每人每天也就平均吃0.1kg猪肉，猪价再涨10块钱，也就是每天多1块钱，真的是多大的事么？

但是，若猪价继续上涨，对猪肉上市公司的利润影响却非常大，研报社做过测算：如果按目前均价25元/公斤计算，生猪头均盈利可达到1000-1500元；如果猪价达到30元/公斤，头均盈利可能达到2000元。随着猪价的上涨，猪企的利润弹性会越来越大。

回顾本轮猪肉周期

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放眼全市场，关于本轮猪周期，研报社应该是全市场唯一自始至终一路跟踪的。

2018年5月16日，首次发文《猪价跌到底了吗》，提示大伙儿要关注猪周期，可能随时见底。(去年的文章都已经删文留档，相信老研粉都读过该文章。这篇文章里写了三个观点，一年后的现在来看，基本全部预判准确)

第一，本轮猪周期的产能去化时间大概率要超过上一轮周期，2018年是猪价下跌中继，本轮猪价底部要出现在9-10元/公斤区间。
第二，当成本控制能力最强的企业都出现季度性亏损，这基本预示着猪价底部的到来。
第三，本轮周期低点最早在2019年2季度到来。

2018年9月11日，《疫情加速去库存，大周期拐点即将到来》一文详细解读疫情对猪周期的影响，并明确指出非洲猪wen扩散，猪周期将提前启动。

2019年1月16日，《2019是个“猪”年》一文，详细解读了猪板块的三大预期差：疫情严重程度超预期、产能淘汰力度超预期、补栏力度不及预期。

2019年2月17日，当猪板块已经经历大幅上涨之后，提示“猪板块的天花板还没有到”，让大伙儿坐稳。

2019年7月3日，在猪肉板块跟随大盘调整两个月之后，提示大伙儿本轮猪周期去产能力度超过以往，猪周期长度也将更持久，明确表示猪行情并没有结束。(该文发布之后，猪肉板块里面的牧原股份/温氏股份等核心标的又开启了大幅上涨，大幅跑赢当时节节败退的大盘)

以牧原股份的走势图为例，研报社对猪肉板块的发文跟踪如下：

从2018年9月明确提示猪周期启动至今：

温氏股份累计上涨94%；

牧原股份累计上涨244%；

正邦科技累计上涨448%；

天邦股份累计上涨191%。

常说的，”先知先觉者坐轿，后知后觉者拉抬，不知不觉者就一路惊叹！”，大抵如此吧。