今年中报行情格外亮眼

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全A股中报业绩分析

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截至周末，A股所有公司2019年中报均已披露，A股今年中报季正式告一段落。

研报社中报季一直在强调业绩，现在中报季结束，再整体梳理下A股今年上半年业绩表现。

第一，主板业绩继续回落，但是斜率趋缓；创业板小幅回落，但是扣除商誉减值影响，盈利回升；中小板业绩明显提升。

1）主板上半年净利润增速7%，较1季度继续回落，但是斜率趋缓；

2）创业板上半年净利润增速-6%，较1季度-5%相对持平，创业板主要受商誉减值影响，尾部个股风险持续释放（中报负增长个股大多集中在小市值个股），如果去除商誉减值影响，创业板整体盈利趋势是回升的；

3）中小板上半年净利润增速-5%，较1季度-10%有明显提升。

A股盈利整体延续下行趋势，但是下行趋势明显放缓，随着逆周期调节政策的深入，预计下半年将迎来阶段性触底回升。

第二，A股净资产收益率、毛利率等盈利能力指标继续回落。

A股上半年整体毛利率随着PPI的走弱继续走低，上半年仅20%左右；毛利率走低，导致净资产收益率ROE继续整体回落至8%左右，为近年最低水平，显示A股整体盈利能力仍在回落。

如果下半年A股盈利迎来触底回升，毛利润和ROE是很好的观察指标。

第三，分行业看，通信、电子、非银（券商保险等）、农业（养殖）、军工、计算机、食品饮料等盈利相对较好。

【通信】5G元年，大规模建设带动前端基站产业链高景气；

【电子】随着5G逐步商业化，以手机为核心的电子产业链迎来复苏；

【非银】券商业绩持续回暖，保险保持高增速；

【农业】猪开始进入业绩兑现阶段，鸡由于猪肉替代的属性也保持高景气；

【军工】上游材料、元器件以及下游总装厂业绩持续高增长；

【计算机】扣非净利润继续保持高增速，现金流也大幅增长，云计算、ETC、医疗信息化等细分行业保持高景气度；

【食品饮料】以贵州茅台、五粮液为核心的食品饮料依然维持高增长。

整体来说，行业重点关注高景气度或者景气度企稳回升的行业。

第四，头部效应愈发明显。

A股整体头部效应明显，例如新能源中的宁德时代上半年净利润增速131%、消费电子中的立讯精密上半年净利润增速82%、中国平安68%、万科A30%、贵州茅台27%、迈瑞医疗27%、恒瑞医药26%、海螺水泥18%、美的集团17%、中信证券16%...

行业头部公司整体保持稳定并且领先同行业的盈利能力，也大幅高于A股整体盈利能力，A股强者恒强的格局进一步强化。

同时，核心资产正在从大消费扩散，尤其是头部科技股的盈利得到持续确认。

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