【白糖】18/19榨季末 糖价较难“翘尾”
发布时间：2019-8-30 08:59阅读：346
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文：王晓蓓
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18/19榨季临近尾声，白糖行情跌宕起伏，前期借着糖会上官宣的利好消息，SR2001合约最高触及5656近期高位，狂热的市场投资多头甚至看高到5800元/吨。随着糖价上涨，国储糖出库传闻再度流传，当年国储糖收储均价超过6000元，国内糖价上涨加上榨季末的特殊时间点，国家是否会抛售国储糖成为市场关注的焦点。现货市场方面，食糖主产区报价小幅下调。南宁仓库报价5570-5750元/吨，报价下调5元/吨；柳州站台报价5630-5680元/吨，报价下调5元/吨；昆明报价5600-5800元/吨；日照报价5790-5830元/吨，报价不变；乌鲁木齐报价5650-5750元/吨，报价不变。国际糖价再度跌入11美分/磅的历史低点
在印度库存创下天量的背景下，国际糖市“熊转牛”之路漫漫无期，至少在本年度内希望渺茫。国际原糖的供需压力主要来自两方面，一方面，印度和泰国产糖的不确定性决定着新榨季的供需情况，究竟是存在供需缺口还是供过于求，从各大机构目前的预测来看仍不确定，各大机构屡次修正预测。另一方面，需求国消费下降也是造成国际糖市目前供给压力较大的原因之一。
面对高企的库存，印度政府一方面增加缓冲库存从300万吨至400万吨，另一方面，提高出口原糖的相关补助，印度政府本周三已经批准626.8亿卢比（8.7674亿美元）的补贴政策，以鼓励资金紧张的糖厂从10月1日开始的2019/20营销年度出口600万吨糖，也就是说将为出口提供每吨10,448卢比（146.14美元）的补贴。但从糖厂的生产成本来看，其平均生产成本为3.3万卢比/吨，如果国际原糖价格在12美分/磅（折合20,000卢比/吨），加上出口补贴，其最终出厂收益为30,448卢比/吨，低于印度政府设定的国内最低糖价3.1万卢比/吨。因此，除非国际原糖价格上涨至13美分/磅以上，糖厂才会有可能完成政府规定的600万吨出口量。18/19榨季，截至目前糖厂已出口的原糖数量仅为380万吨左右。
印度政府给予额外出口补贴的目的是降低国内天量库存，但印度政府的大规模出口计划会给全球糖价价格带来压力，目前全球价格已接近11个月来的最低水平，逼近11美分/磅附近。
巴西方面，其19/20榨季生产正有条不紊的开展，Unica的数据显示，截止到8月16日，巴西中南部地区累计入榨甘蔗量为3.5亿吨，同比略提高0.03%；甘蔗平均糖分为130.89公斤/吨，同比下降3.9%；累计产糖1545.7万吨，同比下降6.3%；甘蔗平均制糖比为35.38%，同比下降0.92%，其余甘蔗用于乙醇生产；累计产乙醇178.7亿升，同比下降1.4%，其中含水乙醇123.5亿升。国际原油价格高企和巴西货币雷亚尔的升值，将使糖醇价差进一步下降，从而影响国际原糖价格。
国内糖价上涨底气不足
上文中提到，国际市场熊市仍将延续，库存压力较大：泰国、印度大量库存待消化，巴西19/20榨季生产未出现大规模减产。国内市场受到库存偏紧，销糖数据较好等因素影响，和国际糖市出现迥异行情，但其后期能否延续涨势，笔者认为其上涨底气不足。
国内糖市历来有“七死八活九回头”的说法，糖价在8月份也经历了冲高回落的过程，从8月初的5300到8月中旬的5656，又到现在的5400。市场投资者对其后期上涨存在分歧，前期的上涨是受到库存偏紧影响，但后期的抛储传闻，进口量加大等利空因素是导致糖价本周下跌的重要原因。
截至2019年7月底，本制糖期全国累计销售食糖856.59万吨，去年同期760.97万吨，同比增加近100万吨。累计销糖率79.61%，去年同期73.81%。目前工业库存仅余219.45万吨，较去年降低50.62万吨，预期结转库存为近5年最低。
进口方面，从7月初开始，泰国进口糖配额外利润已经为正，预示着加工利润存在。此外，今年进口配额发放时间较为靠后，后期进口糖陆续增量到港的概率较大。市场密切关注7月的进口数据：7月份进口食糖44万吨，同比增加19万吨，环比增加30万吨。2018/19榨季截至7月底我国累计进口糖235万吨，同比增加26万吨，2019年1-7月累计进口150万吨，同比减少13万吨。
此外，日益加剧的中美贸易摩擦也加大了国内糖价上涨的不确定性，全球贸易经济环境恶化，大宗商品联袂下行，白糖作为农产品的一员，其也受到了一定波及：2019年8月15日，美国政府宣布，对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自2019年9月1日、12月15日起实施。就美国对中国输出产品增加关税后，中国对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税。
综上所述，在进口和国储抛储两大利空因素的影响下，国内糖价上涨底气不足，国外原糖价格目前跌入历史低谷，国内贸易商正蠢蠢欲动。后期进口加大，新榨季即将开始，逢高抛空糖价，是一个不错的选择。
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作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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