50ETF期权购沽隐波差再度拉大，远月更甚，继续当心

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隔夜外围市场止跌，今天消息面相对平静，我个人后知后觉于开盘后听说特朗普发推提到会和大大通个话聊聊贸易谈判，不知是否受此影响A股早盘稍有回落后开始冲高，午后虽有回落仍留得偏小涨幅，至收盘上证指数涨0.29%，中证500涨0.34%，上证50涨0.35%。

50ETF当月期权隐含波动率基本持稳于17.50%一线，看似平静，实际认购隐波大跌约2个百分点，认沽隐波大涨近2个百分点，认购认沽隐波差（合成贴水）收窄之后再次走扩，形成平值认购隐波15%-，认沽隐波20%+的现象。不仅如此，今日远月9、12月期权购沽隐波差单日走扩更多，且比8月12号来看收盘12月相对9月的期权合成贴水进一步扩大（对比50期货IH的结构也一样在变化）；熟悉衍生品跨月结构的都知道，这种远月贴水比近月更大的结构往往出现在标的熊市当中，目前这上涨行情中收敛之后再度拉大着实不好理解，但值得高度警惕。

猜想如果随后是下跌行情，目前的贴水结构收敛还算可以勉强解读为区间赌跌赌涨的交易（过往有过，但不会如此大的贴水），若随着下跌还继续扩大便难以否认属于看空行情的保险防护者主动买Put，此时对后市更应谨慎；当然反过来，如果行情继续上行，这个贴水继续走扩，则虽无法理解买Put者动机如何，顺势做多或现货持仓者大可安稳通过这个贴水增厚收益，方法之前说过，如下：

a.50ETF或者相关现货切换成为买Call卖Put组合吃贴水，同时剩余资金购买货基享受无风险收益，双赢；

b.选择卖出Delta绝对值接近1的实值Put代替持有现货，变相吃目前的贴水，剩余资吃货基收益；

c.选择将现货替代为买入Delta绝对值接近1的远月Call，变相吃目前的贴水，剩余资吃货基收益；

d.强烈看涨者可以1:1.多的比例将现货切换成持有实值Call，相当于将贴水投入到赌涨当中，涨了因为多买可以多获利，跌了因为Call的剩余时间价值或者贴水修正损失未必大于持有现货不动。

期权建议仍维持昨日观点：整体仍处于17-18%的1年最低位附近，我个人的期权交易建议仍是卖方继续卧倒等待，别为了赚点卖白菜的钱操卖的心（这几天的卖方心境大多如此吧），事态不确定仍存+隐波不高，买权+Gamma Scalping应该是最近胜率较高的策略，不懂Gamma Scalping看看老文。

以下是标的分时图与期权波动率交易相关数据部分：

50ETF当月（8月）平值期权隐含波动率收至17.54%（昨日8月0.5Delta波动率为17.64%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF8日（8月期权剩余交易日）历史波动率14.87%，隐含与实际波动率差价约为3.0%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，8月CSkew较昨日持稳（虚值Call相对平值Call波动率日内持稳），收盘正值区域；8月PSkew较昨日下行（虚值Put相对平值Put波动率下行），收在负值区域；8月波动率整体曲线总体持稳，浅虚值认购端波动率相对位置持稳，浅虚值认沽端日内相对位置下行；8月Call/Put曲线最低波动率档位2.85，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端稍平与虚值认购稍上翘的稍正偏格局。

8月平值Call-Put波动率差价较昨日大跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率大涨，当月平值期权合成升水约-0.0097元/股。无模型Skew指数103.10（上日指数修正为101.45），负偏稍扩；8月无模型Skew指数97.0，正偏基本维持，平值对等3档稍有正偏；9月无模型Skew指数106.6，指数负偏因深虚沽档位更多维持，平值对等3档中性略正偏。

数据说明：

1.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

2.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

3.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

好了，希望下个交易日顺利！

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