沪锌承压运行

　　利空积聚

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　　进入8月，锌市下游需求表现依然平淡，库存摆脱低位，锌精矿加工费依然高企，冶炼厂利润可观，锌锭供应逐步增多。外盘市场，现货升水不再坚挺，伦锌近期创下年内新低，也将对沪锌价格有所拖累。利空因素集聚下，沪锌或继续承压运行。

　　国内消费淡季延续

　　8月依旧是锌市下游消费淡季，需求端表现一般，库存也出现一定的累计。从交易所库存来看，国内期货库存为41527吨，已经回升至正常水平，而去年同期期货库存仅为6551吨。从领先指标来看，7月我国制造业PMI为49.7，环比增长0.3，但位于荣枯线下方。2018年同期制造业PMI为51.2，本月制造业PMI价处于5年同期的最低位。PMI数据虽然有所好转，但是依然位于收缩区间，表明制造业整体表现平淡，难以对锌价形成提振。

　　供应端，锌精矿加工费依然高企，截至8月2日，北方锌精矿加工费为6850元/吨，高于去年同期的3700元/吨；南方锌精矿加工费为6400元/吨，去年同期为3900元/吨；进口锌精矿加工费为275美元/吨，高于去年同期的55元/吨。加工费高企也让精炼锌冶炼厂盈利水平明显改善，据测算，目前精炼锌冶炼厂利润为3335.4元/吨，而去年同期水平仅为789.4元/吨。据了解，从6月开始，株洲冶炼、汉中锌业的锌锭产量已经提升。而从国家统计局数据来看，6月我国精炼锌产量为51.3万吨，环比增加6.43%，同比增加10.30%，同比增速比去年增加15.30个百分点。1—6月，我国精炼锌累计产量为281.5万吨，环比增加24.06%，同比下降0.18%，累计同比增速比去年同期增加5.26个百分点。展望后市，由于冶炼厂利润水平高，其生产意愿依然旺盛，锌锭供应可能持续增加，这将对锌价造成压力。

　　伦锌价格创下年内新低

　　外盘现货基差大幅回落，对伦锌的支撑减弱。截至8月5日，LME锌现货贴水6美元/吨，目前外盘现货基差已经摆脱大幅升水状态，恢复正常水平，表明伦锌现货供应已经没有那么紧缺。另外，根据国际铅锌研究小组（IZLSG）的最新数据，5月全球精炼锌供应缺口为27.2万吨，处于近3年同期的最低水平。虽然LME锌库存持续处于低位，但是全球精炼锌供应缺口已经缩窄，伦锌将承压。8月5日，伦锌一度下跌至2311.5美元/吨，创下年内新低，伦锌弱势运行，沪锌或受其拖累。

　　除了基本面的因素之外，宏观氛围也对沪锌造成了一定的压力。8月2日，在中美贸易谈判结束后不久，美国总统特朗普出人意料地宣布从9月1日开始将对3000亿美元中国输美商品加征关税。市场氛围受到打击。随后，中国宣布国有企业暂停采购美国农产品(000061)，贸易摩擦短期难以平静，整体宏观氛围偏空，沪锌也将受到影响。

　　综上所述，境内外锌市供应均有所增加，而且目前宏观氛围再度偏空，利空因素较多，或令沪锌承压运行，预计沪锌1910合约运行区间为18900—19600元/吨。

　　（作者单位：广州期货）