上市仅一年半，汽车零部件公司科华控股(13.94 -4.52%,诊股)同时面临盈利能力下降和原始股东减持的两方面压力。

　　长江商报记者发现，自今年1月初部分首发原股东限售股解禁以来，科华控股前十大股东中，就有四大股东相继抛出了减持计划，共套现逾2亿元。

　　日前，公司重要股东之一上海斐君钽晟投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“斐君钽晟”）在不久前完成减持计划套现1.06亿元后，再次计划“清仓”减持全部所持股东，占公司总股本的5.24%。

　　与此同时，科华控股上市首年就陷入增收不增利的窘境。去年，公司实现营业收入13.76亿元，同比大增50.09%，但净利润1.05亿元，同比减少1.86%，扣非后净利润8925.02万元，降幅达到10.79%。今年第一季度，公司依旧维持营收高增长但净利润微降的趋势。

　　值得一提的是，销售收入大幅增长的同时，科华控股应收账款和存货大幅提升，导致公司经营性现金流呈现较大波动。去年和今年第一季度，公司经营性现金流分别为22.94万元、1.41亿元，同比增长-99%、1165%。

　　近半年原始股东相继减持

　　7月31日晚间，科华控股披露股东减持计划。公司股东斐君钽晟因自身资金需要，计划在未来六个月内减持公司股份不超过699.6万股，即不超过公司总股本的5.24%。

　　长江商报记者注意到，此次减持意味着斐君钽晟计划“清仓”退出。截至目前，斐君钽晟持有科华控股699.6万股，占公司总股本的5.24%。

　　受此消息影响，8月1日科华控股开盘跌逾7%，报收14.6元/股，跌幅8.46%。以此价格粗略计算，斐君钽晟拟减持部分参考市值1.02亿元。

　　自今年年初科华控股首发限售股解禁以来，公司遭到多名原始股东减持。

　　据了解，科华控股2018年1月5日在上交所主板挂牌上市。今年1月9日，科华控股3600万股首次公开发行限售股上市流通，占公司总股本的26.99%。

　　本次上市流通的限售股股东共6名，分别为斐君钽晟、上海尚颀股权投资基金一期合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海尚颀”）、上海尚颀增富投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“尚欣增富”）、扬州尚颀股权投资基金中心（有限合伙）（以下简称“扬州尚颀”）、上海正聚弘创业投资中心（有限合伙）（以下简称“正海聚弘”）、张霞。

　　长江商报记者注意到，上述股东中，斐君钽晟和正海聚弘为科华控股2015年在新三板挂牌时期发行股份引入的股东，二者分别出资720万元、1.08亿元取得公司发行前1%、15%的股权。

　　科华控股上市后，斐君钽晟和正海聚弘持股比例稀释至11.24%、0.75%，其中斐君钽晟为公司第二大股东。

　　股份解禁当月，今年1月22日，斐君钽晟就抛出了减持计划。该股东计划在未来半年内减持公司股份不超过800.4万股，即不超过公司总股本的6%。3月，尚欣系也相继披露了减持计划。公告显示，上海尚欣、尚欣增富、扬州尚欣为一致行动人，合计持有公司股份1600万股，占公司总股本的12%，计划减持不超过800.4万股，占公司总股本的6%。

　　今年6月19日，斐君钽晟前次减持计划届满。该股东累计减持公司股份800.4万股，占公司总股本的6%，减持总金额达到1.06亿元，持股比例也下降至5.24%。

　　粗略计算，不包括近三年内科华控股的现金分红，若斐君钽晟此次完成顶格减持，仅股权减持套现这一渠道的收益就已实现翻番。

　　另一方面，尚欣系三股东目前仍处于减持计划实施期。截至今年7月初，上海尚欣、尚欣增富、扬州尚欣已合计减持科华控股股份142.27万股，占公司总股本的1.06%，减持总金额合计为1911.67万元。

　　此外，今年5月份，上海尚欣、尚欣增富、扬州尚欣还通过协议转让的方式，将其所持667万股股份（占公司总股本的5%）全部转让给上海英昊资产管理有限公司，转让总价款8804.4万元。若协议转让完成，这也意味着近半年时间内，科华控股四大股东累计套现超2亿元。

　　上市首年增收不增利

　　随着股东密集减持，科华控股业绩表现在上市后也出现了较大转变。

　　资料显示，科华控股主要从事涡轮增压器关键零部件产品的研发、生产及销售，属于汽车零部件及配件制造行业。科华控股始创于2002年，2014年11月正式在新三板挂牌交易。

　　长江商报记者注意到，转板前科华控股业绩一直保持稳定增长，但增幅已明显放缓。在登陆上交所主板首年，公司净利润首次出现下滑。

　　2014年至2017年，科华控股分别实现营业收入5.05亿元、6.17亿元、7.35亿元、9.17亿元，同比增长36.52%、22.02%、19.18%、24.78%；净利润分别为0.6亿元、0.81亿元、1亿元、1.07亿元，同比增长77.98%、35.83%、23.84%、6.21%。

　　2018年上市首年，公司实现营业收入13.76亿元，同比增长50.09%；净利润1.05亿元，同比减少1.86%；扣非后净利润8925.02万元，同比减少10.79%。

　　对于上市后首年就增收不增利，科华控股表示主要是因为公司收入规模上升的同时，人工成本和原材料成本上升，同时期间费用中的运输费上升。报告期内，科华控股营业成本达到10.5亿元，同比增长66.28%，超过当期营收增速。

　　长江商报记者梳理发现，由于营业成本大幅提升，公司各项产品毛利率缩水明显，盈利能力随之削弱。

　　从毛利率水平来看，报告期内科华控股制造业主业毛利率为23.58%，同比减少7.5个百分点。不仅如此，长江商报记者注意到，高增速的营业收入的背后，科华控股应收账款同时暴增，导致现金流骤降，“虚胖”特征明显。

　　年报显示，由于销售收入增长，截至报告期末，科华控股应收账款账面价值达到5.92亿元，较上年末增长73.39%。同时，存货账面价值达到3.8亿元，较上年末增长72.26%，均大幅超过当期营收增速。

　　而报告期内，科华控股经营性现金流量净额仅为22.94万元，较上年同期的2476.04万元减少99.07%。这也是科华控股连续两年经营现金流出现下降，2017年公司该指标同比减少51.3%。

　　今年一季度，科华控股依然处于业绩增长停滞的状态。报告期内公司实现营业收入4.25亿元，同比增长42.47%；净利润2407.04万元，同比减少6.26%。

　　不过，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元，同比增长11.65倍，主要系销售规模扩大，销售商品收到的现金增加所致。

　　但需要注意的是，截至今年一季度末，科华控股资产总额34.79亿元，资产负债率达到63.47%，较上年末进一步增长1.19个百分点。22.08亿总负债中，短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为4.88亿元、2.53亿元、5.09亿元，有息负债金额合计达到12.5亿元，与公司期末货币资金5.75亿元仍存在较大差距。

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