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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

事件：

拓维信息公告系列收购：1）拟以发行股份及支付现金的方式购买深圳市海云天科技股份有限公司100%股份、山东长征教育科技股份有限公司100%股份、珠海市龙星信息技术有限公司49%股权及陕西诚长信息咨询有限公司40%股权并同时募集配套资金（其中，本次交易前，拓维信息已持有龙星信息51%的股权，并通过龙星信息持有诚长信息60%的股权）。2）交易对价合计18.7亿元，其中海云天交易对价为10.7亿、长征教育7.2亿、龙星信息1.2亿、诚长信息7263万元。3）拓维信息用于向交易对方购买交易标的所发行的股份数量为8,725.51万股，用于募集配套资金所发行的股份数量为2,670.17万股，合计为11,395.68万股，发行价为16.2元/股，锁定期为三年。

拓维信息公告员工持股计划：员工持股计划分为10,650份，每份金额16,400元（16.40元/股，每份1000股），员工持股计划设立时的资金总额不超过人民币1.75亿元，参加对象包括公司董事、监事、高级管理人员与其他上市公司及其控股公司的核心及骨干员工。

投资要点：

校讯通为渠道、优质线下资源为内容布局互联网教育。拓维信息的传统业务是提供校讯通基础教育信息服务，目前已拥有线下运营团队1,300余人，覆盖全国15个省份，可直达25,000所中小学校和4,000所幼儿园，服务用户1,500万人，收费用户超过600万人。利用校讯通的渠道和自身的线下资源布局互联网教育业务面向K12教育，长郡网校线上课堂产品、高能100在线培优直播课堂平台和内容产品、“题库和搜题”为切入口的用户的作业通工具型产品等取得了较高的口碑。

海云天是国内领先的教育服务提供商，高考网上评卷服务市占率超50%。海云天通过网上评卷、教育测评、智能考试和考务管理标准化等产品和服务，协助教育主管部门和学校改进教学，帮助学生和家长制定合理的学习计划和选择合适的教育产品。公司是国内最早进入教育评价技术服务领域的公司之一，其在基础教育阶段最关键的评价节点高考，为全国17个省级区域提供高考网上评卷服务，市场占有率超过50%。

长征教育是多媒体幼儿教育培训一体的解决方案提供商。长征教育目前已建立有200余家经销商的线下渠道，通过该200余家经销商将其多媒体幼儿教育系统和幼儿教育产品推广至全国300多个地市的上万家幼儿园，长征教育的教育服务团队深入每一家使用其产品的幼儿园提供后续培训服务，建立与幼儿园的紧密联系，目前积累的自制多媒体视频教学资源达10,000余分钟，拥有较优秀的幼儿教育内容创造能力。

系列收购完善渠道+内容，打造平台优势。通过此次系列收购，拓维信息在线下渠道方面已有的25,000多所中小学校和4,000多所幼儿园渠道的基础上，将进一步获得长征教育的上万家幼儿园渠道，同时，龙星信息和诚长信息校讯通渠道将扩大拓维信息整体渠道规模；在网络平台（或平台产品）方面，拓维信息在已有K12阶段线上直播课堂、工具型产品和幼儿教育阶段内容型产品的基础上，将进一步增加长征教育的幼儿教育阶段的内容型产品，提升网络平台（或平台产品）的质量和用户粘性。另外，海云天所拥有的教育评价技术及服务，提供了作为在线教育平台所必需的工具产品，海云天为高考、中考提供教育评价技术和服务的业务经历，收集到了基础教育阶段最重要的大数据资源。

收购价格合理，上调备考盈利预测并上调至“买入”评级。收购对价对应海云天2015年19.9倍PE，对应长征教育2015年16.4倍PE，对应龙星信息9.9倍PE，对应诚长信息9.6倍PE，收购价格相对合理。我们上调2015-2016年备考盈利预测至0.48/0.62元（原2015-16年备考EPS为0.34/0.43元），目前股价对应2015-2016年PE为38/29倍，显著低于互联网教育行业平均PE水平，上调至“买入”评级。

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