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分析师：宫衍海 赵金厚

投资建议：我们草根调研获悉，本周六（4.18）梅花联合菱花、阜丰共同上调味精价格由8000元/吨（含税，下同）上调至8500元/吨。联合伊品生物将苏氨酸价格由14000元/吨上调至18000元/吨，赖氨酸价格由8600元/吨上调至9000元/吨。提价幅度之大前所未有！尽管公司增发收购伊品生物的进程受反垄断调查影响有所延迟，但我们认为公司与伊品生物的产业联盟已经形成，对产品价格控制权增强的逻辑并未改变。近期主要氨基酸产品价格由于供给减少，环保压力增加，产能向龙头集中等原因叠加而再度出现上涨，梅花生物则成为最大受益者，未来味精、氨基酸价格有望继续上涨。我们预计15-17年味精及谷氨酸产品含税均价（下同）分别为8717/9126/9360元/吨，赖氨酸价格分别为9068/9536/9945元/吨，苏氨酸价格分别为16439/18720/20826元/吨。考虑公司定向增发股份收购伊品生物的情况下，预测15-17年公司备考净利润分别为19.26/25.69/32.67亿元，根据新股本全面摊薄后的备考EPS为0.62/0.83/1.05元（原盈利预测15-17年EPS0.52/0.63/0.73元，上调原因：上修味精、氨基酸产品价格），对应PE18/14/11，给予2015年32倍估值，上调目标价格至20元，维持增持评级！

味精：供需平衡，未来价格有望阶梯式抬升。经过昨天的调价，味精价格已由8000元/吨上调至8500元/吨，涨幅达到5%，同比则上涨23%。供给角度，据我们测算，2013年味精行业总产能约为257万吨，行业前三强阜丰集团、梅花集团、宁夏伊品的产能集中度达到75%，行业整合已经基本完毕。从需求看，国内味精消费量约为165万吨，加上出口约20万吨，国内味精需求量约为185万吨。考虑到近期小产能复苏以及出口需求的复苏，供需基本已达到平衡位，价格有望逐步上扬。目前，梅花、伊品、阜丰已经在行业中形成寡头垄断局面，对于价格上调有一定默契。同时，随着小产能复工成本不断攀升，预计未来提价难度将较以前大幅降低。

氨基酸：主要厂商大成停产，氨基酸产品价格将进入快速上升通道。1）赖氨酸：国内赖氨酸行业总产能约为193万吨，其中梅花、伊品、大成赖氨酸产能分别为26、37、60万吨。根据我们测算，14年国内赖氨酸总供给约109万吨，总需求约94万吨，受大成停产影响，国内赖氨酸供需将得到进一步改善。目前，赖氨酸价格由8600元/吨上调至9000元/吨，上涨近5%，较春节前上涨近10%，同比涨幅26%，供给加速收缩的前提下，未来赖氨酸预计将加速上涨，价格仍有较大上涨空间。2）苏氨酸：与伊品合作之后，苏氨酸是公司市占率上升幅度最大的品种，市占率由之前的42%上升到55%。由于近期小产能持续退出，加上主要厂价大成停产，公司在行业中已处于半垄断地位。目前，苏氨酸价格已由14000元/吨上调至18000元/吨，涨幅达到29%，较春节前12000元/吨上涨50%，同比上涨78%。本轮苏氨酸调价具有一定的试探性质，后续价格可能会略有回撤，但整体看，价格上涨的趋势不会改变。

催化剂：同时，我们认为味精及氨基酸行业在供给收缩的大背景下已经走上了正轨，后续梅花或仍通过并购的方式，继续提升自己的行业地位及话语权。

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