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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：向志辉

事 件：4月20日，公司发布《关于公司签订水环境治理工程项目投资合作框架协议的公告》。

一季报业绩符合预期，并购协同有望逐步显现。4月10日，公司发布15Q1业绩预告，一季度单季收入预计同比增长30%-60%，归母净利润在920.5万元~1150.6万元，预计同比增长20%-50%，主要由于疏浚及水美并表。公司通过并购打通河道治理-污泥处理、污水处理-污泥处理两大产业链形成水生态闭环，并以PPP模式开拓水治理订单协同效益有望逐步显现推动业绩超常规发展。

协议投建贵州水治理项目，PPP模式迈出家门有望持续放量。根据公告，公司与贵州凯里经济开发区开元城市投资开发有限公司签订意向性协议，拟成立特许经营项目公司（SPV公司），就生态修复、流域治理、污水供水、垃圾处理等方面展开合作，公司持股70%，开元城投持股30%。本次拟投资3亿元，建设贵州省凯里经济开发区下司镇污水厂、供水厂及配套管网项目，有望对公司15年及以后年度业绩产生积极影响。且贵州项目系继湖州项目后的又一PPP订单，表明公司PPP业务异地开拓逐见成效，未来有望爆发。

污泥处置新产品二季度投放市场，未来设备工程一体化市场有望拓宽。公司污泥处置压滤机技术优势明显，目前已经在碧水源某再生水厂获得成熟应用，毛利率远高于传统压滤设备。公司正与北京、上海地区污水处理企业洽谈合作，仅两地设备投资需求有望达8~10亿元。未来公司将凭借装备制造领先优势积极开拓工程运维，市场空间有望大幅拓宽。

投资估值与评级：不考虑外延扩张，维持公司14-16EPS 0.38、0.96和1.85元。公司前瞻环保产业政策机遇，借助上市资本平台，以核心环保装备制造实力为基础，先后切入流域生态治理、污水处理两大环保业务板块，未来还有望向农村水处理、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸，推动向环境治理综合服务商转型，战略思路清晰，业绩增长和市值成长具备高弹性。本次协议贵州水环境治理PPP项目表明水治理订单实现跨区域扩张未来有望持续放量。我们看好“水十条“、海绵城市&地下管廊建设、PPP推行带来行业扩容与估值提升，及公司战略眼光和执行力，维持“买入”。

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