1、全年来看，如果投建企业顺利，产业链总体仍是供大于求的格局，这意味着市场未必给予产业过高的利润（和价格）；不同的是，下半年氧化铝是从增库到去库的预期或过程，而电解铝是去库到增库的预期，因此做空铝价压缩氧化铝利润的逻辑要注意，氧化铝产能调节速度要比电解铝快，一旦氧化铝发生突发的供给事件（比如环保），价格向上的弹性会比电解铝要大。在这里我们要特别注意，氧化铝和电解铝的消费都是模型假设，后期会通过持续跟踪企业开工情况进行调节。

2、下半年也是铝加工产业由旺季逐渐转淡季的过程，即三季度旺季和四季度淡季的区分。根据以往经验，三季度的旺季市场往往不会过度打压产业链价格和利润，因为一旦库存下滑超预期，市场会面临需求预期下滑被证伪的尴尬；同样，一旦市场给予三季度较高的利润，市场提前打压利润的情况时有发生。

3、我们站在当前（6月末）的时间节点去看，市场在宏观引导的悲观预期下产业链利润已经被大幅压缩，电解铝冶炼利润表现持续为负，这种情况下尽管未来面临很多不确定性因素，但很难再去主动做空价格（或利润）。进入三季度，一旦宏观有所转暖或政策释放利好，低位下的补库可能会引发产业链正向反馈，较大概率会出现一轮产业做多利润的上涨行情。当然我们前面也分析过，不宜期待过高，从利润角度测算高点大约在14250元/吨左右。

免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。