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文：徐海峰

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制作：网络推广部

现在的豆粕价格走势取决于贸易战动向及美豆天气炒作，未来一周美国中西部地区将会出现暴雨，可能进一步耽搁大豆播种，并导致大豆种植面积及单产低于预期，提振豆价大幅上涨，基本面利空基本被掩盖。按当前基本面，南美大豆丰产上市，全球大豆供应庞大，美豆结转库存创新高，加上，油厂压榨量仍处于较高水平，非洲猪瘟，都不利于豆粕价格。但由于中美贸易战担忧暂时难消，又逢美豆产区天气炒作，天气市给投机资金带来拉涨的动力。注意密切继续关注美豆产区天气情况，如果播种继续耽误，后市豆粕价格还有上行空间。

美豆利多因素：多雨天气，种植进度落后

受3月以来洪灾的持续影响，大豆玉米种植带播种困难，农业推进整体偏缓慢。USDA发布的作物进展周度报告显示，周一公布的每周作物生长报告显示，截至6月9日当周，美国大豆种植率为60%，前一周为39%，去年同期为92%，五年均值为88%。当周，美国大豆出苗率为34%，前一周为19%，去年同期为81%，五年均值为73%。6月底USDA将公布实际的种植情况报告，美豆种植落后令人担忧。美豆播种进度慢，影响美豆出芽、开花、结荚等正常生长节奏，产量可能受到影响，或将缓解美豆库存压力。

且从未来一周美国天气来看，美国大部分地区仍处于高温多雨天气。

美豆利空因素一：中美贸易战升温六月美农报告利空

自2018年12月中美两国元首在布宜诺斯艾利斯举行的G20峰会同意启动旨在结束贸易战的谈判以来，达成协议的希望便时隐时现。双方经贸团队进行了有成效的磋商，2019年3月28-29日中美贸易谈判于北京展开，中美两国对彼此征收的关税不会马上取消，而是逐步取消，中国在技术转让方面做出重大的让步，美国打算取消对中国产品的一些关税。2019年4月4-5日中美两国将在华盛顿继续谈判，市场对于两国达成最终协议愈加乐观，预计有望在未来四到六周宣布协议，贸易谈判进展非常良好。2019年4月30日中美两国将在北京继续谈判。但2019年5月8日，美国贸易代表办公室（USTR）发布声明宣布，美方将于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。同时计划对另外3000亿美元商品加税，中国表示不得不采取必要反制措施，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%加征关税，这是去年以来中国第二次加征报复性关税的商品。中美双方互征关税，贸易战重新升温，打压美豆价格下跌。目前中美下一次谈判暂无进展，但根据历史的规律，边打边谈的可能性较大，共赢发展才是社会前进的动力，市场对贸易战的炒作仍然会持续。

美豆出口方面，自从中美元首在2018年12月1日在阿根廷达成贸易战休战协议以来，美国农业部证实中国订购美国大豆的数量大约为1400万吨，眼下中美贸易再度被推上风口浪尖，美国大豆对华出口可能会再度中断的担忧重燃。美国农业部公布的数据显示，本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为3495万吨，上一年度同期4749万吨。美国农业部发布的油籽市场贸易报告显示，2018/19年度美国对中国（大陆）大豆出口合同总量（其中包括累积出口量和尚未装运的销售量）为1360万吨，低于去年同期的2870万吨，同比减少52.6%。同期美国对全球大豆出口合同总量为4670万吨，比去年同期的5560万吨减少16.0%。

6月USDA供需报告中，美豆陈季出口数量下调，陈新季库存继续攀升，大豆供给压力显著。数据利空，但豆价跌幅有限。短期内市场关注焦点集中在天气和播种。美新豆播种面积8460万英亩（上月8460、上年8920），收割面积8380万英亩（上月8380、上年8810），单产49.5（预估48.7、上月49.5、上年51.6），产量41.50亿蒲（预估40.92、上月41.50、上年45.44），出口19.50（上月19.50，上年17.00），压榨21.15（上月21.15、上年21.00），期末10.45（预期9.87，上月9.70，上年10.70）。庞大库存压力之下，美豆价格难以上涨。

美豆利空因素二：南美丰收价格压力较大

USDA维持2018/19巴西大豆产量预估1.17亿吨不变。但是巴西2019/20年度大豆产量预估为1.23亿吨。巴西2018/19年度大豆收割基本完成。受中美贸易战的支持，巴西大豆出口销售步伐较快，加上巴西雷亚尔汇率走软，提振港口的大豆价格及升水。

阿根廷方面，USDA将阿根廷大豆产量维持5600万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，阿根廷大豆基本收获完成，已经收获的大豆产量达到5450万吨。交易所目前预期2018/19年度阿根廷大豆产量为5600万吨，比上年产量3510万吨高出59.5%，阿根廷大豆产量的最高纪录为2014/15年度的6080万吨。

南美大豆丰产上市，且近期南美大豆升贴水持续上涨，但中美贸易担忧提振南美大豆出口，中国仍在采购大量采购南美大豆，后续大豆到港量较大。

连粕利多因素一：大豆进口成本提升——贸易战、美豆种植炒作、南美升贴水上涨

贸易战、美豆种植炒作前面已经阐述。中美贸易战重新升级之后，人民币大幅贬值，离岸人民币贬值失守6.93关口，加上，另外，因中国买家转向采购南美大豆，目前南美大豆升贴水报价高企，巴西大豆6月升贴水CNF报价204N，较贸易战重新升级的5月6日137N涨71，大豆进口完税价在3109元/吨，较贸易战重新升级前的5月6日涨290元/吨。进口成本大幅提升，提振粕价。

连粕利多因素二：成交放量，油厂库存较低，提价意愿强烈

因豆菜粕价差处5年低位，配方中的豆粕添加比例增加，加上禽料需求大幅增长，一定程度上弥补了生猪存栏量下降导致的猪料需求减量，豆粕成交量好于预期。良好的成交导致油厂豆粕库存也持续下降，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量73.61万吨，较较去年同期105.79万吨大幅减少30.41%。

连粕利空因素一：三季度大豆到港库存会回升

大豆到港预估方面，后期供应较大。海关初步统计，5月我国大豆进口量为736万吨，比4月份的764万吨减少3.7%，比去年同期的969万吨减少24%，2018/19年度前八个月我国累计进口大豆4980万吨，较上年的6026万吨减少1046 万吨或17.4%。6-9月国内进口大豆到港量较大，预计后续油厂开机率将逐步提升，油厂仍在积极预售远期基差豆粕。6月份预估833万吨，7月预估950万吨，8月份预估910万吨，8月份预估960万吨。港口大豆库存压力不小，国内供应宽松。国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量428万吨，较去年同期601万吨减少28%，后期港口大豆库存仍将逐步回升。

连粕利空因素二：生猪存栏下降潜在影响需求