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文：王晓蓓

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制作：网络推广部

本周以来，郑棉创出新低后接连四连阳，这在中美贸易关系进一步恶化后首次表现出强劲涨势。截至本周四，主力1909合约本周最大涨幅高达945元/吨。目前，中美贸易关系尚无好转迹象，下游需求依旧不佳且短期内难以改善，郑棉仍存下跌风险。

USDA报告中性偏空

2019/2020年度，全球棉花期末库存调增160万包，原因是期初库存增加110万包，而消费量减少66万包。期初库存增加的原因是2018/19年度印度产量调增而中国消费量调减50万包。

6月份美农报告维持美国棉花供需数据预估不变。因消费量预估调减，中国下一年度棉花期初库存调增75万包；本月美农报告同时调减棉花进口量和消费量预估各50万包，最终导致新年度棉花期末库预估调增75万包。印度2019/2020年度棉花期末库存因期初库存调增而调增35万包，维持棉花产量和消费量预估不变。

另外，印度CAI预计，印度北部地区的植棉面积有望增长10%。印度北部地区的旁遮普邦和哈亚纳邦已于5月中旬完成播种。由于棉花价格理想，今年印度北部地区的植棉面积显著增加。

棉花播种基本完成，长势欠佳

根据中国棉花协会棉农分会对内地12个省市和新疆自治区的调查结果显示：全国棉花生长处于第四真叶至第五真叶期，按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，全国植棉面积为4815.6万亩，同比减少1.77%，与上期持平。

全国棉区受天气影响，棉苗生长不足。新疆棉区极端天气频发，气温突降光照不足，生长较往年晚10天左右。5月上中旬，南北疆遭遇低温、降雨、冰雹等恶劣天气，棉田积水严重。其中：北疆早播棉花出现烂根，晚播棉花出现烂种的情况，苗情长势参差不齐，重播或改种的情况时有发生。黄河流域棉区高温少雨，棉田墒情不足，无灌溉条件的地区出现不同程度的旱情。棉农后期需加大肥料等投入，从而提高棉花单产，实现丰产目标。

下游开工率持续下降

据最新数据显示，截止5月底，国内棉花商业库存量依然高达352万吨，同比大增97万吨。国内皮棉现货陷入滞销，截止上周，全国销售率仅为 70.3%，同比下降 7.9 个百分点，较过去四年均值降低18.1 个百分点，其中新疆销售 68.3%，同比下降11.2个百分点。

5月份中美经贸关系恶化后，国内棉花下游消费更加疲软，原材料采购积极性下降，开工率下滑，储备棉抛储成交不温不火。据有关数据显示，国内纱线和坯布开工率指数均下降至60以下，而两者的库存已经达到了近1年来的最高位。

综上所述，中美经贸关系尚未有好转迹象，国内上游原材料供给充足，下游消费疲软、库存高企，从当前而言郑棉涨势受限。后期密切关注天气、中美经贸以及收储的发展。全国新棉播种基本完成，后期密切关注天气对新棉产量的影响预期；中美经贸谈判重启的重要节点在月底的G20会议，密切关注后续发展；近日，收储传言叠加宏观面使消息处于真空期的郑棉强劲反弹，建议投资者短多操作，谨防回落。  

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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