5月大盘震荡回落，走势低迷，回落至2900点之下。截止到5月底，上证指数月K线下跌5.84%；沪深300下跌7.24%；中小板月K线下跌9.42%；创业板月K线下跌8.63%。个股板块全线下跌，汽车、非银、化工、通信、建筑、电子等板块跌幅居前，仅有色板块翻红。

6月份市场环境

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4月工业增加值同比增长5.4%，低于市场预期和前值。增速重新回到2019年1-2月及2018年以来的中枢水平，表明一季度经济回暖的态势难以持续。4月份社会消费品零售总额同比增长7.2%，低于市场预期和前值。

整体来看，消费、投资、出口增速均有所回落，短期经济仍有下行压力，特别是制造业PMI跌破荣枯线，显示出其景气度相对低迷。预计经济仍有望延续下行格局，不过管理层也在加大逆周期调控力度，加大改革力度，缓解资金压力，有助于推动经济的适度走稳。

中美谈判在5月份出现变数，谈判陷入僵局。尽管中美双方进行多轮谈判，但最终在5月初，美方单方面将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方随即回应将不得不采取必要反制措施。

整体来看，中美双边贸易摩擦仍较为严峻。目前市场关注6月份日本G20峰会是不是会出现一定转机，但从目前来看，双边谈判形势并不明朗，仍有待进一步观察，观察后续谈判安排，不过由于前期市场对贸易形势的担忧较多，市场已经有所反应，短期对市场的压制将可能逐步减轻。

政策微调，央行加大逆周期调控力度，财政减税力度或加大。

整体来看，面对经济下行压力、面临复杂的外部环境，国内政策方面明显微调。管理层继续释放降费降税力度，缓解企业经营压力，将相关政策逐步落地，将有效改善经济和企业经营，缓解企业融资压力。特别是央行定向降准以及逆周期调控力度加大，对于市场信心和流动性方面带来支持。

信贷数据低于预期，央行在5月份加大逆周期调控力度，在公开市场上也加大的资金投放力度。

从6月份的资金面来看，由于处于年中节点，预计总体维持平衡格局。在考虑A股国际化带来的海外资金持续配置，预计6月份资金面总体将维持平衡格局。

第一，从经济面来看，短期经济仍相对偏弱，受需求拖累，仍有下行压力。目前全球经济走势也较为疲弱，需求相对较弱，预计国内经济仍有下行压力。

第二，政策面值得期待。预计6月份整体的政策方面仍偏积极，积极财政政策仍有望继续发力，央行在货币政策上有可能加大逆周期调控力度，政策落地带来企业经营环境改善。

第三，中美贸易方面，目前双边贸易摩擦仍较为严峻。市场关注6月份日本G20峰会是不是会出现一定转机，但从目前来看，双边谈判形势并不明朗，仍有待进一步观察，观察后续谈判安排，不过由于前期市场对贸易形势的担忧较多，市场已经有所反应，短期对市场的压制将可能逐步减轻。

第四，在资金面来看，由于处于年中节点，预计总体维持平衡格局。央行在公开市场上预计仍有资金投放对冲到期资金压力，加上定向降准继续释放，有助于维持资金面保持稳定。

第五，从技术面来看，经历了4、5月份市场的震荡回调，市场抛压得到较多释放，随着量能逐步缩量，市场在年线附近有所支持，存在技术性修复机会。

综合来看，我们预计6月份大盘有望迎来小幅震荡修复态势，有望适度走稳。核心波动区间2800-3000点。操作上建议把握板块轮动机会，关注业绩确定性较好的白马蓝筹以及前期涨幅落后板块机会，行业方面建议关注金融、基建、食品饮料、计算机、家电、医药、机械、军工、有色、交运等行业板块机会。

综合市场以及基本面等因素，我们认为，在行业配置上，6月建议超配：金融、基建、食品饮料、计算机等。

（1）证券板块方面，随着利好政策不断推出，股权质押风险逐步缓解，市场风险偏好提高，资金面保持宽松，科创板临近，券商板块受益确定性大。

（2）保险板块来看，今年以来权益市场的回暖有望提升公司盈利能力。目前保险行业正成为居民资产配置中的必须品种，随着居民健康保障意识的逐渐提高，保险市场仍然有较大的市场空间。目前保险板块整体估值合理，适合中长期合理配置。

（3）银行板块来看，目前整个银行板块估值处于相对较低水平，净资产性价比高，仍适合中长期配置，建议关注金融供给侧改革受益较大行业龙头。

目前建筑装饰板块 PE（TTM）为 10.09，接近2014年11月水平。建筑行业目前的低估值水平后续在政策、资金面持续改善下，建筑板块较低估值有望得到修复。板块具有相当安全边际。基建补短板政策在如今外部局势不明朗、内部经济压力仍存在的背景下，仍具有逆周期调节的重要作用。

白酒方面， Q1业绩开门红，预期良好加上春糖会反馈偏正面，业绩预期逐步改善，短期关注业绩开门红预期良好标的，中线基于板块稳健成长，龙头经营更趋稳健，投资思路看长做长，估值有望稳步提升，长线板块周期繁荣，名酒加快品牌回归和份额提升。

2019年一季度，软件业务收入增长稳中有升。2019年一季度，我国软件业完成软件业务收入同比增长14.4%，增速同比提高0.4个百分点。利润总额增速回升明显。从目前的情况上看，我国在计算机领域的国产化替代程度角度，从软件到硬件，从操作系统到主机芯片都有相应的供应商。

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