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文：王晓蓓

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政策面，4·19中央政治局会议重点强调了“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度”，而不会采取“大水灌溉”的形式，“重走老路”。

基本面，本月鸡蛋价格走出一轮上涨行情，主要得益于两方面，一方面在于五一节前这段时间需求有所提振；另一方面，生猪周期下，猪肉价格带动肉禽类价格上涨。

期货盘面，随着期货价格近期震荡盘整，现货仍维持坚挺，期现价差逐步走缩。又由于阶段性上涨行情对于近月合约影响大于远月合约，09-05合约价差逐步走缩。

操作建议：短期来看，蛋鸡存栏在上月有明显增加，随着蛋鸡步入产蛋高峰，鸡蛋供给将会有明显增长，蛋价或将短暂结束上涨，转而回调整理；中长期来看，生猪周期持续发酵，带动肉禽类价格走出上涨行情，鸡蛋价格中枢大概率保持高位。

一、市场热点汇总

1.1 4月19日政治局会议概述

中共中央政治局4月19日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。内容上来看，与去年三季度有所调整。在一季度经济增速企稳，经济失速下滑风险减弱的背景下，中央提出了新的工作重点，通过对比发现，本次会议内容和以前不一样的地方主要有以下几方面：第一，“一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”。今年以来适时适度实施宏观政策逆周期调节，一季度GDP增速和去年四季度持平，经济失速下滑风险在减弱。第二，“要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”。第三，“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”。第四，“要以关键制度创新促进资本市场健康发展”。

在经济增速企稳的前提下，会议也向公众释放明确的政策信号，“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度”，而不会采取“大水灌溉”的形式，“重走老路”。过去经济发展积累的问题，将更多的采取供给侧结构性改革的办法，调结构，提升生产发展效率。会议强调这结合到大宗商品领域，本人认为供给侧改革的影响将持续起作用。尤其是产能过剩的行业，淘汰落后产能，提升生产效益将会是改革重点，未来相关板块的生产供给将有所限制。农产品板块的走势与通胀预期密切相关，随着货币政策的“松紧适度”，通胀预期可能将转为温和。

1.2 生猪周期逐渐发力，带动农产品板块

自2018年8月1日爆发第一例非洲猪瘟疫情以来，全国共有28个省市合计123起非洲猪瘟疫情，据农业部3月数据显示，农业部能繁母猪存栏量2929万头，同比减少21%，农业部生猪存栏量29081万头，同比减少18.8%，均创出历史新高，且未来或进一步上升。减产带来的生猪产能缺口愈加明显，但受环保、调运、地方政策、疫情带来的恐慌心理、复发疫情比例较高等因素影响，各地散养户补栏无法正常进行，大企业补栏进程放缓，生猪存栏大幅减少已成定局。由于供给的大幅减少，市场由此引发一轮生猪炒作行情，从而带动整个家畜板块表现强势，CRB家畜现货指数环比增长4.50%，同比增长4.48%。

市场普遍逻辑观点为生猪存栏大幅下滑，猪肉价格飞涨，养殖利润快速增加，“猪周期”将在未来两到三年内持续作用。因此，带动主要的替代品，即禽肉类产品价格的上涨，这里面隐含的逻辑在于禽肉类产品与猪肉存在稳定有效的替代关系。结合过去价格数据可以确认这一关系的存在，故借助生猪行情的火爆，鸡蛋需求或将有所提升。

二、现货端情况综述

2.1现货价格企稳上涨，涨势加速

2019年4月前后，经历清明节备货以及五一备货，鸡蛋需求有所提振，反映在贸易上的特点就是主销区走货情况持续保持良好，下游需求坚挺。鸡蛋现货价格在上个月持续保持快速上涨。主销区蛋价从上月末3.63元/斤，上涨至3.93元/斤，涨幅8.43%。主产区蛋价从上月末3.35元/斤，上涨至3.77元/斤，涨幅12.45%，养殖户养殖利润快速增加。

2.2需求回暖，走货良好

本月月初开始一直到月末，需求始终保持良好态势，，表现在贸易上，就是主要销区一方面积极收货，现货蛋价也出现了明显上涨，养殖户淘汰鸡动机减弱，补栏积极性增强；另一方面，走货情况持续表现良好，主销区到车量维持较高水平，贸易商库存一直维持较低数量。

2.3存栏增加明显，后备鸡逐步进入产蛋期

根据芝华数据显示：3月份，在产蛋鸡存栏量为10.54亿只，环比增长2.41%，同比下跌2.31%；育雏鸡补栏量为8263万只，环比增长5.49%，同比增长1.65%；后备鸡存栏量2.76亿只，环比增长7.41%，同比增长9.65%。整体上来看，上月补栏明显增长，绝对存栏数量反超去年，但在产蛋鸡数量仍小幅低于去年。此外，从蛋鸡鸡龄占比情况来看，60-120天雏鸡占比明显增大，在未来2-3个月内，这部分蛋鸡逐步进入产蛋期。短期内鸡蛋供给将出现一定增长。

因此，总体来看，蛋鸡存栏上月增加明显，但是在产蛋鸡数量仍小幅低于去年，鸡蛋供给将在未来2-3月内明显增长，短期供给将保持较为充裕状态。

三、期货端情况综述

3.1期价保持上涨，主力合约切换，期限基差走扩

本月鸡蛋期货价格开启上涨，05合约从3423点，上涨至最高3866点，最大涨幅为12.94%；09合约从4056点，上涨至最高4325点，最大涨幅为6.63%。在鸡蛋现货涨势的带动下，期货价格在过去一个月表现良好，保持了较长时间的上涨态势。同时，可以看到远月合约表现不及近月合约，主要原因在于五一补货的需求是较为短期的，对于近期的提振效果较为明显。当临近月末，前述利好消化殆尽后，鸡蛋期价出现了一定幅度的回调。

此外，过去一个月，鸡蛋持仓量出现了较大幅度的增仓，从2019年3月29日229428手增仓至2019年4月25日264458手。市场交易氛围趋于活跃，多空矛盾在经历一段平淡期后，逐步发力。

3.2涨势停滞，短期承压

整体走势上看，合约均走出了一轮先上涨后震荡回调的行情。05合约月初跳涨，顺利突破120日均线，后上涨保持强势。09合约涨势基本一致。乖离率指标近期放大明显，价格涨势逐步趋于停滞，后期回调可能开启。预测大概率将保持震荡偏弱走势。

四、未来走势分析

4.1价格涨势过快，中长期供给增加，价格承压

短期来看，前期的利多因素逐步被市场消化，期货、现货价格都出现了一定的震荡调整迹象，但期货合约持仓并未出现明显减少。多空矛盾趋于平淡。中长期来看，由于近期蛋价坚挺，养殖户补栏积极性增强，同时淘汰鸡数量大幅减少，随着这部分蛋鸡逐步进入产蛋高峰，可能出现结构性的供大于求的状况，从而导致鸡蛋价格承压。