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本周玉米主力呈现区间上沿震荡，前期文章中我们提到玉米或缓慢筑底，目前来看有所印证，但能否走出区间则需时间进一步确认。一方面，市场供需矛盾主体有所转移，显著化解仍需时间；另一方面，政策不明导致供应因素存在变数；最后，种植期天气影响效应也是长期过程。

淀粉主力期价本周震荡偏弱，无大的波动。玉米原材料供应充足，深加工企业开机率较高，下游需求有限，采购谨慎，淀粉库存有小幅回升。预计淀粉库存量仍将维持高位。

一、行情回顾

本周玉米主力1909合约整体呈现区间震荡，上周最高反弹至1890，本周冲破前期高点1896，但面临1904高点压力；本周1909合约收盘价都在60日线上方，均线形态已有转变迹象；且60周均线附近呈现支撑。淀粉主力合约面临换月，目前1905合约窄幅震荡，无大的波动；1909合约走势与玉米主力相似，本周亦收于60日均线上方。玉米淀粉价差稳定在-460附近。

现货方面，玉米及淀粉价格走势分化。其中全国玉米均价自上周的最低1785元/吨附近持续反弹至1798元/吨附近；淀粉均价则继续回落至2379元/吨附近，再创近期新低。淀粉价格的反常下跌，与下游需求有限和淀粉库存高企不无关系。玉米基差维持-80附近，无大的变化，随玉米系夜盘开启，期现联动性进一步增强。

二、市场供需矛盾有所转变

随秋粮购销进度加快，东北地区农户手中余粮有限，持粮主体向贸易商、粮库等转移。市场供需矛盾主体转移，玉米议价能力有所增强。据国家粮油信息中心数据显示，截至2019年3月31日主产区累计收购玉米9540万吨，同比增加625万吨。北港玉米库存仍居历史高位，南港玉米内贸库存压力有所缓解。据天下粮仓数据显示：北方四港玉米库存总计周比减少1.1%，年同比仍增85.2%；南港玉米内贸库存已降至100万吨以下。

非洲猪瘟事件仍在继续发酵，生猪和能繁母猪存栏大幅回落；虽然猪价大幅回升，但补栏情况受环保要求和生猪流通及补栏成本等条件限制并不乐观。不过禽料和反刍料的大幅回升，一定程度上弥补了非洲猪瘟对饲料需求的影响。深加工方面无大的变化，玉米原材料供应充足，深加工企业开机率较高，下游需求有限，采购谨慎，淀粉库存有小幅回升。预计淀粉库存量仍将维持高位。

三、政策因素变数仍存

临储拍卖政策仍不知晓，不过从实际情形来看，延迟拍储时间可能性显著提高，因去年临储拍卖启动时间为4月12日；关于底价抬高尚无定论。临储库存约7000多万吨，数量仍不在少数，如拍储延迟则市场供应压力会显著减弱。

随中美经贸磋商持续达成重要成果，且进口美国玉米的闸口已经打开，30万吨美玉米将在4月至7月间装船。随之而来的谈判内容或将是美国的燃料乙醇、高粱、大麦、DDGS等商品进口可能，对玉米形成较大的替代效应，大大影响国内的玉米需求。前期我们已讨论到进口的美国玉米重点是关税怎么征收，如不加征关税则美国玉米及其他相关商品的到港价格将极具竞争优势。

四、天气影响短期难显

据了解，受厄尔尼诺影响，预计今年全国气候状况总体偏差，旱涝灾害较重，极端天气事件将会偏多。据悉厄尔尼诺或导致我国东北和南方地区降雨增加，东北地区夏季气温偏低，华北地区降水减少，如极端天气、干旱天气爆发且延续，则玉米存在继续减产的可能。当前北方春播玉米种植开始，天气因素影响短期难显。

五、总结与建议

总的来看，基本面的供需矛盾主体转移，玉米市场议价能力增强，不过供需矛盾的显著化解仍需时间；政策上的变数依然存在，临储拍卖的影响和中美经贸磋商成果也需要时间验证；玉米种植期的天气影响也是长期过程。技术上来说，玉米主力合约区间震荡形态显现，周线支撑明显，能否突破仍需观察。策略上建议逢低布局09或01合约锁定远期玉米采购成本，逢高参与区间短套锁定利润。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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