宏观周报:经济短期回升 通胀风险可控
发布时间：2019-4-12 14:29阅读：377
问一问
宏观专题:日本消费缘何由升转平?
日本消费:经济贡献占一半,90年代分水岭。与美国相似的是,消费同样是日本经济增长最重要的驱动力,日本消费也同样经历了从商品到服务的升级。但与美国不同的是,60年代以来,日本消费率走势呈“W”型,而未像美国那样先平后升,消费结构中,非耐用品占比先降后升,也未像美国那样持续上升。
人口扩张:老龄化进程过快,医疗养老产业扩张。二战后日本也曾经历“婴儿潮”,但80年后日本人口增长放缓,07-17年更是负增长。老龄化进程较快,导致日本医疗消费占比迅速上升,医疗行业实现强劲增长。而社会生育意愿下降导致的少子化,以及对移民的较强限制导致的劳动力难以补充,是其主要原因。
收入增长:经济失去三十年,下调预期理性消费。日本人均GDP曾在90年代初反超美国,但此后未能持续上升,而是维持震荡。而“L”型的人均收入增速,叠加就业结构的恶化,令日本消费结构发生逆转,以珠宝首饰、高尔夫球为代表的奢侈品消费大幅缩水,而时间成本更低的超市、便利店先后取代了百货店。
市场表现:消费稳健增长,必需优于可选。与美国相似的是,日本资本市场中,消费股、科技股在长期跑赢了金融股和周期股。但与美国不同的是,日本必需消费表现好于可选消费,传统消费龙头为王,而可选消费主要是靠汽车在支撑。
一周扫描(2019年4月1日至4月7日):
海外:美国3月非农数据超预期,英国请求欧盟推迟脱欧期限。3月美国非农就业新增19.6万人,超过预期的17.7万人。上周五,英国首相致函欧洲理事会主席,提议进一步推迟脱欧期限至6月30日。上周一欧盟统计局公布的数据显示,3月欧元区CPI同比为1.4%,不及预期和前值的1.5%。上周四,印度储备银行宣布将回购利率从6.25%降至6%,为年内第二次降息。
经济:3月经济短期回升。3月38城地产销量增速回升至19.6%,而五大、百家龙头房企销量增速分别升至-7.5%、7%。3月乘联会乘用车零售和批发增速分别为-12%和-14%,均较2月增速反弹,需求略有改善。3月中旬重点钢企粗钢产量增速略降至6.4%,而3月上中旬产量增速7.6%,较1-2月增速明显回升。3月工业生产出现明显反弹,但进入4月份以来,发电耗煤增速再度回落至0.1%,说明当前经济仍处于震荡筑底阶段,并非大幅回升。
物价:通胀风险可控。上周猪价、鸡价止涨下跌,蔬菜价格持平,蛋价小涨,预计3月CPI大幅回升至2.5%。4月以来菜价、猪价涨幅缩小,加上增值税率下调拉低非食品价格,预计4月CPI小升至2.7%。3月港口期货生资价格环比上涨0.7%,预计3月PPI环比上涨0.4%、同比回升至0.7%。4月增值税率下调带来油价、气价小幅回落,预计4月PPI环降0.2%,4月PPI同比涨幅稳定在0.7%。预计CPI仍将位于3%以下温和区间,PPI仍在0左右。
流动性:货币利率大降。上周货币利率大幅下降,其中R007均值下行至2.41%,R001均值下行至1.89%。DR007下行至2.33%,DR001下行至1.83%。上周公开市场没有资金到期,央行再度暂停逆回购操作,公开市场投放资金为零。上周美元指数小幅反弹,人民币兑美元保持稳定,在岸与离岸人民币分别稳定在6.72、6.71。上周央行称流动性总量处于较高水平,可以吸收政府债券发行缴款等因素影响,因而继续暂停逆回购操作。我们测算3月末的金融机构超储率仍位于1.7%左右相对高位,流动性仍位于相对充裕的状态。
政策:继续减税降费。国务院表示,5月1日起降低城镇职工基本养老保险单位缴费比例至16%,今年预计可减轻社保缴费负担3000多亿元。国务院常务会议表示,确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施,进一步为企业和群众减负。商务部表示,关于外商投资准入负面清单,发改委、商务部正在做好负面清单修订的相关工作,推动外资在更多的领域独资经营,进一步加大在自贸区压力测试的力度。
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日本消费:经济贡献占一半,90年代分水岭。与美国相似的是,消费同样是日本经济增长最重要的驱动力,日本消费也同样经历了从商品到服务的升级。但与美国不同的是,60年代以来,日本消费率走势呈“W”型,而未像美国那样先平后升,消费结构中,非耐用品占比先降后升,也未像美国那样持续上升。
人口扩张:老龄化进程过快,医疗养老产业扩张。二战后日本也曾经历“婴儿潮”,但80年后日本人口增长放缓,07-17年更是负增长。老龄化进程较快,导致日本医疗消费占比迅速上升,医疗行业实现强劲增长。而社会生育意愿下降导致的少子化,以及对移民的较强限制导致的劳动力难以补充,是其主要原因。
收入增长:经济失去三十年,下调预期理性消费。日本人均GDP曾在90年代初反超美国,但此后未能持续上升,而是维持震荡。而“L”型的人均收入增速,叠加就业结构的恶化,令日本消费结构发生逆转,以珠宝首饰、高尔夫球为代表的奢侈品消费大幅缩水,而时间成本更低的超市、便利店先后取代了百货店。
市场表现:消费稳健增长,必需优于可选。与美国相似的是,日本资本市场中,消费股、科技股在长期跑赢了金融股和周期股。但与美国不同的是,日本必需消费表现好于可选消费,传统消费龙头为王,而可选消费主要是靠汽车在支撑。
一周扫描(2019年4月1日至4月7日):
海外:美国3月非农数据超预期,英国请求欧盟推迟脱欧期限。3月美国非农就业新增19.6万人,超过预期的17.7万人。上周五,英国首相致函欧洲理事会主席,提议进一步推迟脱欧期限至6月30日。上周一欧盟统计局公布的数据显示,3月欧元区CPI同比为1.4%,不及预期和前值的1.5%。上周四,印度储备银行宣布将回购利率从6.25%降至6%,为年内第二次降息。
经济:3月经济短期回升。3月38城地产销量增速回升至19.6%,而五大、百家龙头房企销量增速分别升至-7.5%、7%。3月乘联会乘用车零售和批发增速分别为-12%和-14%,均较2月增速反弹,需求略有改善。3月中旬重点钢企粗钢产量增速略降至6.4%,而3月上中旬产量增速7.6%,较1-2月增速明显回升。3月工业生产出现明显反弹,但进入4月份以来,发电耗煤增速再度回落至0.1%,说明当前经济仍处于震荡筑底阶段,并非大幅回升。
物价:通胀风险可控。上周猪价、鸡价止涨下跌,蔬菜价格持平,蛋价小涨,预计3月CPI大幅回升至2.5%。4月以来菜价、猪价涨幅缩小,加上增值税率下调拉低非食品价格,预计4月CPI小升至2.7%。3月港口期货生资价格环比上涨0.7%,预计3月PPI环比上涨0.4%、同比回升至0.7%。4月增值税率下调带来油价、气价小幅回落,预计4月PPI环降0.2%,4月PPI同比涨幅稳定在0.7%。预计CPI仍将位于3%以下温和区间,PPI仍在0左右。
流动性:货币利率大降。上周货币利率大幅下降,其中R007均值下行至2.41%,R001均值下行至1.89%。DR007下行至2.33%,DR001下行至1.83%。上周公开市场没有资金到期,央行再度暂停逆回购操作,公开市场投放资金为零。上周美元指数小幅反弹,人民币兑美元保持稳定,在岸与离岸人民币分别稳定在6.72、6.71。上周央行称流动性总量处于较高水平,可以吸收政府债券发行缴款等因素影响,因而继续暂停逆回购操作。我们测算3月末的金融机构超储率仍位于1.7%左右相对高位,流动性仍位于相对充裕的状态。
政策:继续减税降费。国务院表示,5月1日起降低城镇职工基本养老保险单位缴费比例至16%,今年预计可减轻社保缴费负担3000多亿元。国务院常务会议表示,确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施,进一步为企业和群众减负。商务部表示,关于外商投资准入负面清单,发改委、商务部正在做好负面清单修订的相关工作,推动外资在更多的领域独资经营,进一步加大在自贸区压力测试的力度。
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