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文：吴勇

从业资格证：F3022014

投资咨询证：Z0013711

上周黑色整体回调，其中煤炭回调幅度较大。截止到3月11日收盘，螺纹钢下跌1.5%，收于3765元/吨，铁矿石下跌2.3%，收于603.5元/吨。煤炭方面，焦煤下跌3.9%，收于1230元/吨，焦炭下跌幅度最大，达到5.7%收于1984元/吨。现货市场上，最新数据显示唐山Q235方坯价格为3430元/吨。 

一、行情回顾

上周黑色整体出现大幅度下调，其中原料下降的幅度较大。成材方面，从目前下游需求来看，整体出货保持良好，也印证了旺季需求。但是受煤炭整体趋弱的影响，成材总体呈现震荡偏弱走势。铁矿石方面，总体跟随成材走势。从基本面来看，目前矿山整体发货量比较平稳。从最新的消息来看，前期事件导致的相关港口目前已经开始逐渐恢复发货，后期我们会持续跟踪。煤炭方面，焦煤现货市场相对强势，目前供应收紧且需求稳定，下游焦化厂库存下降，对煤价形成支撑。焦炭市场新一轮提涨未能落地，部分钢厂出现打压情况，加之高炉限产强于焦炉，需求进一步弱化，对焦价形成一定压力。

二、影响因素分析

1、库存增幅放缓，需求逐渐回归

从上周我的钢铁网公布的库存数据来看，社会库存和钢厂库存继续减少，而钢厂库存下降的幅度更大。从公布的具体数据来看，截止到3月8日，钢材五大类品种社会库存为1850.24万吨，钢厂库存为315.43万吨，其中钢厂库存环比下降7.4%。从实际调研情况来看，相比较往年，目前的库存仍然处在相对高位，特别是由于前期雨水天气较多，库存去化并不流畅。从近期的天气情况来看，目前整个天气情况良好，需求可能会迎来一轮爆发。

2、限产范围扩大，铁矿震荡偏弱

由于之前的会议，导致近期环保限产增多。唐山、武安等地区高炉检修增多，而从铁矿石的港口库存情况来看，目前仍然处在相对高位。

从铁矿石的总发货量来看，第一季度总是季节性低位。从发货量推送来看，月中下旬港口库存仍然具有上行的压力。

3、焦煤供应收紧，需求暂有支撑

进口方面，澳煤通关受限，而蒙煤通关回升，日通关量在600-800车左右，港口进口焦煤库存有所增加。国内炼焦煤市场稳中有涨。由于两会期间供应继续收紧，山西、陕西、内蒙等地主流煤企焦煤价格高位坚挺，部分地区焦煤价格陆续上调，其中吕梁地区部分煤矿中硫主焦煤价格涨50元/吨，后市仍有复产预期，供应偏紧局面有望得到缓解。需求方面，部分地区焦化厂限产导致需求稍有走弱，但多数焦化厂开工维持高位，其中对优质焦煤采购积极性较高，配焦煤多按需采购，后期若下游钢焦市场延续弱势，配焦煤市场将率先承压。

4、限产力度偏弱，焦炭需求不佳

焦炭市场情绪心态趋弱，现货第二轮提涨受阻，目前天津港一级冶金焦平仓价报2300元/吨。近期华北地区限产导致开工明显下降，但对整体开工影响较小，上周焦炉生产率降1.06%至79.66%，整体仍处于较高水平。由于下游钢材市场走势不佳，近期河北等地环保限产趋严，叠加主动检修等因素，钢厂开工大幅回落，焦炭需求受挫，部分近期开始控制到货量，甚至出现提降声音。日前山西个别钢厂已经正式发函通知焦化厂12日起下调焦炭采购价格100元/吨。库存方面，上周焦企库存回升，钢厂库存维持高位，港口库存增加，有部分甩货现象。据Mysteel最新统计，截至3月8日，焦企焦炭库存为51.6万吨，较前一周上升3.28万吨；钢厂库存为453.6万吨，较前一周下降0.63万吨；港口库存为 374 万吨，较前一周增加2 万吨。

三、后市展望

上周黑色整体出现下调，特别是受限产的影响，原料下降的幅度较大。成材方面来看，下方有高炉的成本支撑，短期如果没有系统性风险，直接下跌的难度较大。而目前从电炉的开工情况来看，由于电炉目前仍然亏损，开工率仍然较低。电炉有利润，电炉的开工也会使产量出现大幅增加，这样又会给现货价格上行压力。铁矿石方面，近期有消息说淡水河谷停运的港口后期会恢复运营，矿难的影响将会完全抵消。从盘面情况来看，主要受限产的影响，铁矿石相对弱势。结合基本面情况来看，铁矿石短期上行东西减弱，仍然存在回调的可能。目前焦煤市场供需趋于紧平衡，价格仍有较强支撑，但两会结束后煤矿复产加快会对煤价形成压制，我们认为后市现货将偏稳为主。焦炭基本面相对较弱，下游高炉限产导致焦炭需求受限，短期现货以弱稳走势为主，后期重点关注终端钢材价格及钢厂复产情况。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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