摘要

中间商的采购情绪在节后一度火热，在抄底糖周期的呼声下，支撑糖厂出厂价稳中走高，期货市场反应也非常明显。毋庸置疑的是，目前正处用糖淡季，贸易商辛勤劳动，但终端需求并不买账，仍保持按需采购的节奏，销区市场依然不温不火，食糖库存仅仅从厂家累计到了中间渠道。

前期政府将糖厂蔗款兑付期限延后至三月，暂缓资金压力。但临储政策提振有限，且未能持续，目前糖厂再次暴露在资金压力下，淡季挺价意愿将减弱。此外，中美贸易关系更进一步。国务院关税税则委员会对美方做出暂缓加征关税，保持10%的措施表示欢迎。随着贸易摩擦的让步，人民币大幅升值将是趋势。未来进口、走 私食糖成本将有所下降，廉价外糖冲击国内糖市的可能加大。

操作建议：淡季现货支撑力度存疑，郑糖905合约仍存下跌空间，但更多建议通过坚持5-9反套来博取收益。远月制糖成本存在政策性变数，对于2001合约建议观望。

一、供需平衡表——供应宽松，缺口进一步弥补

国家农业农村部2月发布了对18/19榨季的供需预估分析：各项指标较1月预估未发生改变，尽管近一个月广西天气不利于甘蔗压榨，但农业农村部预计白糖增产周期将延续，产销缺口进一步得到弥补。

二、进口白糖分析——管制下的食糖进口

三、白糖走 私情况

尽管缅甸白糖转口贸易受阻，泰国减产预期不强，18/19年度食糖产量预计仍将处于历史高位，向缅甸、台湾等传统走 私渠道出口数量可能依然居高不下，走 私方面不容乐观。

四、国内白糖现货价格——淡季承压走低

五、替代品价差——淀粉糖优势不再

六、库存变化——同比略减，淡季加速累库

七、基金持仓——多空博弈