短期，受原料供不应求推动，沪铅价格有望反弹。一是铅精矿主产区内蒙古开展安全大清查，矿山产能下滑激化原料供不应求矛盾；二是原生炼厂原料缺口显现，存在补库需求，供给释放有限。从需求端看，由于下游铅蓄电池厂陆续复工，采购动力较强，推升了铅价。

　　原生原料趋紧

　　银漫矿业为内蒙古大型铅矿山，年产铅精矿约1.5万金属吨，约占全国铅精矿总产量200万金属吨的0.75%，虽对全国产量影响极为有限，但不应忽视其扩散效应。特别是内蒙古安全大清查整顿已正式开始，这将进一步压缩全国铅精矿产能。内蒙古铅精矿年产量在60万—70万金属吨，是国内主要铅精矿生产基地，约占全国总产量的30%。所以，矿难及之后的安全整顿势必加大短期铅精矿供不应求的结构性错位。

　　另一方面，自去年四季度开始，原生炼厂迎来开工高峰，冬储铅精矿库存去化明显，短期存在补库需求。同时，进口套利窗口彻底关闭，加之路途遥远，基本堵死了进口铅精矿的补充渠道。国内铅精矿供给受限，上游矿山挺价意愿浓烈捂货不出，短期原生铅厂采购颇为艰辛，预计部分炼厂将借此机会短期检修，而产能无法有效释放会导致精铅供给下滑。

　　再生铅有价无市

　　再生精铅举步维艰，2月产量或减半。由于原料废电瓶价格高企，再生铅报价高于优质原生铅，且有价无市。原料废电瓶是国内环保老大难问题，春节前四川、江西、湖北相继查处一批违法企业，推升回收成本。废电瓶回收产业分散，环保成本高昂，仍有环保不达标的无证企业违法生产。但是由于目前废旧电瓶环保领域的高压态势，野炉子基本无法开启，导致还原铅供给趋紧。

　　此外，废电瓶回收的分散性、企业小型化也导致了持货商惜售心态浓重。春节后，精铅价格下挫1000元/吨有余，而废电瓶仅仅跟跌200—300元/吨。由于回收贸易商对流动资金需求随意，反而是更加注重单笔成交获利情况，持货商抗跌能力很强。结合目前处于行业整顿期，废电瓶回收难度加大，也在一定程度上托底了精铅价格。

　　下游逢低补库

　　从年前签约情况来看，大型电池厂原料长单并不乐观。电池行业经过近几年兼并整合，行业集中度提升。无论是开工率还是出货量，大型电池企业始终占据主导地位，在与冶炼厂的长单谈判中处于强势一方，其要求炼厂年度长单加大月均贴水幅度，而炼厂则希望保持与去年一致的贴水幅度，双方僵持不下。就需求端来看，短期江浙地区大型电池厂春节后开工较早，且订单稳定，在失去长单保障的情况下，电池厂采购更为灵活，特别是在年初价格处于洼地时及时补库。

　　总之，再生铅供给下滑，原生炼厂库存去化加速，进口盈利关闭抑制外矿补库，本月产量下移已成定局。结合下游铅蓄电池厂复工，精铅需求扩大，供应偏紧，利好铅价。

　　（作者单位：中信期货）