摘要

在ICE美糖的支撑下，淡季郑糖表现抢眼，上周回归5000点位上方，并在周五大幅增仓上探5200压力位，夜盘多头部分减仓，重回5200下方。

尽管临储政策未能持续发酵，但市场对牛市行情预期逐渐强烈。除了投机资金抄底外，现货市场上情绪也在逐渐转变，部分贸易商开始逢低补库，使得南方糖厂出厂价在淡季得到支撑，小幅上涨。同时中央一号文件的政策炒作也在资本市场上有所提现，不过暂未见到糖料种植直补政策的身影，随着春耕临近，19/20榨季直补可能性将越来越低。周五夜盘，18/19榨季合约多头减仓后部分转移至被低估的1月合约，5月、9月及1月合约形成近弱远强的多头排列。

操作建议：淡季现货支撑力度存疑，郑糖905合约仍存下跌空间，但更多建议通过坚持5-9反套来博取收益。长期来看，糖周期明显筑底，可逢低布局远月多单。

一、供需平衡表——供应宽松，缺口进一步弥补

国家农业农村部2月发布了对18/19榨季的供需预估分析：各项指标较1月预估未发生改变，尽管近一个月广西天气不利于甘蔗压榨，但农业农村部预计白糖增产周期将延续，产销缺口进一步得到弥补。

二、进口白糖分析——管制下的食糖进口

三、白糖走 私情况

尽管缅甸白糖转口贸易受阻，泰国减产预期不强，18/19年度食糖产量预计仍将处于历史高位，向缅甸、台湾等传统走 私渠道出口数量可能依然居高不下，走 私方面不容乐观。

四、国内白糖现货价格——淡季承压走低

五、替代品价差——淀粉糖优势不再

六、库存变化——同比略减，淡季加速累库

七、基金持仓——空单减持