摘要

随着股市持续走高，中美贸易和谈逐渐释放利好预期，纺织业旺季临近，纱线市场走货好转，纺企生产逐渐恢复，棉花采购意愿渐强。前期受需求萎靡打压的郑棉迎来反弹，周五增仓突破15600压力位，基差由正转负。而周五受外盘下跌拖累，及部分套保盘打压下再次跌落至15375。至此，北疆棉花基本完成套保，南疆部分完成套保。但下游织布厂新增订单有限，坯布走货放缓，对棉纱采购仅以刚性补库为主，可能将抑制上游旺季对棉花的需求。

国际方面，美农展望论坛预计19/20年度全球棉市重回累库格局，棉价下行，美棉大幅增产可能大幅出口中国，成为填补产销缺口的主要来源，内弱外强格局恐将推迟牛市来临。

操作建议：即使贸易和谈成功，产销缺口依然会呈现弱化的长期性趋势；而美棉进口在即，商业库存高位，供需矛盾难以出现，郑棉将延续缓涨急跌的缓慢向上趋势，建议可逢高在15600附近布局905合约空单。

一、供需平衡表——进口预估调增

从农业农村部2月初公布的国内棉花供需平衡表来看，上调产量及进口量，对于18/19年度的需求情况仍需持续关注，供应预计仍将充裕。

二、基差分析——悲观情绪释放，郑棉基差走低

三、期货市场——新棉仓单增速放缓

四、现货市场——小幅上涨

五、替代品情况——棉涤价差稳中抬升

六、下游需求情况——PMI维持荣枯线下