OPEC减产和地缘政治支撑原油价格，全球燃料油供应下降将抵消贸易萎缩影响，燃料油价格有望延续涨势。

　　成本受到支撑

　　受美元指数走势强劲影响，近期国际原油期货走势偏弱。不过，OPEC减产力度超过预期，俄罗斯近期表态将配合OPEC积极减产，OPEC和俄罗斯的减产将极大地缓解全球原油过剩的问题。不仅如此，去年12月以来，美国的活跃钻井数开始下降。在这种情况下，全球原油供需格局逐渐由过剩向平衡过渡，因此原油价格整体的运行趋势是向上的。

　　全球原油主要产油国局势动荡。第一，委内瑞拉部分反对派成立了临时政府，委内瑞拉国内局势动荡。委内瑞拉的马瑞原油是国内原油的重要来源地，该国局势动荡将影响国内炼厂的原料供应。第二，利比亚再次出现动 乱，该国的原油生产也受到了影响。随着市场对于OPEC减产逐渐消化，地缘政治的动荡将成为影响原油价格的主导因素。在这种情况下，原油下行的空间有限，存在大幅上涨的可能性，这对于包括燃料油在内的化工品都存在较强的支撑作用。

　　阶段性供应短缺

　　除了原油的影响之外，短期燃料油自身基本面回暖。从供应端来看，2月份中东地区炼厂大面积停产，产能降幅在30%以上，导致全球的燃料油市场供应偏紧。受此影响，全球的燃料油库存出现不同幅度的下降。截至2月7日，西欧ARA三地的燃料油库存为100.5万吨，较1月中旬下降三分之一。2019年1月新加坡燃料油库存均值为1930.1 万桶，较2018年12月份的2011.1万桶下降81万桶，降幅为4.03%。由于国际燃料油供应偏紧，市场预计2月份国内的燃料油到港量将低于往年，国际供应偏紧开始向国内传导。

　　国内方面，虽然目前国内炼厂供应相对稳定，但是3月中旬国内炼厂将出现集中检修，特别是中石化华东沿海地区装置的大面积停车将造成国内供应偏紧。需求方面，春节之后，随着北半球天气逐渐转暖，国际航运将迎来季节性复苏，这对于燃料油的需求将产生一定提振作用。需要注意的是，去年12月中旬以来，波罗的海干散货指数出现了下降。截至2月12日，波罗的海干散货指数报收于595点，较去年12月17日的高点下跌811点，跌幅达57.68%。该指数创近3年以来的新低，显示在全球经济下行压力加大以及中美贸易摩擦的影响下，全球的海运贸易量正在萎缩，从而制约燃料油的上行空间。

　　后市预测

　　综上所述，在OPEC减产和地缘政治的共同作用下，原油易涨难跌，成本端对燃料油产生强劲的支撑。此外，供应端中东装置大幅降负荷、国内炼厂在3月大面积检修以及库存的大幅走低都对燃料油形成支撑。因此，虽然全球航运表现不佳，但是在成本和供应端的支撑下，燃料油后期上涨的概率较大。操作上，若燃料油成功突破60日均线和前期交易密集区，投资者可以背靠2800元/吨一线积攒多单。

　　（作者单位：金石期货）

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