投资要点

　　本周流动性跟踪 节前一周7D跨节资金价格明显上升，其余期限价格下跌。2月1日，相较于上周五(1月25日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行31.43BP，R007上行15.35BP，R014下行29.44BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行30.45BP，DR007上行12.79BP，DR014下行13.68BP。SHIBOR隔夜利率下降较多，整体资金面偏宽松。SHIBOR隔夜为2.1000%，下行26.20BP； 1月期SHIBOR报收2.8350%，上行1.60BP，3月期SHIBOR报收2.9000%，下行0.20BP。

　　本周一二级市场  本周一级市场共发行73只利率债，实际发行总额为3662.19亿元，较上周增加1245.52亿元；总偿还量2543亿元，较上周增加2393.00亿元；净融资为1119.19亿元，净融资较上周减少1147.48亿元。本周政金债招标情况一般，仅有一只10年期口行债超过4倍。国债、国开债收益率普遍下跌。节前周五（2月1日），1年期国债收益率为2.3510%，较上周五（1月25日）下行2.94P；10年期国债收益率报3.1032%，下行3.66BP。节前周五（2月1日），1年期国开债收益率为2.5189%，较上周五（1月25日）下行12.54BP；10年期国开债收益率报3.5526%，下行7.24BP。

　　风险提示    地缘政治风险超预期；通胀超预期。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作

　　节前一周周三（1月30日）至周五（2月1日），央行当天投放14天逆回购分别500亿、500亿、800亿。本周暂无逆回购到期。下一周，有6800亿逆回购及3835亿MLF到期。

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　　1.2、 货币市场利率

　　节前一周7D跨节资金价格明显上升，其余期限价格下跌。2月1日，相较于上周五(1月25日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行31.43BP，R007上行15.35BP，R014下行29.44BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行30.45BP，DR007上行12.79BP，DR014下行13.68BP。

　　SHIBOR隔夜利率下降较多，整体资金面偏宽松。2月1日，SHIBOR隔夜为2.1000%，下行26.20BP；SHIBOR1周为2.7220%，上行9.60BP；1月期SHIBOR报收2.8350%，上行1.60BP，3月期SHIBOR报收2.9000%，下行0.20BP。

　　1.3、 同业存单发行

　　节前一周，同业存单总发行量为2991.70亿元，总偿还量为1290.80亿元，净融资1700.90亿元，净融资较上周增加1493.50亿元。

　　同业存单发行利率普遍下降。节前周五（2月1日），1月期品种发行利率为2.8025%，较上周五（1月25日）下行8.44BP；3月期品种利率为2.8400%，下行8.16BP；6月期品种利率为3.0900%，下行10.13BP。

　　1.4、 实体经济流动性

　　票据直贴、转贴利率大幅回升。截至2月1日，长三角地区6个月的票据直贴利率为3.45%，较上周五大幅上涨50BP，6个月的票据转贴利率为3.00%，较上周五上涨5BP。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　本周一级市场共发行73只利率债，实际发行总额为3662.19亿元，较上周增加1245.52亿元；总偿还量2543亿元，较上周增加2393.00亿元；净融资为1119.19亿元，净融资较上周减少1147.48亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率

　　国债收益率普遍下跌。节前周五（2月1日），1年期国债收益率为2.3510%，较上周五（1月25日）下行2.94P。3年期国债收益率报2.6874%，下行6.23BP。5年期国债收益率报2.9006%，下行4.69BP。7年期国债收益率报3.0512%，下行2.26BP。10年期国债收益率报3.1032%，下行3.66BP。

　　国开债各期限利率普遍下跌。节前周五（2月1日），1年期国开债收益率为2.5189%，较上周五下行12.54BP。3年期国开债收益率报2.9810%，下行7.92BP。5年期国开债收益率报3.2750%，下行20.24BP。7年期国开债收益率报3.6792，下行4.74BP。10年期国开债收益率报3.5526%，下行7.24BP。

　　2.3、 利率债利差

　　截至2月1日，期限利差涨跌不一。与上周五（1月25日）相比，10Y-1Y利差缩小0.72BP，10Y-5Y利差扩大1.03BP，10Y-7Y利差缩小1.40BP。

　　国开债不同期限隐含税率出现交叉。截止2月1日，5年期国债、国开债利差为37.44BP，5年期国开债隐含税率缩小3.81个百分点。10年期国债、国开债利差为44.94BP，10年期国开债隐含税率缩小0.73个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国国债利率下跌。截止2月8日，2年期国债收益率为2.45%，较上周五（2月1日）下跌7BP；10年期国债收益率为2.63%，较上周五下行7BP；10Y-2Y利差为18BP，较上周五维持不变。

　　日本长端利率有所回升，德国下降。根据最新数据，德国10年期国债收益率为0.13%（2月7日），较2月1日下跌1.00BP；日本10年期国债收益率为-0.008%（2月7日），较2月1日回升1.10BP。

　　4、 通胀跟踪

　　节前蔬菜价格指数继续上涨。截至2月3日，农业部菜篮子批发价格指数收于119.11，较上周五上升5.88%；山东蔬菜批发价格指数收于148.42，较上周五上涨19.91%；前海农产品(000061)批发价格指数暂无数据。

　　生猪、猪肉价格快速下跌。截至最新数据（2月1日），四川省出栏肉猪平均价为16.11元/千克，较上周五下跌5.12%。猪肉平均价为27.38元/千克，下跌3.66%。

　　工业品、原油期货价格震荡。根据最新数据，南华工业品价格报2127.43（2月1日），较上周五（1月25日）上涨3.00%，RJ/CRB商品价格指数收于178.04点（2月8日），较上周五（2月1日）下跌1.36%。布伦特原油期货和WTI期货结算价（2月6日）分别报62.69美元和54.01美元，分别下跌0.10%与2.26%。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　地缘政治风险超预期；监管超预期。

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