经济下行，政策上行，全球风险偏好回升。春节期间，全球主要经济体发布了1月制造业PMI经济数据，美国超预期回升，中国环比微升0.1%略超预期，欧元区创2014年11月以来新低、日本创29个月新低。与经济数据表现相背离的是，年初以来全球股市普涨。各国政府开始释放积极信号，全球货币政策相继进入宽松周期，使得投资者风险偏好提升。春节期间，美联储官员进行了鸽派表态，欧央行、澳大利亚、巴西、印度等央行也陆续发表鸽派言论，上述行动有利于全球利率水平持续下行,也有利于进一步提升A股投资者信心。

年初以来，港股市场累计上涨8.1%，同期沪深300指数涨幅7.9%。春节期间A股市场暂停交易，而港股在假期的两个交易日内累计上涨0.2%，取得了不俗的开门红表现，有望为明日A股的首个交易日带来信心上的提振作用。股市通常提前反映经济的变化，中国经济增长稳健，A股估值经历去年的充分调整，已进具备较好的中长期配置价值：

➢首先，中国经济的风险可控。2019年是新中国成立第70周年，也是全面建成小康社会的关键之年，“稳增长”将取代“调结构”成为新一年经济工作的主线。年初以来央行连续出手改善流动性，有利于打通从宽货币向宽信用的传导机制，增强实体经济、尤其是中小微民营企业的中长期信心。

➢其次，中美贸易谈判可能取得阶段性进展。2月14日，刘鹤副总理将在北京与美方代表聚信新一轮中美经贸高级别磋商，从目前中美双方的报道看，谈判正朝着积极的方向发展，中方增加采购美国优质农产品和能源有利于缩减美国贸易逆差。如果谈判取得进展，前期压制A股市场的风险因素将得到进一步释放。

➢第三，A股估值目前处于历史低点。外资是2019年支撑A股上涨的主要原因之一，对于海外资金而言，估值便宜与否是配置A股的充分必要条件。2018年A股市场大幅调整，沪深300下跌25%，目前估值仅11倍，远低于SP500指数19倍的水平，A股中长期的投资价值明显。

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