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摘要：19年中美多次谈判均对市场产生一定正面刺激，但最终并未有明确进展的消息。未来2019年中美贸易问题仍然对全球经济会持续造成较大压力，宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认。预计4月1日谈判截止日前，宏观基本面整体呈现负面影响。

欧洲经济前景悲观，可能在经济压力下重启QE，欧元和英镑走势欠佳。而美国政府停摆和美墨边境建墙计划推进缓慢，美国经济也面临着见顶风险。

考虑到节前备货和节后补库、中美谈判等因素，沪铜反弹可能持续到节后一周，但伦铜库存上升，基本面无明确利好，远期铜价难以乐观，建议企业节前积极备货，做好保值工作以备春节期间铜价可能的上涨，节后若铜价冲高可考虑降低保值仓位。沪铜上方压力60日均线48500，下方支撑47000.

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。随着贸易纠纷持续激化，铜价再度跌破55周均线和89周均线支撑，中期沪铜处于弱势行情中。

19年新年开市后，沪铜一度大跌跌破47000支撑并创新低。但在中美谈判推进和国内基建预期的支撑下，铜价在47000附近获得支撑。本周巴西淡水河谷宣布关闭19个水坝，可能导致铜矿石产量受损，支撑铜价脉冲性上涨。沪铜本周持续反弹，最高接近48000点压力。但节前市场做多氛围不足，成交持仓萎靡，沪铜冲高回落，延续20日均线附近震荡行情。节前备货行情即将结束，预计沪铜上行空间有限，但现货和消息的刺激下，春节期间外盘仍有继续走高的可能性。中期基本面不振，春节后下行压力仍然较大。考虑到节前备货和节后补库、中美谈判等因素，沪铜反弹可能持续到节后一周，但伦铜库存上升，基本面无明确利好，远期铜价难以乐观，建议企业节前积极备货，做好保值工作以备春节期间铜价可能的上涨，节后若铜价冲高可考虑降低保值仓位。沪铜上方压力60日均线48500，下方支撑47000.

二、影响因素分析

1、19年一季度经济下行压力大，中长期铜基本面较弱

经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。18年全年国内铜铝产量小幅波动，整体较为稳定。10月国内铜铝产量下滑，但11、12月国内铜铝产量再度大增，进入淡季，产量对铜价产生一定压力。

在政策引导下，房地产市场基本稳定。12月房地产销售和开发投资数据基本稳定，新开工面积略有增长。一线城市新建商品住宅年底成交有所增加，价格有所上涨，二三线城市则继续保持稳定。目前房地产市场转入基本稳定的阶段，对有色金属需求基本稳定。

17年国内汽车产量大幅上升，而2018年由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑，18年汽车产量多数时间处于同比下降状态。12月汽车产量同比下降14.9%，环比小幅下降。数年来国内汽车销售首度下滑，未来汽车行业对有色金属需求不足。

进入2019年，伦铜库存小幅上升，但在国内基建加码的预期和节前备货支撑下，沪铜库存走低，临近春节假期，本周沪铜伦铜库存均走高，节前备货基本结束，后续现货层面支撑可能不足。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。19年初沪铜现货转为升水，但本周反弹后，沪铜现货再度转为贴水。春节前的补库行情存在，现货端对铜价存在一定支撑。但本周备货结束后，现货再度转为贴水100元以上，上行动力明显不足。

2、中美贸易谈判可能支撑短期铜价，远期仍然不确定

商务部新闻发言人高峰17日表示，应美国财政部长姆努钦、贸易谈判代表莱特希泽的邀请，刘鹤副总理将于1月30日至31日访美，与美方就两国经贸问题进行磋商，共同推动落实两国元首重要共识。

中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤率领中方代表团于当地时间28日下午抵达华盛顿，将同美方就中美经贸问题举行高级别磋商。中方代表团成员包括中国人民银行行长易纲，国家发展和改革委员会副主任宁吉喆，中央财经委员会办公室副主任、财政部副部长廖岷，外交部副部长郑泽光，工业和信息化部副部长罗文，农业农村部副部长韩俊，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文等。

28日开始，刘鹤副总理为首，多位部级官员组成的中国代表团再度赴美进行谈判。本轮谈判规格较高，对市场形成一定乐观刺激。但考虑到美国政府刚刚结束停摆和特朗普的强硬态度，本轮谈判进展难以预料。19年多次谈判均对市场产生一定正面刺激，但最终并未有明确进展的消息。后续谈判进展仍待观察，消息对市场提振效果不持久。未来2019年中美贸易问题仍然对全球经济会持续造成较大压力，宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认。预计4月1日谈判截止日前，宏观基本面整体呈现负面影响。

3、欧洲经济前景黯淡，美元延续强势

在距离3月29日最终期限整整两个月之际，英国议会1月29日针对多项不同修正案进行辩论并交付表决。在最关键的表决中，议会否决了“推迟脱欧”的可能性，但同时又排除“无协议脱欧”的可能性。

欧洲央行行长德拉吉28日表示，在必要时可重启量化宽松政策（QE），但今年不太可能。德拉吉的表态再次显示出对于收紧货币政策的谨慎立场。

近期中国公布了18年经济数据，全年经济整体延续稳定。下半年开始，国内经济面临明显的下行压力，但在产业的转型升级中，阵痛在所难免，目前固定资产投资率先企稳，19年中国经济可能逐步稳定。预计19年国内经济情况探底回升，下半年较为乐观。房地产方面，开发投资增速超过去年，商品房销售面积增长较去年明显回落，房地产开发投资增速下降，房地产行业整体进入稳定期。

国际方面，英国议会再度投票否决了脱欧协议，英国在接下来有限的时间内达成新协议的概率较低，英国和欧洲经济前景堪忧，英镑一度大跌。与此对应的是，欧洲央行行长德拉吉也对欧洲经济前景悲观，预期的加息遥遥无期，甚至可能在经济压力下重启QE，欧元和英镑走势欠佳。而美国政府停摆和美墨边境建墙计划推进缓慢，美国经济也面临着见顶风险。整体而言，中期欧洲经济较差，可能延续宽松，国内经济和货币政策较为稳定，美元可能延续高位，对有色金属价格存在压力。

三、后市展望

28日开始，刘鹤副总理为首，多位部级官员组成的中国代表团再度赴美进行谈判。本轮谈判规格较高，对市场形成一定乐观刺激。但考虑到美国政府刚刚结束停摆和特朗普的强硬态度，本轮谈判进展难以预料。19年多次谈判均对市场产生一定正面刺激，但最终并未有明确进展的消息。后续谈判进展仍待观察，消息对市场提振效果不持久。未来2019年中美贸易问题仍然对全球经济会持续造成较大压力，宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认。预计4月1日谈判截止日前，宏观基本面整体呈现负面影响。

近期中国公布了18年经济数据，全年经济整体延续稳定。下半年开始，国内经济面临明显的下行压力，但在产业的转型升级中，阵痛在所难免，目前固定资产投资率先企稳，19年中国经济可能逐步稳定。预计19年国内经济情况探底回升，下半年较为乐观。房地产方面，开发投资增速超过去年，商品房销售面积增长较去年明显回落，房地产开发投资增速下降，房地产行业整体进入稳定期。

国际方面，英国议会再度投票否决了脱欧协议，英国在接下来有限的时间内达成新协议的概率较低，英国和欧洲经济前景堪忧，英镑一度大跌。与此对应的是，欧洲央行行长德拉吉也对欧洲经济前景悲观，预期的加息遥遥无期，甚至可能在经济压力下重启QE，欧元和英镑走势欠佳。而美国政府停摆和美墨边境建墙计划推进缓慢，美国经济也面临着见顶风险。整体而言，中期欧洲经济较差，可能延续宽松，国内经济和货币政策较为稳定，美元可能延续高位，对有色金属价格存在压力。

19年新年开市后，沪铜一度大跌跌破47000支撑并创新低。但在中美谈判推进和国内基建预期的支撑下，铜价在47000附近获得支撑。本周巴西淡水河谷宣布关闭19个水坝，可能导致铜矿石产量受损，支撑铜价脉冲性上涨。沪铜本周持续反弹，最高接近48000点压力。但节前市场做多氛围不足，成交持仓萎靡，沪铜冲高回落，延续20日均线附近震荡行情。节前备货行情即将结束，预计沪铜上行空间有限，但现货和消息的刺激下，春节期间外盘仍有继续走高的可能性。中期基本面不振，春节后下行压力仍然较大。考虑到节前备货和节后补库、中美谈判等因素，沪铜反弹可能持续到节后一周，但伦铜库存上升，基本面无明确利好，远期铜价难以乐观，建议企业节前积极备货，做好保值工作以备春节期间铜价可能的上涨，节后若铜价冲高可考虑降低保值仓位。沪铜上方压力60日均线48500，下方支撑47000.

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