来源：雪球

自2017年2月定增新规发布后，可转债实际上已经出现放量，数十家上市公司将定增预案改为可转债预案，理论上这批公司更有意愿将这批可转债转股。通常可转债券作为公司推迟普通股融资的“诱饵”和筹集相对便宜资金的一种形式。

什么是可转债？

说白了就叫做可转换公司债券，实质是一种可以转换成股票的债券，注意本质是债券。可转债具有债权和期权的双重属性，持有人既可以持有债券到期，让借钱的公司还本付息，也可以在约定时间内换成股票，享受股利分配或者资本增值，既有股性又有债性，对投资者而言，他就是一个保证本金的股票。有没有一点心动呢。但是可转债也不是哪都好，他有一个问题，就是他的固定利息通常比较低，属于低息债券。所以投资者大概只能用它保住本金，而通过债券属性，还本付息，应该赚不了什么钱。国内通常是1-2%，在国际市场通常都是0。我们反过来说，融资的上市公司，其实就是拿未来股票的涨幅来勾搭你，这样他的利息负担就会大大降低。他可以用很便宜的钱去融资。如果你不用可转债融资，而用普通债券，现在一般融资成本都过了8%。

2004年11月招行转债，约定转股价9.34元，后来不断的分红，送股下调转股价，最后转股价被调整到了4.42元，2006年牛市爆发，招行股价最高涨到了9.55元，此时转股抛售能获得翻倍还多的利润，而当时可转债也已经涨到了176元，所以如果直接卖掉可转债也能得到76%的利润，如果拿到可转债退市再卖出，那么也能得到169元，相当于不到两年赚了69%收益也是很可观的。

可转债的价值

总之，熊市里买来可转债，到牛市里不翻一倍，都不好意思跟别人打招呼。等等，这时候有个问题，似乎在熊市里买股票，到牛市里也能翻不止一倍吧。所以问题的关键似乎不是可转债，而是熊市买和牛市卖，那么可转债的价值在哪呢，其实就在于他给你保底了，保证你不赔钱。如果你自己心里有这个知识，也对价值有信心，那么买不买可转债其实也是一样的。所以似乎可转债就是给那些意志不是很坚定，受不了亏损，还想分享牛市收益的人准备的。至少能保证你不赔钱，最坏的情况就是持有可转债期间，牛市没来，然后你被上市公司占便宜了，以很少的利息几乎白用了你的钱。

但是你以为他们就偷着乐了？其实不是，即使这么占便宜，他们也还是觉得不够的，所以他会尽量促成你转股，如果没有转股机会，他就会经过董事会决议下调转股价，催着你去转股，之所以这么干，说白了就是要在股市上给你利息，而自己不想出这个钱。

那么有没有可能可转债也跟企业债一样暴雷，最后让我们血本无归呢？不能完全排除这个可能，但也要看到，可转债的审批要比普通的企业债严格的多，能发可转债的，在管理层心目中都得是根红苗正的主，我们的资本市场运转也小30年了，目前还没有出过转债违约的风险。

其实我们站在发行可转债的公司角度想一想，他能够发行可转债，几乎就等于是可以拿市场上免费的钱了，1-2%的利率完全可以忽略不计，他发出来可转债，买个货币基金，都可以轻松套出2%的净利润，所以还不起钱的可能性非常小。刚才也说了，真要还不起，他就会下调转股价，所以完全没必要当这个老赖。为几个亿的转债，动辄几百亿上千亿的公司资产都不要了，这不是有病吗？所以虽不能说是100%安全，但是成色也应该有999了。

强制赎回

中国股市平均7-8年一波牛市，只要赶上了牛市，可转债的春天也就来了，股票价格上涨，不管你转不转股，你的可转债都已经很值钱了。假如转股价是10块钱，正股价格涨到了12，那么可转债的价格可能也从100元涨到了120元，甚至更多。所以通常情况下，我们根本就不用去转股，直接卖掉可转债就可以坐享收益了。但是……注意这里要说但是了，上市公司不会让你这么无风险的赚钱下去，所以他们会设定一个强制赎回的阀门，通常在130%，也就是如果转股价是10块钱，那么涨到13元以上，并且股价在这里持续了15天或20天，就要启动强制赎回了。而强制赎回价格，远远低于可转债的价值。如果此时可转债已经涨到了130元，那么强制赎回可能只有103元。这就是逼着你赶紧去转股，他就可以彻底赖掉这笔账了。因为转股是单向的，你换成股票之后，就再也退回不到可转债的状态了。换句话说，你转股完又暴跌了一半，那你也只能自认倒霉。所以这里有两点需要注意，1是强制赎回的价格和条件，2是自打你转股换成股票的那天起，你就得用股票的思维来对待你的投资了，从此再也没人给你兜底了。

结合可转债的特点，我们做个简单的策略，那就是可转债一旦跌破100元，就应该大胆买入，而且越跌越买，因为最后他的价值就是100元加上利息，不可能亏钱，所以跌下去的都是盈利空间。买完之后静静的趴在地上装死，等着牛市到来。如果牛市没来，你就要关注新闻，看看有没有下调转股价的消息。一旦下调了转股价，你就要时刻盯着股市，只要在熊市里出现了利润空间，马上启动转股，转完股第一时间卖掉。熊市里转完股千万别过多停留，因为此时你没有防弹衣了，随时可能被突入其来的下跌击毙。

转股价下调

中国股市暴涨暴跌，熊市长而牛市短，所以特别适合投资可转债，只要债券市场还不错，可转债就会有机会。在中国可转债转股价向下修正的条件里有分红这一条，所以这就决定了我们的可转债不会像美国市场和香港市场那样暴跌，价格跌到80多的都已经算是极限了。一般出现这种情况，就是转股价和正股价差距太远，比如模塑科技这家公司，他的转股价是7.72元，而正股价则跌到了3.5元，这个东西要2023年才到期呢，公司目前也没有下调转股价的新闻，所以就比较尴尬了，肯定不会亏，现在最大的风险就是，股票永远涨不回来，公司也不下调转股价，真到时候还本付息，那这几年就只有1-2%的利息可拿了，所以市场用脚投票，纷纷抛售转债。现在价格是86元，你以为赚到了吗？如果现在买进去拿到还本付息，5年能赚14元，相当于16%，年化收益也只有3%，加上1-2%的年化利息，其实也就是个货币基金的水平。所以这就是转债真正的风险，那就是他要是真心想还你钱，不让你转股，那你就比较悲催了。

回售

这时候就引出了可转债的另外一条安全带，那就是回售，指的就是当可转债大幅低于面值，正股价也低于转股价的时候，投资者可以依据一定条件要求公司回售，他实际上就是一种卖权，回售分为无条件回售和有条件回售，无条件回售就跟无理由退款差不多，有条件回售一般就是说股票价格在一段时间连续低于转股价，并且达到一定幅度的时候。

回售的时间不是随时都可以的，比如刚才的那个模塑转债他就暂时不会回售，一般都是距离到期日还有一半的时候才会启动这个事，10年以上的可转债，回售时间都在5年以后。回售价格一般都是事先约定好了，低于市场利率，远高于票面利率，之所以有这个东西，说白了还是为了促销。确保公司能够顺利的发出可转债。完成低息融资。

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