最近两周市场连续震荡上行、周线2连阳，人气有所回暖、春季躁动的特征较为明显。上周上证综指周线二连阳、周上涨1.55%。市场资金主要围猎次新股、低价股以及绩优股的布局，新股指数周上涨4.41%、低价股指数周上涨3.93%；主题投资特征较为明显，特高压、高铁轨交、5G、新能源等热点带领下的“新基建”主题表现较为活跃。相对而言，金融地产表现较弱些。

表1：上周主要风格指标表现

近期市场对春季躁动等看法有所增大，管理层对资本市场的发声也在增多。

其一，对于春季躁动的看法，积极的认为是吃饭行情、积极可为；保守的认为是“难为行情”、操作意义不大；当然，无论哪种推断，对2019年的整体行情均不悲观，战略不悲观、至少有结构性行情。

笔者认为，从长期看，2019年在经历了2018年股市的履霜坚冰至后、存在一定的修复机会。如果参考海外股市双月线下跌后次年的表现、则中性看指数存在10-20%左右的修复空间；修复空间主要来自于逆周期货币政策的适度放松和资本市场“牵牛鼻子”的战略定位等所带来的估值PE的修复机会而来自于盈利EPS的空间极小。

一方面，PPI快速下滑，PPI和CPI形成负缺口，对多数工业企业的盈利能力形成压制；另外，伴随着毛利率等下滑，企业利润增速将逐步回落至营收增速的下方，也意味着2019年上市公司利润增速回落是大方向。

另一方面，相对于2018年，2019年偏空的变量是利润增速回落和科创板带来的不确定性；偏好的是货币政策会宽松些、降准乃至降息都有一定的空间以及估值水平相对2018年初已经下了一个台阶、处于历史最低水平附近，管理层激发市场活力的政策导向偏好些；相对中性的变量是大小非解禁规模仍在2000亿附近、新股发行等保持不变。

故，对比2018年和2019年影响市场的主要因素的变化；从投资时钟角度看时钟正在从类滞涨转向类衰退、政策逆周期加码、有利于形成货币供应相对名义GDP的正向缺口，有利于权益资产的一定程度上的修复。

从短期春季躁动来看，春季躁动在延续、一般在1月至3月两会，躁动中有波动。从成交量温和、融资余额平稳以及板块轮动较快等特征来看，春季躁动不应毕其功于一役在春节前、春节前剩余两周时间可能更适合继续保持平台震荡的特征，即，2450-2650点的平台。

图1：指数破底翻初期、市场平台震荡

因此，参考成交量并未持续放大以及两融余额平稳，市场属于存量博弈下的躁动行情阶段 。故，操作上，以市场仍在躁动但有波动，并非疾风骤雨般的上攻，以逢低适度布局、但不宜过分急躁的思路应对，毕竟上档面临着层层叠叠的压力区。方向上，两大类：其一，逆周期政策驱动板块，如基建、龙头券商、5G等板块；其二，顺周期业绩平稳的一些高股息，如部分银行、公用事业类的高股息率个股。

技术层面看，目前指数位于去年3587点形成的下降通道线的压制，后续能否有效突破压力线较为关键。故，一般两手准备：

1、如放量向上突破、则往往金融股带头冲击，故可考虑布局些形态较好有一定弹性的金融地产股，其短期回落压力也不大，性价比较好；

2、如不能突破，则资金仍停留于主题轮动、则倾向于布局形态较好且年报业绩也可以的中小盘股、守株待兔。

其二，就是周末热议的证监会副主席方星海谈及的资本市场的一些看法。从管理层的角度看，看多资本市场长期发展、看多股市的成交量、看多科创板、看多直接融资、看多外资进入A股的步伐，释放进一步放松管制如首日涨跌幅、放松监管、鼓励衍生品对冲发展。

因此，从政策市的角度看，从激发市场活力和成交量的角度思考，那么参照以往A股成交量和指数涨跌的联动关系看，A股成交量放大则意味着市场机会增多、指数也多收涨或保持平稳。当然，成交量放大源来自于中小盘的活跃还是科创板的活跃、还是大量新股发行导致的量能被动增加、还是外资介入蓝筹股的量能扩张；短期看中小盘较为活跃、但后续如果退市制度等变化的话、则风格更均衡些。

表2：成交量放大的年份，市场多保持平稳或上涨且风格可能更偏于中小盘

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