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前言

25日欧盟与英国达成脱欧协议，但英国议会将在12月13日投票，目前前景仍不明朗。强劲经济数据支撑下，后市美元可能延续高位，对有色金属价格压力较大。

中美领导人在11月末的G20峰会上会面，中美共同决定暂不互相升级关税，19年元旦将不会继续加征关税至25%，谈判期延长90天至4月1日。谈判结果略好于预期，但后续谈判进展仍待观察，消息对市场提振效果不持久。

本周沪铜在中期上升趋势线48700附近窄幅震荡，市场依然谨慎。短期沪铜延续48700-50000震荡行情，中期若沪铜跌破48700支撑，可能面临中期下行风险，考验前低47000。

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。随着贸易纠纷持续激化，铜价再度跌破55周均线和89周均线支撑。在89周均线附近持续震荡几个月后，本周铜价一度上涨站上89周均线压力，但快速回落，后市可能继续试探下方上升趋势线48000一线，中线铜价面临较大压力。

G20峰会上中美达成初步共识，将不会继续升级关税对抗，谈判期延长90天至4月1日，消息一度刺激铜价大涨，但中美谈判进程仍然存在较大不确定性，后市仍需期待更多消息。另一方面，虽然英国与欧盟在25日达成脱欧协议，但协议仍需议会投票通过，英国脱欧后贸易前景和意大利财政危机对欧元和英镑造成较大压力，美元仍然强势，有色金属承压回落。本周沪铜在中期上升趋势线48700附近窄幅震荡，市场依然谨慎。短期沪铜延续48700-50000震荡行情，中期若沪铜跌破48700支撑，可能面临中期下行风险，考验前低47000。沪铜上方压力50000，下方支撑中期上行趋势线48500，前低47000.

二、影响因素分析

1、四季度经济下行压力增大，中长期铜基本面转弱

经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。17年末铜产量一度出现峰值，上半年铜铝产量基本保持平稳。下半年国内铜铝产量小幅波动，整体较为稳定。10月国内铜铝产量均有所下滑，沪铜产量波动不大，整体仍较为稳定。

在政策引导下，房地产市场持续稳定。9月房地产新开工面积小幅上升，销售面积和开发投资完成额小幅回落。10月房地产销售下滑，开发投资和新开工面积较为平稳。目前房地产市场转入基本稳定的阶段，对有色金属需求基本稳定。

17年国内汽车产量大幅上升，而2018年由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑，18年汽车产量多数时间处于同比下降状态，预计后市国产汽车产量难以出现明显上升，汽车产量下降对有色金属需求产生了一定压力。

在铜价快速下跌之中，7月起市场买入较为积极，沪铜库存下降较快，而伦铜也出现了明显的库存下降。节前厂家备货，铜库存明显下降。节后国内库存上升，11月初伦铜库存大幅上升4万多吨。11月沪伦库存持续持续消耗，本周沪伦铜库存继续下降，对铜价存在一定支撑。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。进入5月份后，铜价企稳，现货方面也未体现出足够的需求，现货再度进入贴水状态。随着15日铜价的大跌，现货贴水快速缩小，转为升水。11月铜价现货升水缩小，在平水上下来回波动，现货端对铜价支撑力度不足。但20日下跌后现货转为升水，近期升水在100元以上，下方存在一定支撑。

2、贸易纠纷仍不明朗，市场不确定性较大

当地时间12月1日晚，中美两国元首在坦诚、友好的气氛中，就中美关系和共同关心的国际问题深入交换意见，达成重要共识。这次非常成功的会晤，为妥善解决中美间存在的问题、推动中美关系和中美经贸关系的长期健康稳定发展指明了方向。

两国元首讨论了中美经贸问题并达成了共识。双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。两国元首指示双方经贸团队加紧磋商，达成协议，取消今年以来加征的关税，推动双边经贸关系尽快回到正常轨道，实现双赢。

中美领导人在11月末的G20峰会上会面，中美共同决定暂不互相升级关税制裁，19年元旦将不会继续加征关税至25%，谈判期延长90天至4月1日。中美紧张关系略有缓解，有色金属一度受到刺激快速上涨。谈判结果略好于预期，但后续谈判进展仍待观察，消息对市场提振效果不持久。未来2019年中美贸易问题仍然对全球经济会持续造成较大压力，宏观经济风险仍然较高。预计短期内铜价可能延续当前48000-50000区间震荡行情，中期仍待进一步消息确认。

3、中国经济稳中向好，英国脱欧压制欧元，美元延续强势

2018年11月份，中国制造业PMI为50.0%，比上月小幅回落0.2个百分点，处于临界点。11月财新中国制造业PMI录得50.2，微升0.1个百分点，显示经济微幅扩张。这一走势与国家统计局制造业PMI并不一致。

11月末，广义货币(M2)余额同比增长8%，增速与上月末持平。中国11月新增人民币贷款 12500亿元人民币，预期 12000亿元，前值 6970亿元。美国11月PPI环比 0.1%，预期 0%，前值 0.6%。昨日中国M2增长8%，符合预期，新增信贷略超预期。

美国11月Markit制造业PMI终值为55.3 ，前值为55.4，预期为55.4。美国11月ISM制造业指数 59.3，预期57.5，前值 57.7。欧元区11月制造业PMI终值51.8,创2016年8月以来低点,预期51.5,初值51.5;10月终值52。欧元区11月制造业PMI产出分项指数终值为50.7,为2013年6月以来最低。

25日欧盟与英国达成脱欧协议，但英国议会将在12月13日投票决定是否通过此协议，目前前景仍不明朗，同时意大利财政问题仍未得到妥善解决，欧洲经济前景堪忧。欧洲制造业PMI再创新低，内忧外患之下，欧洲经济前景黯淡。本周中国官方制造业PMI降至50的临界点，财新PMI小幅回升至50.1，未来国内经济下行压力仍然较大。11月M2持平于历史低点，新增信贷略超预期，目前资金面基本平稳，对市场支撑不足。美国MARKT制造业PMI下降，ISM制造业指数上升，美国经济增长仍然较快。虽然本周人民币汇率在中美谈判消息支撑下大涨，但后市仍然面临较强的下行压力。整体而言，受到强劲经济数据的支撑，美元可能延续高位，对有色金属价格压力较大。

三、后市展望

中美领导人在11月末的G20峰会上会面，中美共同决定暂不互相升级关税制裁，19年元旦将不会继续加征关税至25%，谈判期延长90天至4月1日。中美紧张关系略有缓解，有色金属一度受到刺激快速上涨。谈判结果略好于预期，但后续谈判进展仍待观察，消息对市场提振效果不持久。未来2019年中美贸易问题仍然对全球经济会持续造成较大压力，宏观经济风险仍然较高。预计短期内铜价可能延续当前48000-50000区间震荡行情，中期仍待进一步消息确认。

25日欧盟与英国达成脱欧协议，但英国议会将在12月13日投票决定是否通过此协议，目前前景仍不明朗，同时意大利财政问题仍未得到妥善解决，欧洲经济前景堪忧。欧洲制造业PMI再创新低，内忧外患之下，欧洲经济前景黯淡。本周中国官方制造业PMI降至50的临界点，财新PMI小幅回升至50.1，未来国内经济下行压力仍然较大。11月M2持平于历史低点，新增信贷略超预期，目前资金面基本平稳，对市场支撑不足。美国MARKT制造业PMI下降，ISM制造业指数上升，美国经济增长仍然较快。虽然本周人民币汇率在中美谈判消息支撑下大涨，但后市仍然面临较强的下行压力。整体而言，受到强劲经济数据的支撑，美元可能延续高位，对有色金属价格压力较大。

G20峰会上中美达成初步共识，将不会继续升级关税对抗，谈判期延长90天至4月1日，消息一度刺激铜价大涨，但中美谈判进程仍然存在较大不确定性，后市仍需期待更多消息。另一方面，虽然英国与欧盟在25日达成脱欧协议，但协议仍需议会投票通过，英国脱欧后贸易前景和意大利财政危机对欧元和英镑造成较大压力，美元仍然强势，有色金属承压回落。本周沪铜在中期上升趋势线48700附近窄幅震荡，市场依然谨慎。短期沪铜延续48700-50000震荡行情，中期若沪铜跌破48700支撑，可能面临中期下行风险，考验前低47000。沪铜上方压力50000，下方支撑中期上行趋势线48500，前低47000.

分析师声明

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