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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：刘晓宁

投资评级与估值：我们预计公司15-17年收入分别为13.76、15.39、17.21亿元，归母利润分别为0.90、1.01、1.09亿元。EPS分别为0.55、0.62、0.68元/股，考虑到国企改革的大背景和环保行业日益受到政府和市场投资者的关注，行业PPP订单大潮将至，我们给予第一目标价格（见报告），对应市值80亿。首次给予“增持”评级。

关键假设点：与六合天融合并顺利，环保PPP模式推行进展顺利，有中节能资产注入的可能

有别于大众的认识：PPP政策推出接近半年后并无起色，遭遇市场普遍低估。我们分析了PPP模式推广障碍关键原因为两点：1.示范项目没有示范效果，存量的多为旧模式，新增的没有代表性；2.项目实施政策尚未被政府及企业消化，政府习惯性处于强势地位。鉴于国内环保欠账巨大，我们认为下半年将是环保行业PPP浪潮开端。启源装备作为唯一央企背景的上市环保企业，将会受益巨大。

股价表现的催化剂：1.PPP项目大订单取得，2.中节能资产注入，3.六合天融合并进展公告

核心假设风险：六合天融合并受阻，PPP模式推广低于我们的预期，中节能高层改变环保类公司上市方式。

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