电改万亿市场即将放开，售电牌照花落谁家备受关注。电改9号文中“逐步打破垄断、有序放开竞争性业务”“有序放开配售电业务”等描述表明售电牌照的放开不是一步到位，而是要有一个过程，那么首批牌照究竟花落谁家将值得重点关注。

售电经验是决定牌照归属的第一要素。政府在发放时会更多考虑保障电力供应安全这一原则。拥有配售经验的企业，多数为发电、配电、售电三位一体的地方企业有国网或南网作为股东，最符合电改“安全可靠”的精神。此外，拥有配售电经验的企业最熟悉售电业务扩展模式，符合国家引入售电侧竞争的初衷

首张牌照大概率出现在输配电价改革试点地区，即深圳或内蒙。深圳电改试点推行受益三重因素：电价高企、结构简单、经验丰富。内蒙电改快速进展得益于两元电网结构。在内蒙古由于历史等原因拥有地方性电网，政府在拥有地方电网的地区话语权更大，可以更有效地监管和核定输配成本，推行输配电改试点

把握电改投资机会：1）拥有售电经验的企业有望率先拿到售电牌照。安全可靠的售电方符合政府、企业和消费者的三方利益，推荐已有配售电公司，推荐郴电国际、文山电力、广安爱众。2）目前已获得批复的两处试点区域都具备较好的电改前提条件。深圳市具备电价高企、电网结构简单、管理经验丰富三重因素。内蒙存在两元电网结构，政府可以较有效地监管和核定输配成本，并且内蒙直购电规模位列全国首位，推荐深圳能源、内蒙华电。深圳能源，系深圳地区最大的电力生产企业，以火电为主，同时拥有燃油、天然气以及垃圾发电机组。内蒙华电，区域电力龙头，60万千瓦及以上机组占比达77%，有望受益发、售电两端改革

需要特别重视能源互联网卡位先发优势。需要特别重视售电牌照带来的卡位能源互联网入口的先发优势。拥有首批售电牌照的企业将在产业资本的推动下快速外延扩张，获得海量用户信息和极强的客户粘性，并有望成为互联网巨头、房地产开发商、智能制造企业争相合作和并购的选择。