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摘要：中美双方高层近期频繁对话，中美贸易关系似有好转，近期也对盘面造成了积极影响，盘中屡次出现脉冲式的上涨行情，但在缺乏明确信息指引的情况下，市场行情不确定性仍然较大。

25日欧盟与英国达成脱欧协议，但英国议会将在12月12日投票，目前前景仍不明朗，英镑和欧元走势受到各种消息影响较大。近期人民币在4.95附近震荡，后市美元可能延续高位，对有色金属价格压力较大。

本周沪铜弱势震荡，27日大跌考验下方中期上行趋势线48700附近支撑。四季度市场下行压力仍然较大，后市重点关注29日中美领导人会谈和G20峰会。短期沪铜延续48700-50000震荡行情，中期若沪铜跌破48700支撑，可能面临中期下行风险，考验前低47000。沪铜上方压力50000，下方支撑中期上行趋势线48700，前低47000.

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。近期随着贸易纠纷持续激化，中美7月6日开始互相征收关税，铜价再度大跌，跌破55周均线并跌破89周均线支撑。近期铜价继续走低跌破89周均线支撑，下方仅剩48700附近中期上升趋势线支撑，中线铜价面临较大压力。

中美关系缓和的消息一度带动铜价大涨，但谈判缺乏实质性进展，11月宏观压力仍然较大。虽然英国与欧盟在25日达成脱欧协议，但协议仍需议会投票通过，英国脱欧后贸易前景和意大利财政危机对欧元和英镑造成较大压力，美元强势上涨，有色金属承压回落。本周沪铜弱势震荡，27日大跌考验下方中期上行趋势线48700附近支撑，28日回踩48700附近支撑后反弹小涨。11月宏观压力较大，四季度市场下行压力仍然较大，后市重点关注29日中美领导人会谈和G20峰会。短期沪铜延续48700-50000震荡行情，中期若沪铜跌破48700支撑，可能面临中期下行风险，考验前低47000。沪铜上方压力50000，下方支撑中期上行趋势线48700，前低47000.

二、影响因素分析

1、四季度经济下行压力增大，中长期铜基本面转弱

经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。17年末铜产量一度出现峰值，上半年铜铝产量基本保持平稳。下半年国内铜铝产量小幅波动，整体较为稳定。10月国内铜铝产量均有所下滑，沪铜产量波动不大，整体仍较为稳定。

在政策引导下，房地产市场持续稳定。9月房地产新开工面积小幅上升，销售面积和开发投资完成额小幅回落。10月房地产销售下滑，开发投资和新开工面积较为平稳。目前房地产市场转入基本稳定的阶段，对有色金属需求基本稳定。

17年国内汽车产量大幅上升，而2018年由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑，18年汽车产量多数时间处于同比下降状态，预计后市国产汽车产量难以出现明显上升，汽车产量下降对有色金属需求产生了一定压力。

在铜价快速下跌之中，7月起市场买入较为积极，沪铜库存下降较快，而伦铜也出现了明显的库存下降。节前厂家备货，铜库存明显下降。节后国内库存上升，11月初伦铜库存大幅上升4万多吨。11月沪伦库存持续持续消耗，本周伦铜库存下降较快，对铜价存在一定支撑。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。进入5月份后，铜价企稳，现货方面也未体现出足够的需求，现货再度进入贴水状态。随着15日铜价的大跌，现货贴水快速缩小，转为升水。11月铜价现货升水缩小，在平水上下来回波动，现货端对铜价支撑力度不足。但20日下跌后现货转为升水，近期扩大至200元以上，下方存在一定支撑。

2、贸易纠纷仍不明朗，市场不确定性较大

经过数月的紧张谈判，10月1日，美国总统特朗普在白宫宣布，美国已经与加拿大、墨西哥达成了一项新的贸易协议——《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA），以取代原有的《北美自由贸易协定》（NAFTA）。

USMCA规定，每个签署国在与非市场经济国家签订自贸协定前，须提前至少30天提交协议文本。如果任一签署国与非自由市场经济国家的协议生效，则允许该国在提前6个月通知后退出USMCA。

中美双方高层近期频繁对话，中美贸易关系似有好转，近期也对盘面造成了积极影响，盘中屡次出现脉冲式的上涨行情，但在缺乏明确信息指引的情况下，市场行情不确定性仍然较大。

美加墨宣布达成排他性贸易协定，新的协定中存在对华较为不利的条款，且美国希望与更多国家达成类似协议，美国对中国对外贸易施加更大的压力。11月1日中美通电话，市场一度对中美贸易谈判极度乐观大幅拉升铜价。但考虑到中美核心利益存在一定分歧，中美谈判进展仍待观察。中美领导人预计将在11月末的G20峰会之前11月29日见面会谈，11月下旬市场可能延续当前的谨慎态度。中美贸易问题仍然对全球经济会持续造成较大压力，四季度宏观经济风险仍然较高。在11月末领导人会晤之前贸易问题依旧严峻，宏观层面可能对有色金属价格造成较大压力，11月下旬可能延续当前震荡行情，12月初可能出现方向选择。

3、中国经济稳中向好，英国脱欧压制欧元，美元延续强势

国家统计局11月14日公布的数据显示，2018年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）547567亿元，同比增长5.7%，增速比1-9月份回升0.3个百分点。2018年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，增速比9月份加快0.1个百分点。

2018年10月份，社会消费品零售总额35534亿元，同比名义增长8.6%。2018年1-10月份，全国房地产开发投资99325亿元，同比增长9.7%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。1-10月份，商品房销售面积133117万平方米，同比增长2.2%，增速比1-9月份回落0.7个百分点。1-10月份，房地产开发企业到位资金135636亿元，同比增长7.7%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。

欧洲理事会主席图斯克11月25日表示，除英国外，欧盟27国领导人一致通过了英国“脱欧”协议草案。英国将在12月12日就脱欧法案进行投票。美国总统特朗普抨击英国退欧协议称，这对欧盟有利但对英美不利，并暗示这将使英美两国更难达成贸易协议。欧盟草案：欧盟政府支持欧盟委员会关于启动对意大利债务问题进行纪律性程序的决定。意大利财政问题仍然无法解决，欧洲经济存在较大隐患。

国际方面，在美加墨达成协议后，美国试图与欧洲达成协议，但美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，近期欧美贸易纠纷持续激化。25日欧盟与英国达成脱欧协议，但英国议会将在12月12日投票决定是否通过此协议，目前前景仍不明朗，英镑和欧元走势受到各种消息影响较大。本周国际汇率大幅波动，对市场造成较大影响。近期人民币在4.95附近震荡，后市人民币兑美元汇率仍然不容乐观。整体而言，美元可能延续高位，对有色金属价格压力较大。

三、后市展望

中美双方高层近期频繁对话，中美贸易关系似有好转，近期也对盘面造成了积极影响，盘中屡次出现脉冲式的上涨行情，但在缺乏明确信息指引的情况下，市场行情不确定性仍然较大。

美加墨宣布达成排他性贸易协定，新的协定中存在对华较为不利的条款，且美国希望与更多国家达成类似协议，美国对中国对外贸易施加更大的压力。11月1日中美通电话，市场一度对中美贸易谈判极度乐观大幅拉升铜价。但考虑到中美核心利益存在一定分歧，中美谈判进展仍待观察。中美领导人预计将在11月末的G20峰会之前11月29日见面会谈，11月下旬市场可能延续当前的谨慎态度。中美贸易问题仍然对全球经济会持续造成较大压力，四季度宏观经济风险仍然较高。在11月末领导人会晤之前贸易问题依旧严峻，宏观层面可能对有色金属价格造成较大压力，11月下旬可能延续当前震荡行情，12月初可能出现方向选择。

国际方面，在美加墨达成协议后，美国试图与欧洲达成协议，但美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，近期欧美贸易纠纷持续激化。25日欧盟与英国达成脱欧协议，但英国议会将在12月12日投票决定是否通过此协议，目前前景仍不明朗，英镑和欧元走势受到各种消息影响较大。本周国际汇率大幅波动，对市场造成较大影响。近期人民币在4.95附近震荡，后市人民币兑美元汇率仍然不容乐观。整体而言，美元可能延续高位，对有色金属价格压力较大。

中美关系缓和的消息一度带动铜价大涨，但谈判缺乏实质性进展，11月宏观压力仍然较大。虽然英国与欧盟在25日达成脱欧协议，但协议仍需议会投票通过，英国脱欧后贸易前景和意大利财政危机对欧元和英镑造成较大压力，美元强势上涨，有色金属承压回落。本周沪铜弱势震荡，27日大跌考验下方中期上行趋势线48700附近支撑，28日回踩48700附近支撑后反弹小涨。11月宏观压力较大，四季度市场下行压力仍然较大，后市重点关注29日中美领导人会谈和G20峰会。短期沪铜延续48700-50000震荡行情，中期若沪铜跌破48700支撑，可能面临中期下行风险，考验前低47000。沪铜上方压力50000，下方支撑中期上行趋势线48700，前低47000.

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